>> 長江證券-食品飲料行業(yè)2023年中報綜述白酒篇：整體保持穩(wěn)健增長，多價格帶呈現(xiàn)環(huán)比改善趨勢-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 817KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
董思遠,徐爽,朱夢蘭 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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弱復(fù)蘇環(huán)境下白酒行業(yè)穩(wěn)健實現(xiàn)雙位數(shù)增長
2023H1白酒行業(yè)收入2077億元，同比增長16.9%，2023Q1/Q2行業(yè)收入增速分別15.9%/18.5%。2022H1白酒行業(yè)利潤836億元，同比變動19.5%，2023Q1/Q2行業(yè)利潤增速分別18.8%/20.9%，弱復(fù)蘇環(huán)境下延續(xù)穩(wěn)健增長。
分價格帶看，高端勢能穩(wěn)健，大眾高端、大眾普通環(huán)比加速，次高端部分酒企逐漸走出壓力
?、俣鄡r格帶業(yè)績呈現(xiàn)環(huán)比加速：2022年上半年疫情持續(xù)時間較長、影響范圍相對較大，各價格帶二季度收入、利潤增速均環(huán)比有不同幅度下降；三季度隨著疫情影響邊際減弱以及酒企主動開展市場開拓，報表端收入利潤環(huán)比改善；四季度疫情影響下需求整體疲軟，對酒企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生較大壓力；23Q1疫情影響消退，場景恢復(fù)、宴席回補等帶動下，除自身調(diào)整的部分次高端酒企外，行業(yè)整體改善明顯；23Q2受益于整體消費復(fù)蘇、宴席回補，高端保持穩(wěn)健增長，次高端、大眾高端、大眾普通業(yè)績均迎來環(huán)比加速。
?、诟叨吮憩F(xiàn)穩(wěn)健，大眾高端、大眾普通環(huán)比加速：高端酒受益于自身絕對領(lǐng)先品牌力帶來的安全墊，2022Q1、Q2均保持穩(wěn)健增長；大眾高端價格帶一方面受益于今年300元以下價格帶的亮眼表現(xiàn)，另一方面今世緣、古井、口子窖等公司自身運營改善，基地市場恢復(fù)領(lǐng)先，二季度均實現(xiàn)了收入、利潤的雙環(huán)比加速，帶動價格帶增長；大眾普通價格帶受益于核心權(quán)重公司迎駕貢酒結(jié)構(gòu)實現(xiàn)明顯提升，金種子實現(xiàn)扭虧，利潤增速環(huán)比大幅加速。
?、鄞胃叨瞬糠志破笠阎饾u從壓力中走出：受去年疫情影響、市場庫存及次高端市場短期需求恢復(fù)較慢等多方面影響，水井坊、酒鬼酒、舍得為代表的次高端酒企22Q4至23Q1收入利潤表現(xiàn)有所承壓，Q2以來公司發(fā)貨節(jié)奏調(diào)整、市場策略逐漸落地，經(jīng)營壓力逐漸得到緩解，汾酒、舍得業(yè)績均出現(xiàn)拐點，水井收入實現(xiàn)正增長，預(yù)計下半年隨需求端進一步回暖、供給端逐漸優(yōu)化，價格帶有望走出陰霾，進入下一個成長期。
行業(yè)盈利能力持續(xù)改善，預(yù)收賬款仍處于歷史相對高位
2023H1白酒行業(yè)毛利率82.1%，同比提升0.44pct，2023Q2行業(yè)毛利率81.8%，同比提升0.92pct；2023H1白酒行業(yè)凈利率40.3%，同比提升0.9pct，2023Q2行業(yè)凈利率37.7%，同比變動0.75pct。2023Q2末預(yù)收賬款339.1億元，同比變動-5%，絕對值仍處于較高水位。
白酒頭部集中的趨勢在加速演化
2022年上市酒企收入占規(guī)上白酒收入過半，2023年1-7月中國規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量236.7萬千升，同比下降13.3%，預(yù)計系中小酒企加速出清，白酒行業(yè)的頭部集中趨勢愈發(fā)明顯。
配置建議
建議繼續(xù)沿著“份額集中、消費升級”兩大主線進行配置，繼續(xù)重點推薦高端酒茅五瀘，次高端汾酒、酒鬼酒，地產(chǎn)酒古井、迎駕、洋河、今世緣等。
風(fēng)險提示
1、需求不及預(yù)期；
2、市場價格波動加大等。
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