>> 海通證券-中國平安(601318)NBV與隊伍產(chǎn)能大幅增長，中期股息穩(wěn)中有升-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大小： |
931KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷,曹錕 |
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【事件】中國平安公布2023年中期業(yè)績：1）歸母凈利潤698億元，同比-1.2%，Q1、Q2單季分別同比+48.9%、-30.0%；年化ROE為15.4%，同比-1.4pct。2）歸母營運利潤820億元，同比-5.0%，Q1、Q2單季分別同比-3.4%、-6.6%。3）凈資產(chǎn)9181億元，較年初+5.6%，較Q1末+0.4%。4）NBV同比+32.6%，同口徑下同比+45.0%。集團EV較年初+4.9%，壽險EV較年初+5.7%。5）中期每股股息0.93元/股，同比+1.1%。
壽險/財險/銀行利潤正增長，壽險合同服務(wù)邊際較年初基本持平。1）上半年壽險、產(chǎn)險、銀行、資產(chǎn)管理、科技板塊歸母凈利潤分別同比+3%、+7%、+15%、-68%、-60%，壽險及科技板塊歸母營運利潤分別同比-3%、-65%。2）壽險業(yè)務(wù)保險服務(wù)業(yè)績481億元，同比-4.2%，投資服務(wù)業(yè)績175億元，同比+23.4%，合同服務(wù)邊際余額8175億元，較年初-0.1%。
壽險：二季度NBV高增長；人均產(chǎn)能顯著提高；銀保渠道量價齊升。1）上半年個人業(yè)務(wù)新單+68%，個險和銀保新單期繳分別同比+25%、+78%。2）NBV實現(xiàn)大幅增長，銀保渠道量價齊升貢獻顯著。上半年NBV同比+32.6%，Q1、Q2單季分別同比+8.8%、+75.5%；同口徑下同比+45.0%，其中個險、銀保渠道分別同比+43.0%、+174.7%。NBV margin為22.8%，同比-2.9pct，同口徑下-0.7pct。個險、銀保渠道NBV margin分別為29.3%、19.7%，同口徑下同比-4.0pct、+3.9pct。3）代理人規(guī)模繼續(xù)收縮，但隊伍質(zhì)態(tài)顯著改善，人均產(chǎn)能大幅提升。截至年中，代理人規(guī)模達37.4萬人，較年初-16.0%；月均代理人數(shù)量為37.9萬，同比-26.3%。代理人活動率54.1%，同比-1.3pct，人均月收入和人均NBV（同口徑）分別同比+36.8%、+94.3%。上半年鉆石隊伍占比同比+7pct，人均NBV同比+37%，潛力隊伍人均NBV同比+13%，新人優(yōu)+占比同比+25pct。
產(chǎn)險：承保利潤同比-27%，主要受車險及保證保險影響。1）上半年產(chǎn)險原保費收入同比+5.0%，保險服務(wù)收入同比+7.8%，其中車險、非車險、意健險分別同比+5.9%、+18.2%、-8.5%。2）承保利潤31億元，同比-27.3%。綜合成本率98.0%，同比+0.9pct；其中賠付率70.6%，同比+0.3pct，費用率27.4%，同比+0.6pct。承保盈利下滑主要是由于因車險客戶出行需求恢復(fù)，以及保證保險業(yè)務(wù)受市場環(huán)境變化影響，造成整體成本波動。具體來看，車險綜合成本率97.1%，同比+2.6pct，承保盈利30億元；保證保險綜合成本率同比+4.7pct升至117.7%，承保虧損25億元。
投資：顯著增配債券資產(chǎn)，綜合投資收益率明顯提升。1）總投資規(guī)模達4.6萬億，較年初+6.5%。其中，債券投資、股票投資占比分別+2.0pct、+0.8pct至56.6%、6.1%。不動產(chǎn)投資占比4.5%，其中物權(quán)類占比75.6%。2）年化凈投資收益率3.5%，同比-0.4pct，主要受存量資產(chǎn)到期和新增資產(chǎn)收益率下降影響?？偼顿Y收益率3.4%，同比+0.4pct，綜合投資收益率4.1%，同比+0.7pct，主要因權(quán)益類資產(chǎn)公允價值增加。
科技：上半年科技業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤23億元。陸金所受收入承壓、信用損失仍在高位影響，凈利潤同比下降；汽車之家、平安健康、金融壹賬通公司客戶經(jīng)營持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)營業(yè)績有所改善。
估值仍低，“優(yōu)于大市”評級。我們看好公司壽險改革成果逐步釋放、隊伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善，預(yù)計伴隨宏觀經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，保險消費需求回暖亦將有利于進一步增強公司業(yè)績增長動能。截至2023年9月4日，公司股價對應(yīng)2023EPEV 0.60x。我們給予0.7-0.75倍2023EPEV，合理價值區(qū)間59.61-63.87元，“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：長端利率趨勢性下行；新單保費增長不達預(yù)期
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