>> 國盛證券-家家悅(603708)新增零食業(yè)態(tài)，整體經(jīng)營穩(wěn)步向好-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜玥瑩 |
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事件：8月28日，公司發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入90.91億元/同比-3.07%，歸母凈利潤1.84億元/同比+6.13%，扣非歸母凈利潤為1.72億元/同比+10.65%；其中單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入41.83億元/同比-2.07%，歸母凈利潤0.46億元/同比+8.91%，扣非歸母凈利潤為0.38億元/同比+22.21%，有所恢復(fù)。
門店持續(xù)擴張，新增零食集合店業(yè)態(tài)。1）2023年上半年，公司持續(xù)推進區(qū)域密集、城鄉(xiāng)一體、多業(yè)態(tài)的發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，新增直營門店14家，門店總數(shù)/直營/加盟門店數(shù)分別為995/961/34家，擁有綜合超市/社區(qū)生鮮食品超市/鄉(xiāng)村超市/百貨店等業(yè)態(tài)分別254/400/229/14家，寶寶悅等其他業(yè)態(tài)門店64家，同時對經(jīng)營不及預(yù)期以及合同到期門店進行關(guān)停優(yōu)化，合計閉店12家。2）報告期內(nèi)，公司推出零食連鎖品牌“悅記零食”，定位一站式極致性價比零食集合店，4月首家直營門店開業(yè)后，于煙威地區(qū)推出了5家不同場景門店，面積分布由90 ㎡-380 ㎡不等，目前該業(yè)態(tài)的業(yè)務(wù)模式基本跑通，已經(jīng)開放加盟合作，多業(yè)態(tài)協(xié)同優(yōu)勢增強。
線上不斷優(yōu)化，供應(yīng)鏈能力有所提升。1）公司持續(xù)完善直播、社區(qū)拼團等模式，上半年線上業(yè)務(wù)約767萬單，同比增長約40%，報告期末線上銷售占超市銷售整體比例約5.44%/同比+1.3pct，全渠道能力有所強化；2）期內(nèi)濟南物流園項目一期投入使用，淮北二期項目啟動，公司圍繞當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)布局完成了物流網(wǎng)絡(luò)的立體化布局，基本構(gòu)建了從物流中心到門店的三小時配送圈，供應(yīng)鏈平臺支撐能力有所提升。
供應(yīng)鏈與門店運營效率提升，拉動經(jīng)營優(yōu)化。報告期內(nèi)，公司根據(jù)市場和消費需求變化，持續(xù)對門店進行優(yōu)化調(diào)整，改進提升顧客購物體驗，提高供應(yīng)鏈和門店運營效率，成本、費用端均有所優(yōu)化。1）2023H1公司實現(xiàn)毛利率24.09%/同比+0.35pct，從商業(yè)主營業(yè)務(wù)來看，山東地區(qū)毛利率高于省外，山東地區(qū)/省外分別為18.91%/18.45%，分別同比-0.28/+1.42pct，分業(yè)態(tài)來看，各業(yè)態(tài)毛利率均有所提升，綜合超市/社區(qū)生鮮超市/鄉(xiāng)村超市/百貨店/寶寶悅等其他業(yè)態(tài)毛利率分別為19.69%/18.98%/20.08%/88.57%/17.48%，分別同比+0.36/+0.14/+0.68/+10.44/+1.64pct，2023Q2實現(xiàn)綜合毛利率23.43%/同比-0.02pct。2）上半年整體費用率相對穩(wěn)健，為21.03%/同比+0.04pct，其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別為17.59%/1.95%/1.41%，同比分別+0.01/+0.06/-0.12pct。
投資建議：公司為山東商超龍頭，依托于強大的供應(yīng)鏈能力和生鮮特色，省內(nèi)地位持續(xù)鞏固，當(dāng)前除深耕優(yōu)勢區(qū)域、不斷加密門店覆蓋外，通過并購、加盟等形式積極覆蓋煙威以外區(qū)域以及河北、安徽等省外區(qū)域，并取得一定進展。伴隨外部擾動影響減弱，線下零售有望恢復(fù)，受弱復(fù)蘇以及研發(fā)投入增加影響，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.54/3.50/3.92億元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)營集中度較高風(fēng)險；擴張、同店改善不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟風(fēng)險。
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