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行業(yè)總覽：需求方面，上半年?；ㄑ永m(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)，地產(chǎn)利好政策頻出。上半年基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)7.2%，拉動(dòng)全部固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)1.5個(gè)百分點(diǎn)。地產(chǎn)方面，政策持續(xù)加碼，三部門推動(dòng)落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”，降低首付比例，降低存量房貸利率，地產(chǎn)需求有望企穩(wěn)。成本方面，2023年上半年各類主要原材料均有較大回落，動(dòng)力煤、天然氣、苯乙烯、丙烯酸等二季度均價(jià)跌幅均超過20%。基本面來看，2023年上半年消費(fèi)建材表現(xiàn)亮眼，營(yíng)收、盈利均為正增速，水泥、玻璃、玻纖板塊歸母凈利潤(rùn)均有較大幅度下滑。
　　水泥：需求收縮、價(jià)格低迷，盈利能力降至歷史低位。2023年上半年水泥均價(jià)為421元/噸、同比-16%，產(chǎn)量同比+1.3%。2023H1水泥板塊營(yíng)收2384億元，同比-5%；歸母凈利99億元，同比-53%，主要系市場(chǎng)需求緊縮，銷售價(jià)格同比下降，導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)同比萎縮，短期內(nèi)地產(chǎn)端水泥需求承壓，關(guān)注下半年地產(chǎn)政策落地。
　　玻璃：政策推動(dòng)需求恢復(fù)+成本下降，盈利中樞上移。2023上半年浮法玻璃均價(jià)為1850元，同比下跌8.64%。2023年上半年玻璃樣本企業(yè)合計(jì)營(yíng)收398.0億元，同比增長(zhǎng)15.39%；歸母凈利26.5億元，同比減少31.25%，2023年以來國(guó)內(nèi)浮法玻璃受需求一般，市場(chǎng)價(jià)格同比下滑，但成本壓力明顯緩解，Q2以石油焦為燃料的浮法玻璃平均利潤(rùn)607元/噸，同比+460元/噸。
　　消費(fèi)建材：盈利能力觸底回升，優(yōu)質(zhì)龍頭韌性凸顯。2023年上半年消費(fèi)建材樣本企業(yè)合計(jì)營(yíng)收685.10億元，同比+4.42%，主要系保交樓需求，疊加消費(fèi)建材企業(yè)不斷拓展產(chǎn)品品類、優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)所致，分領(lǐng)域來看，涂料、防水、定制家居（森鷹窗業(yè)）收入增速較快；歸母凈利57.46億元，同比+66.57%，主要系主要原材料價(jià)格下降及減值計(jì)提減少所致，截止2023年上半年信用減值損失為9.84億元，同比去年減少32%，信用減值風(fēng)險(xiǎn)逐步出清。
　　玻纖：底部信號(hào)清晰，靜待上行周期啟動(dòng)。2023年上半年玻纖均價(jià)為4070.69元/噸，同比下降23.34%，上半年一季度末出現(xiàn)下游的階段性提貨，整體拉升產(chǎn)銷水平得以修復(fù)，但前期廠家?guī)齑婊鶖?shù)較大下，消化速度仍較慢。2023年上半年玻纖樣本企業(yè)合計(jì)營(yíng)收247.0億元，同比-12.70%；歸母凈利38.6億元，同比下降45.12%，較往年增速下降幅度較大，當(dāng)前處于復(fù)蘇周期，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格上漲，盈利水平回升。
　　行業(yè)展望及投資策略：需求有望復(fù)蘇，精選需求增長(zhǎng)與強(qiáng)阿爾法屬性的品種。2023上半年，建材行業(yè)整體呈現(xiàn)分化的特點(diǎn)，消費(fèi)建材基本面持續(xù)修復(fù)，大宗建材繼續(xù)承壓——需求偏弱導(dǎo)致大宗建材均價(jià)同比普遍下降，且原燃料下降不足以抵消價(jià)格下降的影響，在報(bào)表上表現(xiàn)為盈利能力的繼續(xù)下降；盡管消費(fèi)建材也面臨需求偏弱的情況，但價(jià)格保持基本穩(wěn)定，同時(shí)個(gè)別龍頭依靠渠道結(jié)構(gòu)改善、市占率提升等實(shí)現(xiàn)了收入恢復(fù)、業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。隨著中央和地方系列地產(chǎn)政策的出臺(tái)，未來需求復(fù)蘇明確，消費(fèi)建材受益于原材料下降、業(yè)務(wù)和渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)績(jī)有望加速修復(fù)；同時(shí)，需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)的大宗建材品種其價(jià)格有望企穩(wěn)回升，進(jìn)入去庫周期、逐漸走出底部。因此我們建議從需求增長(zhǎng)與強(qiáng)阿爾法屬性兩個(gè)主線進(jìn)行布局。主線一：以長(zhǎng)打短，布局需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)。建議布局需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)的大宗建材玻璃纖維，推薦玻纖龍頭中國(guó)巨石、長(zhǎng)海股份。主線二：精選龍頭，布局強(qiáng)阿爾法品種。建議布局銷售渠道優(yōu)化、市占率持續(xù)提升的消費(fèi)建材龍頭，推薦東方雨虹、三棵樹、堅(jiān)朗五金、森鷹窗業(yè)，建議關(guān)注偉星新材、兔寶寶。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)；出口不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)