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行業(yè)更新：新興能源《產(chǎn)能擴(kuò)張有望降速，供需格局將迎改善》2023-08-29
　　投資建議：目前新能源行業(yè)整體估值已經(jīng)回到10-20XPE左右，建議關(guān)注核心標(biāo)的以及電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈盈利觸底的細(xì)分材料環(huán)節(jié)，推薦標(biāo)的：比亞迪、寧德時(shí)代、億緯鋰能、新宙邦、當(dāng)升科技、陽光電源、TCL中環(huán)、通威股份、隆基綠能、石英股份、晶澳科技、愛旭股份等，受益標(biāo)的：科達(dá)利。
　　證監(jiān)會(huì)針對(duì)再融資發(fā)布相應(yīng)方案：1）行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)。2）對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模。3）嚴(yán)格執(zhí)行融資間隔期要求；4）嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營(yíng)業(yè)務(wù)，嚴(yán)限多元化投資。
　　再融資新規(guī)有望緩解行業(yè)痛點(diǎn)。新能源行業(yè)當(dāng)前的痛點(diǎn)是產(chǎn)能過剩帶來競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，盈利水平下滑。產(chǎn)能快速擴(kuò)張一方面來自于現(xiàn)有玩家的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，另一方面則來自于其他領(lǐng)域的跨界者，現(xiàn)有眾多化工公司切入鋰電材料、光伏材料領(lǐng)域。隨著再融資新規(guī)落地，我們認(rèn)為行業(yè)整體產(chǎn)能擴(kuò)張的速度有望減緩。
　　產(chǎn)能釋放節(jié)奏將得以控制，行業(yè)出清時(shí)間有望縮短。對(duì)于光伏行業(yè)而言，市場(chǎng)此前普遍預(yù)期，長(zhǎng)期增速有望保持在20-30%，但由于新增的產(chǎn)能持續(xù)投放，2024年整體供需格局將進(jìn)一步惡化。目前新技術(shù)方面Topcon整體規(guī)劃產(chǎn)能也較大，此次融資規(guī)劃的改變將有助于控制后續(xù)Topcon產(chǎn)能釋放節(jié)奏，一定程度上緩解產(chǎn)能的過剩問題，從而提振2024年行業(yè)主材盈利預(yù)期。對(duì)于新能源汽車而言，我們認(rèn)為全球銷量仍將保持30%-40%的增長(zhǎng)中樞。但目前上游、中游原材料已供過于求，出現(xiàn)了較為激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，單位盈利水平快速下行。我們認(rèn)為再融資節(jié)奏的放緩將有助于縮短行業(yè)出清的時(shí)間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇等。