>> 民生證券-正泰電器(601877)2023年半年報點評：低壓渠道持續(xù)優(yōu)化，戶用光伏持續(xù)高增-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 872KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康 |
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事件：2023年8月30日，公司發(fā)布2023年半年報。23H1實現(xiàn)營收278.5億元，同比增長17.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.04億元，同比增長13.70%；實現(xiàn)扣非凈利潤18.43億元，同比增長13.08%。單季度方面，23Q2實現(xiàn)營收121.09億元，同比下降6.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.02億元，同比下降36.26%；實現(xiàn)扣非凈利潤7.57億元，同比下降21.47%。盈利能力方面，23H1年公司毛利率/凈利率分別為22.29%/9.07%，同比+0.27/+0.58pct。費用管控方面，23H1年公司期間費用率為10.88%，同比下降1.59pcts，其中財務(wù)費用率為1.89%，同比下降0.81pct；管理費用率為3.25%，同比下降0.03pct；銷售費用率為3.90%，同比下降0.28pct。
低壓電器：優(yōu)化渠道布局，深化實施全球制造產(chǎn)能布局。23H1智慧電器板塊實現(xiàn)營業(yè)收入114.75億元，同比增長7%。渠道方面，甄選有客戶資源和資金實力的核心分銷商發(fā)展為區(qū)域經(jīng)銷商，新開發(fā)分銷商1,600家，地市級渠道覆蓋率由81%提升至85%。市場開發(fā)方面，利用“正泰+諾雅克”雙品牌產(chǎn)品策略，深耕“新?！笔袌觯劢垢吒郊又淀椖?，新開發(fā)科士達、陽光電源、上能電氣等行業(yè)頭部客戶，帶來業(yè)務(wù)增量。國際業(yè)務(wù)方面，實現(xiàn)營業(yè)收入23.19億元，同比增長29.14%。正泰國際持續(xù)推進區(qū)域總部建設(shè)，籌建4家海外工廠，深化新加坡運營管理中心，完成歐洲/西亞非區(qū)總搭建工作。
新能源：戶用光伏持續(xù)高增，逆變器儲能揚帆起航。1）戶用業(yè)務(wù)：23H1年正泰安能實現(xiàn)營收137.05億元，凈利潤超12.02億元，實現(xiàn)開發(fā)并網(wǎng)容量超5.3GW，向國央企銷售電站收入超100億元，為業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展注入強勁動力。
2）電站業(yè)務(wù)：國內(nèi)電站方面，正泰新能源積極探索與央國企合作新模式，以聯(lián)合體身份獲得開發(fā)指標。國外電站方面，與合作伙伴成立合資EPC公司形式承接歐洲EPC業(yè)務(wù)，簽單體量超1GW。3）儲能逆變器業(yè)務(wù)：國內(nèi)業(yè)務(wù)方面，持續(xù)深化鞏固與國央企的合作，拓展戶用平臺商銷售，新簽署中電建、國電投、國能長源電力、華電和中核匯能等國央企客戶10家，實現(xiàn)規(guī)模化供貨，完成湛江寶鋼12.5MW二期光伏項目、江西撫州91MW和15MWh儲能漁光互補項目，甘肅河清灘40MWh儲能項目。國外業(yè)務(wù)方面，韓國市場成功打造Boongeo9MW、ASKNamjido-ri 9MW等光伏發(fā)電項目；歐洲市場補充當?shù)禺a(chǎn)品認證，新簽多國代理，獲取大額訂單。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為557.85、664.00、767.65億元，對應(yīng)增速分別為21.3%、19%、15.6%；歸母凈利潤分別為47.64、58.59、71.27億元，對應(yīng)增速分別為18.4%、23%、21.6%，以9月1日收盤價作為基準，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為11X、9X、7X。維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率變動風險。
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