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1H23歸母凈利同比+15%，維持盈利預測
　　京能清潔能源（京能）1H23實現(xiàn)營收人民幣105億元，同比+5%，歸母凈利為人民幣21億元，同比+15%。1H23京能新增風電與光伏裝機220MW。維持盈利預測，我們預計2023-2025年歸母凈利為人民幣34/42/50億元，BPS為人民幣3.74/4.06/4.46元。我們將目標價下調(diào)至2.02港幣，對應2023年0.5xPB（前值：2.55港幣，基于2023年0.6xPB），較Wind一致預期可比均值折讓0.32x，因公司23-25年歸母凈利CAGR（14%）低于可比均值（19%）。公司具備低估值、高股息的顯著特征，若2023年派息率不低于35%，則隱含股息率有望達到9.4%。長期價值有望釋放，維持“買入”。
　　綠電：裝機容量增長驅動收入和經(jīng)營利潤增加
　　京能1H23風電/光伏發(fā)電收入同比增長15%/7%，經(jīng)營利潤同比增長15%/0.3%，得益于發(fā)電量同比增長24%/5%。京能堅持風光發(fā)電自主開發(fā)和收購戰(zhàn)略，1H23開發(fā)2.59GW（自主開發(fā)2.21GW+并購0.38GW），6月末在建項目合計3.07GW、儲備項目合計21.42GW；公司在海上風電領域實現(xiàn)突破，完成汕頭海上風電1GW項目申報?？紤]到在建項目和收購項目的進展情況，我們預測2023-2025年公司風光新增裝機分別為3.0/4.0/5.2GW，公司有望達成“十四五”累計新增15GW的目標。
　　氣電：經(jīng)營利潤保持增長，定位于首都基荷電源
　　京能1H23氣電收入同比增長4%，得益于利用小時數(shù)同比上升86小時；但1Q23供暖期同比縮短，熱能收入同比減少9%。天然氣發(fā)電與供熱板塊經(jīng)營利潤同比增長3%，得益于完善的順價機制與政府補助增加。23年6月末公司氣電裝機容量維持4.7GW，在建項目為0.15GW。氣電業(yè)務是公司穩(wěn)定的收入與現(xiàn)金流來源，未來也有望參與電網(wǎng)和電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)、以支撐更多綠電進入北京市場。
　　低估值、高股息的稀缺綠電標的
　　京能1H23綠電經(jīng)營利潤占比為72%、2017-2022年由38%大幅提升至70%；隨著風光裝機容量的增長、未來利潤占比仍有上升空間，我們認為公司已成為明確的綠電標的。公司當前股價對應23年3.7xPE、0.41xPB，估值顯著低于港股綠電同行。但公司維持穩(wěn)定向上的派息政策，2022年派息比例提升至35%，若2023年派息率不低于35%，則隱含股息率有望達到9.4%、高于同行。
　　風險提示：天然氣價格過度上漲；綠電產(chǎn)能或不及我們預期。