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本周華創(chuàng)化工行業(yè)指數(shù)107.37，環(huán)比+4.16%，同比-22.97%；行業(yè)價(jià)格百分位（標(biāo)準(zhǔn)化）為過去8年的35.28%，環(huán)比+2.04pct；行業(yè)價(jià)差百分位（標(biāo)準(zhǔn)化）為過去8年的20.61%，環(huán)比+1.93pct；行業(yè)庫存百分位（標(biāo)準(zhǔn)化）為過去8年的79.54%，環(huán)比-1.73pct。
　　價(jià)格價(jià)差持續(xù)回暖，正丁醇漲幅居前，農(nóng)藥/食品添加劑/鋰電上游材料跌幅較多。本周價(jià)格漲幅居前的品種有：正丁醇(+13.4%)、HF(+11.5%)、沉淀法白炭黑(+10.3%)。本周正丁醇均價(jià)為10060.0元/噸，環(huán)比+ 13.4%。本周供應(yīng)利好，正丁醇市場延續(xù)漲勢。周前期，山東大廠封盤，加之華昌裝置檢修，且利華益裝置亦存檢修計(jì)劃，場內(nèi)炒漲氛圍濃厚，西北地區(qū)大幅溢價(jià)成交，下游采購積極，推動(dòng)正丁醇市場價(jià)格上漲。農(nóng)藥/食品添加劑和鋰電上游材料跌幅較大，包括甲基麥芽酚(-12.2%)、碳酸鋰(-6.9%)、磷酸鐵鋰(-5.6%)、6F(-4.9%)、氯氟吡氧乙酸異辛酯原藥(-4.8%)。
　　建議積極布局增量明確且資源稟賦較好的龍頭股?？紤]到海外需求尚未顯著好轉(zhuǎn)，我們判斷大級別的趨勢性漲價(jià)尚未出現(xiàn)，需要等待國內(nèi)外的共振來實(shí)現(xiàn)。在復(fù)蘇開始之時(shí)，龍頭有望率先迎來盈利和估值的雙擊，建議關(guān)注華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)、遠(yuǎn)興能源、寶豐能源、萬華化學(xué)等有較大增量的一線標(biāo)的。而從國內(nèi)復(fù)蘇的角度建議關(guān)注純堿、鈦白粉、全鋼輪胎，相關(guān)標(biāo)的：遠(yuǎn)興能源、龍佰集團(tuán)、貴州輪胎、玲瓏輪胎。從盈利確定性的角度，建議布局下游制品端受益于成本弱化的行業(yè)，包括輪胎、化纖、復(fù)合肥、農(nóng)藥制劑、改性塑料、板材制品等板塊。
　　抓住輪胎公司走出價(jià)值洼地，海外工廠放量對整體ROE抬升的黃金期。近年來，受到不斷加碼的貿(mào)易壁壘的影響，中國制造業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率受到顯著壓制。相比之下，受雙反稅率和關(guān)稅影響較低的海外輪胎工廠的資產(chǎn)回報(bào)率明顯高于國內(nèi)，因此我們認(rèn)為海外工廠放量的過程就是公司整體ROE的走出洼地向上躍遷的過程。重點(diǎn)推薦海外工廠正在放量并擴(kuò)建的貴州輪胎，建議關(guān)注通用股份。
　　高油價(jià)預(yù)期下盈利有保障，三桶油估值重塑：1）隨著國內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期以及美國戰(zhàn)略儲備采購的開始，我們對H2油價(jià)保持樂觀預(yù)期。在能源安全背景下，能源供給有望向國企集中，三桶油積極推進(jìn)增儲上產(chǎn)，有望享受高油價(jià)帶來的豐厚盈利。2）國資委開啟對國有企業(yè)對標(biāo)開展世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)進(jìn)行動(dòng)員部署，伴隨行業(yè)政策的支持下，三桶油估值有望回歸理性水平。此外，多年以來三桶油堅(jiān)持高分紅回報(bào)股東，根據(jù)2022年各公司利潤分配方案，三桶油A股/港股平均股息率遠(yuǎn)高于海外油氣企業(yè)。綜上，三桶油在高油價(jià)預(yù)期下增儲上產(chǎn)盈利有望維持高位，受煉能嚴(yán)控收益質(zhì)量也將提升，疊加持續(xù)的高分紅，三桶油的估值有望重塑。建議關(guān)注：中國石油、中國石化、中國海油。
　　制冷劑供給格局有望顯著改善：1）23年二代制冷劑配額加速削減，盈利持續(xù)修復(fù)。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部公布的數(shù)據(jù)，主流二代制冷劑R22在2023年配額削減19%，二代制冷劑供給端削減加速。而需求端在PTFE持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)及空調(diào)冰箱維修市場需求具備一定韌性的情況下，供需關(guān)系持續(xù)緊張，價(jià)格持續(xù)上行。受益標(biāo)的：二代制冷劑配額相對較多的東岳集團(tuán)、巨化股份。2）三代制冷劑配額方案落地在即，價(jià)格上行通道有望快速開啟。近日大氣司召開的HFCs配額方案初稿交流會(huì)，其中配額核發(fā)方法及分配總額較此前預(yù)期有所變化。長期來看，三代制冷劑供給格局將持續(xù)優(yōu)化，疊加過去三年鎖定期的需求端低基數(shù)，三代制冷劑供需格局改善預(yù)期較強(qiáng)，價(jià)格向上空間可期。受益標(biāo)的：預(yù)計(jì)配額最多且掌握行業(yè)定價(jià)權(quán)的巨化股份、業(yè)績修復(fù)彈性較大的三美股份、永和股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安全事故影響開工；技術(shù)路線快速迭代；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤。