>> 財通證券-三一重工(600031)二季度業(yè)績拐點已現(xiàn)，海外收入占比超過50%-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
佘煒超，張豪杰 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入399.15億元，同比降低0.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤34.00億元，同比增長29.07%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤38.63億元，同比增長75.18%。
二季度業(yè)績拐點已現(xiàn)，盈利能力大幅提升，抗風險能力持續(xù)增強。
?。?）公司二季度收入逐步恢復正增長。第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入219.18億元，同比增長10.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.88億元，同比增長80.81%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤24.25億元，同比增長117.16%。二季度，公司海外市場保持較快增長，整體業(yè)績恢復正增長。上半年分產(chǎn)品來看，公司挖掘機械/混凝土機械/起重機械/樁工機械/路面機械分別實現(xiàn)營收151.50/83.95/73.64/12.54/13.63億元，分別同比增長-9.49%/0.48%/3.04%/-24.65%/0.92%。
（2）挖掘機械、起重機械毛利率同比提升超過9個百分點，盈利能力大幅提升。上半年，公司毛利率為28.21%，同比提升5.71pct；凈利率為8.85%，同比提升1.97pct。第二季度，公司毛利率為28.72%，同比提升5.88pct；凈利率為8.92%，同比提升3.36pct。公司挖掘機械/混凝土機械/起重機械/樁工機械/路面機械毛利率分別為34.29%/22.07%/25.00%/32.69%/28.85%，分別同比提升9.19/1.16/9.33/-4.13/1.29pct。由于國內(nèi)外產(chǎn)品銷售價格提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、海外銷售快速增長、降本增效措施推進、原材料成本下降等因素影響，公司盈利能力大幅提升，自2021年第四季度以來公司毛利率逐季提升。
?。?）二季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大幅改善，經(jīng)營質(zhì)量夯實穩(wěn)健。上半年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.54次，同比降低0.31次；存貨周轉(zhuǎn)率為1.34次，同比降低0.28次。第二季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為19.72億元，同比增長225.6%；公司現(xiàn)金流情況大幅改善，主要產(chǎn)品事業(yè)部的貨款價值逾期率仍控制在較低水平，在外貨款質(zhì)量總體上保持較高水平，經(jīng)營質(zhì)量夯實穩(wěn)健。
海外出口保持快速增長，海外收入占比超過50%。上半年，公司海外收入達224.66億元，同比增長35.87%，國際收入占營業(yè)收入的比重提升至56.88%；公司海外業(yè)務(wù)毛利率為31.01%，同比提升6.59pct，較國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率高6.60pct。上半年公司出口分區(qū)域來看：亞澳/歐洲/美洲/非洲區(qū)域銷售收入分別為89.38/81.82/39.58/13.88億元，分別同比增長22.07%/71.56%/22.65%/14.14%，占海外收入的比重分別為39.78%/36.42%/17.62%/6.18%。公司海外產(chǎn)品銷售已覆蓋180多個國家與地區(qū)，歐美為海外增長最快的區(qū)域。上半年公司出口分產(chǎn)品來看：挖掘機械/混凝土機械/起重機械/路面機械等其他產(chǎn)品出口收入分別為99.57/45.08/37.63/42.38億元，分別同比增長31.79%/13.74%/57.68%/61.2%，占海外收入的比重分別為44.32%/20.07%/16.75%/18.86%。公司推動全球化制造布局，將國內(nèi)智能制造技術(shù)推廣到海外制造，從產(chǎn)品出海到產(chǎn)業(yè)出海，打造“全球制造”核心競爭力，目前印尼、印度和美國三大海外智能制造工廠已經(jīng)投產(chǎn)，公司海外制造產(chǎn)能有望進一步提升。
公司核心產(chǎn)品競爭力持續(xù)增強。上半年，公司挖掘機械國內(nèi)市場上連續(xù)第13年蟬聯(lián)銷量冠軍，大型、中型挖掘機國內(nèi)市占率均大幅提升超5個百分點；超大型挖掘機國內(nèi)市占率第一，上半年銷售額接近翻番。公司混凝土機械穩(wěn)居全球第一品牌；履帶起重機國內(nèi)整體市占率超40%，大中型履帶起重機市場份額居全國第一；根據(jù)AEM數(shù)據(jù)，汽車起重機、全地面起重機、越野起重機海外市場占有率均顯著提升；攤鋪機市占率全國第一，壓路機、平地機市占率大幅提升。公司全面推進工程機械產(chǎn)品的電動化，上半年公司完成50余款電動產(chǎn)品的開發(fā)，上市超40款電動化產(chǎn)品。
投資建議：公司核心板塊競爭力持續(xù)增強，國際化戰(zhàn)略成效顯著，海外收入占比超過50%，海外出口成為公司平滑國內(nèi)業(yè)務(wù)周期性波動的重要力量。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為65.42/87.03/111.21億元，對應(yīng)PE分別為20.09/15.11/11.82倍。維持公司“增持”評級。
風險提示：基建、房地產(chǎn)投資不及預期，市場非理性競爭，海外貿(mào)易環(huán)境惡化，業(yè)績不及預期。
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