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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.4億，同比+10.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.6億，同比+33.6%。Q2單季度來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.2億，同比+22.8%，環(huán)比-18.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9億，同比+71.6%，環(huán)比+10.8%。Q2業(yè)績(jī)高于預(yù)期，盈利能力提升。
　　破碎錘屬具及液壓件營(yíng)收增長(zhǎng)，機(jī)器人、硬質(zhì)合金刀具、動(dòng)力電池等新業(yè)務(wù)拓展順利。從公司傳統(tǒng)主業(yè)看，2023H1，破碎錘屬具實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.2億元，同比+21.8%，占比為45.8%，同比-2.8pp；液壓件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.9億元，同比+38.6%，占比為51.7%，同比+3.5pp。從公司培育的新興業(yè)務(wù)子公司收入看，工業(yè)機(jī)器人實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.18億元，同比+150%；2022年收購(gòu)的動(dòng)力電池實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.54億元；硬質(zhì)合金刀具實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.31億元，同比+109%；新業(yè)務(wù)培育拓展成效顯著，有望打造公司第二成長(zhǎng)級(jí)。
　　綜合毛利率、凈利潤(rùn)提升；精益管理，期間費(fèi)用率下降。2023H1，公司綜合毛利率32.3%，同比+3.1pp，主要系公司液壓件等高毛利產(chǎn)品銷(xiāo)量占比提升；凈利率14.3%，同比+2.5pp；期間費(fèi)用率為14.7%，同比-0.7pp。單2023Q2公司綜合毛利率35.4%，同比+4.7pp，環(huán)比+5.6pp；凈利率16.7%，同比+4.8pp，環(huán)比+4.4pp；期間費(fèi)用率為16.3%，同比-2.0pp，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.0%、4.5%、5.6%、1.1%，分別同比-0.4、-1.0、-0.7、+0.2pp。
　　傳統(tǒng)主業(yè)轉(zhuǎn)型順利逐步向好，新業(yè)務(wù)打造公司第二成長(zhǎng)極。1）公司傳統(tǒng)板塊競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，下游滲透率有望提升。公司為國(guó)產(chǎn)破碎錘屬具龍頭，產(chǎn)品具備全球化競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，獲取訂單能力強(qiáng)，目前破碎屬具景氣度回升，公司重型液壓破碎錘市占率不斷提升，該業(yè)務(wù)有望穿越挖機(jī)下行周期；泵、馬達(dá)、閥門(mén)等液壓件產(chǎn)品下游客戶滲透率和相對(duì)較低，隨著工程機(jī)械高端液壓件國(guó)產(chǎn)化加速，該業(yè)務(wù)營(yíng)收有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。2）深入布局工業(yè)機(jī)器人、動(dòng)力電池PACK、硬質(zhì)合金刀具等領(lǐng)域，打造公司第二成長(zhǎng)極。公司2015年開(kāi)始布局VR減速器和大負(fù)載工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)，2022年收購(gòu)億恩新動(dòng)力，與公司原有動(dòng)力電池業(yè)務(wù)形成協(xié)同，利于全面推進(jìn)電機(jī)、電控、電池、儲(chǔ)能等相關(guān)產(chǎn)品及核心技術(shù)的開(kāi)發(fā)，新業(yè)務(wù)有望成為公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.1、4.1、5.3億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.38、0.49、0.63元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為48、37、29倍，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率28%，首次覆蓋，給予“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求修復(fù)或不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展或不及預(yù)期。