>> 國泰君安-首鋼資源(0639.HK)2023中期業(yè)績報告點評：煤價下降業(yè)績回落，要約回購增強信心-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 560KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
薛陽，鄧鋮琦 |
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本報告導(dǎo)讀：
煤價下跌拖累上半年業(yè)績；焦煤價格觸底回升，地產(chǎn)政策頻出，鋼鐵方案未提平控，穩(wěn)增長可期；溢價要約回購彰顯信心，高分紅高股息價值凸顯。
摘要：
維持目標價和盈利預(yù)測，維持“增持”評級。公司2023H1實現(xiàn)營收34.42億港元（-27.40%），歸母凈利12.33億港元（-23.28%），業(yè)績符合預(yù)期。維持公司2023-2025年歸母凈利為23.1、23.5、23.8億港元，維持目標價3.19元，增持評級。
煤價下跌拖累上半年業(yè)績。1）2023H1公司原焦煤產(chǎn)量266萬噸(-1%)，焦精煤產(chǎn)量186萬噸(+7%)，焦精煤銷量179萬噸(+3%)，公司通過提升技術(shù)和設(shè)備，使焦精煤洗出率大幅提高至70%（2022年62%）；2）焦精煤平均售價（含稅）1973元/噸（-548元/噸），其中Q1、Q2均價分別為2266、1683元/噸，Q2受市場煤價大跌影響，公司焦煤售價下滑；3）原煤生產(chǎn)成本400元/噸（-18元/噸），主要受益于按煤炭售價征收的資源稅和征費下降20元/噸，精煤加工費40元/噸（-7元/噸），主要受益于精煤產(chǎn)量提高和公司有效管控成本。
焦煤價格觸底回升，地產(chǎn)政策頻出，鋼鐵方案未提平控，穩(wěn)增長可期。1）當前焦煤現(xiàn)貨價格已較6月低點上漲約300元/噸；1）近期，地產(chǎn)政策頻出，廣州深圳對認房認貸標準進行調(diào)整，央行對購房首付比例、貸款利率進行調(diào)整，給樓市預(yù)期帶來極大改善，地產(chǎn)銷售開工有望觸底回升；2）8.25日，工信部等七部門印發(fā)《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》提出2023年鋼鐵行業(yè)供需保持動態(tài)平衡，平控預(yù)期下降，于焦煤、焦炭等原材料端的壓制減弱。
溢價要約回購彰顯信心，高分紅高股息價值凸顯。1）7.11號，公司公告提出按每股2.4港元回購并注銷不超過1.25億股，占已發(fā)行股份約2.47%，較公告前最后交易日溢價約17.65%，8.29日，該項決議已通過股東大會，達產(chǎn)要約條件；2）公司自2017年起連續(xù)6年保持80%分紅率，2023年中期每股派息0.1元，分紅率41%，按當前股價測算動態(tài)股息率（2023）為16.18%，配置價值凸顯。
風(fēng)險提示：焦煤價格超預(yù)期下跌；煤炭產(chǎn)量不及預(yù)期。
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