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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023H1凈利增3%，海外新簽增149%，股權(quán)激勵(lì)考核利潤總額較2021年復(fù)合增速不低于10%。公司積極探索布局新能源、生態(tài)環(huán)保、城市運(yùn)營等業(yè)務(wù)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。業(yè)績符合預(yù)期，維持預(yù)測(cè)2023-2025年EPS1.04/1.17/1.29元增10/12/10%。維持目標(biāo)價(jià)8.72元，對(duì)應(yīng)2023年8.4倍PE。
　　2023H1凈利增3%符合預(yù)期，Q2單季凈利增速環(huán)比有所上升。(1)2023H1營收842億同比下降3%(Q1/Q2增2/-7%)，歸母凈利21億增3%(Q1/Q2增2/4%)。(2)毛利率9.21%(+0.84pct)，凈利率2.55%(+0.16pct)，加權(quán)ROE11.09%(-1.37pct)，計(jì)提減值16.9億(-4%)。(3)經(jīng)營凈現(xiàn)金流-51億(同比多流出37億)，應(yīng)收賬款1513億(+17%)，資產(chǎn)負(fù)債率89.44%(-0.09pct)。
　　2023H1新簽同比持平，海外新簽同比增長149%。(1)2023H1新簽2009億同比持平，其中省內(nèi)1507億降1%(占75%)，省外441億降4%(占22%)，海外61億增149%(占3%)。(2)在省內(nèi)實(shí)現(xiàn)了屬地化公司在各地市的全覆蓋，在省外形成了一批市場潛力大、發(fā)展基礎(chǔ)牢固的戰(zhàn)略區(qū)域市場，在海外積極搶抓國家“一帶一路”建設(shè)重大機(jī)遇，加快沿線市場布局和拓展。
　　進(jìn)行新產(chǎn)業(yè)布局和新業(yè)務(wù)拓展，股權(quán)激勵(lì)考核ROE逐年提升。(1)公司在鞏固傳統(tǒng)業(yè)務(wù)引領(lǐng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，將增量發(fā)展的重點(diǎn)放在新產(chǎn)業(yè)布局和新業(yè)務(wù)拓展上，積極探索布局新能源、生態(tài)環(huán)保、城市運(yùn)營等業(yè)務(wù)。(2)擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集不超過35億用于EPC和施工總承包等項(xiàng)目建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)等，7月3日公告獲得陜西省國資委批復(fù)。(3)2023年3月27日以2.28元/股價(jià)格實(shí)際授予8000萬股股票，考核2023-2025年ROE不低于10.8/10.9/11.0%，利潤總額較2021年復(fù)合增速不低于10%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮，業(yè)績?cè)鏊俨患邦A(yù)期等。