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23Q2公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比分別變動(dòng)-0.6%、-36.9%，略低于預(yù)期。據(jù)西部超導(dǎo)2023半年報(bào)，23Q2營(yíng)收、歸母凈利分別為11.9億元、2.1億元，同比分別變動(dòng)-0.6%、-36.9%，環(huán)比分別變動(dòng)29.0%、2.2%。23H1營(yíng)收同比增1.3%至21.1億元，歸母凈利同比降23.8%至4.2億元。受鈦合金業(yè)務(wù)收入下降影響，23H1整體業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。
　　高溫合金、超導(dǎo)產(chǎn)品放量超預(yù)期。23H1，公司高端鈦合金材料、超導(dǎo)產(chǎn)品以及高溫合金材料等主要產(chǎn)品收入分別為13.4、4.0、2.8億元，同比分別變化-19.4%、60.9%、284.8%。通過(guò)把握產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)展方向調(diào)整內(nèi)部生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，根據(jù)外部需求動(dòng)態(tài)調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局。高端鈦合金板塊發(fā)展堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，超導(dǎo)和高溫合金產(chǎn)品步入全面放量期。
　　繼續(xù)推進(jìn)三大業(yè)務(wù)產(chǎn)能建設(shè)，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步釋放。據(jù)《西部超導(dǎo)：2021年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案》，公司擬建設(shè)航空航天用高性能金屬材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（建設(shè)期36個(gè)月）、新增鈦合金材料產(chǎn)能5050噸/年、高溫合金產(chǎn)能1500噸/年，同時(shí)建設(shè)高性能超導(dǎo)線材產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、項(xiàng)目建成后公司將形成2,000噸超導(dǎo)線材產(chǎn)能。23年公司將加快新產(chǎn)能建設(shè)，隨著未來(lái)鈦合金、高溫合金、超導(dǎo)線材三大業(yè)務(wù)產(chǎn)能持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)23-25年公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為1.60/2.04/2.66元/股，對(duì)應(yīng)2023年9月1日收盤(pán)價(jià)，2023-2025年P(guān)E為30 /23/18倍。參考公司歷史估值及可比公司估值，我們給予公司2023年P(guān)E估值35倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為56.01元/股，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。國(guó)防裝備建設(shè)需求