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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)收入14.59億元，同比+64.93%；歸母凈利9.63億元，同比+64.66%，扣非歸母9.34億元，同比+65.37%，2023H1公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。23Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入8.29億元，同比+82.60%，歸母凈利5.49億元，同比+76.53%。Q2業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比進(jìn)一步加快。
　　 23H1嗨體延續(xù)快速增長(zhǎng)，濡白天使進(jìn)入加速成長(zhǎng)期。2023H1溶液/凝膠類注射產(chǎn)品收入分別8.74/5.66億元，同比+35.90%/139.00%。Q2核心產(chǎn)品增速環(huán)比Q1加快，我們預(yù)計(jì)，核心產(chǎn)品嗨體競(jìng)爭(zhēng)格局良好，持續(xù)增長(zhǎng)放量，濡白天使捕獲消費(fèi)者心智，同比實(shí)現(xiàn)翻倍以上高增。7月份公司發(fā)布新品如生天使，夢(mèng)幻聯(lián)動(dòng)濡白天使再生針劑，淺層注射與濡白形成有效互補(bǔ)，打造雙生天使產(chǎn)品系列，有望提供業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新動(dòng)力，延續(xù)濡白高增勢(shì)頭，加快公司在再生市場(chǎng)的份額提升。
　　毛利率穩(wěn)步提升，營(yíng)銷投入增加。2023H1公司毛利率95.41%，同增1.02pct，源于產(chǎn)品濡白天使及熊貓針快速放量帶動(dòng)高毛利產(chǎn)品占比提升。其中溶液類/凝膠類注射產(chǎn)品毛利率分別為95.10%/97.38%，同增1.03/1.33pct。2023H1，公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為10.19%/5.50%/7.15%，同比+0.47/1.19/-0.16pct，公司營(yíng)銷活動(dòng)費(fèi)用增加，主要用于強(qiáng)化營(yíng)銷體系的數(shù)字化與品牌化建設(shè)，擴(kuò)大營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)規(guī)模，提升客戶覆蓋的廣度和深度。
　　雙生系列夢(mèng)幻聯(lián)動(dòng)有望貢獻(xiàn)新增量，豐富產(chǎn)品布局推動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)。公司7月發(fā)布新品如生天使，與現(xiàn)有再生類針劑濡白天使形成有效互補(bǔ)。公司再生產(chǎn)品增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，此次通過對(duì)進(jìn)行產(chǎn)品系列化升級(jí)以及組合打法的推廣戰(zhàn)略，將形成有效的產(chǎn)品聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，帶動(dòng)現(xiàn)有產(chǎn)品的銷量增長(zhǎng)，公司新品上市在即，首批合作200家機(jī)構(gòu)，全年有望貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)。此外，公司在研產(chǎn)品豐富，其中A型肉毒毒素已完成III期臨床試驗(yàn)，利拉魯肽注射液已完成I期臨床試驗(yàn)，第二代面部埋植線在臨床試驗(yàn)階段，未來新品上市將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　公司發(fā)布分紅預(yù)案：擬向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利18.48元，預(yù)計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利4.0億元，占2023H1歸母凈利41.5%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為8.96/13.09/17.78元，當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)PE為47/32/24倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策超預(yù)期；市場(chǎng)需求恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新品推廣不及預(yù)期；在研產(chǎn)品進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品安全風(fēng)險(xiǎn)。