>> 財信證券-愛美客(300896)業(yè)績持續(xù)增長，新品放量未來可期-230831
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張曦月 |
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業(yè)績概覽：2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.59億元/+64.93%，歸母凈利潤9.63億元/+64.66%，扣非歸母凈利潤9.34億元/+65.37%；2023Q2單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.29億元/+82.6%，歸母凈利潤5.49億元/+76.53%，扣非歸母凈利潤5.47億元/+79.23%。整體業(yè)績符合業(yè)績預告中值。
營收及盈利情況：從收入端看，嗨體系列溶液類產(chǎn)品穩(wěn)健增長疊加濡白天使快速放量驅(qū)動業(yè)績增長。受益于行業(yè)需求的持續(xù)恢復，公司溶液類與凝膠類注射產(chǎn)品均實現(xiàn)同比增長。2023年上半年，①嗨體等溶液類注射產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入8.74億元，同比增長35.9%；②濡白天使等凝膠類注射產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入5.66億元，同比增長139%。從利潤端看，濡白天使放量推升公司整體毛利率。2023H1，公司整體毛利率為95.41%（+1.02pct）。其中，溶液類產(chǎn)品毛利率為95.1%（+1.03pct），凝膠類產(chǎn)品毛利率為97.38%（+1.33pct）。其中，濡白天使自上市以來，在公司采取穩(wěn)健的銷售策略，負責任的營銷與培訓的前提下，產(chǎn)品安全性與有效性得到了下游醫(yī)療機構(gòu)與終端消費者的充分認可，銷量快速增長，進而推升公司整體毛利率水平。從費用端看，管理、營銷費用率上行拖累凈利率提升。2023H1，公司的整體費用為率公司銷售/管理/研發(fā)費用分別為1.49億元、0.8億元和1.04億元，對應的費用率為10.19%（+0.47pct）、5.5%（1.18pct）和7.15%（-0.16pct）。主要系新品“如生天使”營銷推廣和人工費造成的銷售費用增加，以及報告期內(nèi)人工費、港股上市費用確認和房租物業(yè)費增加造成的管理費用上行。
公司動態(tài)：1）股權(quán)激勵彰顯公司增長信心。愛美客技術(shù)發(fā)展股份有限公司于2023年6月12日召開了第三屆董事會第六次會議，同意公司使用自有資金以集中競價交易方式回購公司部分社會公眾股份，用于實施股權(quán)激勵或員工持股計劃。本次回購的資金總額不低于人民幣2億元（含），不超過人民幣4億元（含），回購價格不超過人民幣450元/股（含）。本次實施的回購計劃向市場傳遞了積極的信號，更彰顯了公司對自身業(yè)績穩(wěn)健增長的強大信心。2）儲備豐富在研產(chǎn)品疊加新品“如生天使”快速放量，增長動能未來可期。截至報告期末，公司共有包括9項醫(yī)療器械注冊證，相比去年同期增加兩項。其中，Ⅲ類醫(yī)療器械注冊證8項，Ⅱ類醫(yī)療器械注冊證1項。其中，繼濡白天使之后，再生系列新品“如生天使”已于今年7月上市。其主要作用為淺層緊致收緊+面部柔和化，與濡白天使的深層韌帶固定形成相互補充。兩款產(chǎn)品（精致塑性&柔美輪廓）為消費者提供了更加精準的面部解決方案，再疊加濡白天使上市兩年以來所獲得的醫(yī)美機構(gòu)認可以及所積攢的消費者口碑，我們預計如生天使后續(xù)或與濡白天使形成聯(lián)動，進而驅(qū)動業(yè)績增長。此外，進入臨床及注冊程序的項目共有三項，分別為注射用A型肉毒毒素、利拉魯肽注射液和利多卡因丁因乳膏。
盈利預測與投資建議：行業(yè)整體仍處于紅利期，雖然短期內(nèi)受消費不足擾動，醫(yī)美滲透率提升邏輯短期內(nèi)有所弱化，但中長期內(nèi)滲透率提升，國產(chǎn)化提升以及消費頻次升級仍將是行業(yè)的核心驅(qū)動。而愛美客作為管線豐富且產(chǎn)品矩陣完善的行業(yè)龍頭，在疫后需求逐漸恢復以及行業(yè)監(jiān)管趨嚴的背景下，有望率先受益。其中，旗下嗨體系列溶液類產(chǎn)品憑借高消費頻次以及滲透率提升維持穩(wěn)健增長；再生系列“濡白天使”“如生天使”相互聯(lián)動，后期或?qū)⒓铀俜帕俊Ｎ覀冾A計公司+ 2023-2025年營業(yè)收入分別為29.38/41.84/58.53億元（增速分別為52%/42%/40%），歸母凈利潤分別為18.51/26.60/36.74億元（增速分別為47%/44%/38%），EPS分別為8.56/12.29/16.98元，當前市值對應PE分別為51x/36x/26x，維持公司“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，行業(yè)政策變化風險，市場競爭度加劇，產(chǎn)品質(zhì)量風險，產(chǎn)品研發(fā)和注冊風險等。
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