>> 華興證券-創(chuàng)新奇智(2121.HK)1H23回顧：工業(yè)AIGC正在落地-230905
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
大小： |
1774KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉睿,林朗程 |
| 下載權(quán)限： |
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工業(yè)大模型和數(shù)款相關(guān)應(yīng)用的發(fā)布助力創(chuàng)新奇智鞏固“AIGC+制造”領(lǐng)軍地位。
在宏觀環(huán)境疲軟背景下側(cè)重增長(zhǎng)質(zhì)量和現(xiàn)金回款。
重申“買入”評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至38.39港元（對(duì)應(yīng)5.6倍2024年銷售收入）。
此港股通報(bào)告之英文版本于2023年9月4日上午6時(shí)30分由華興證券（香港）發(fā)布。中文版由華興證券的徐浩瀚（證券分析師登記編號(hào): S1680520080002）審核。如果您想進(jìn)一步討論本報(bào)告所述觀點(diǎn)，請(qǐng)與您在華興證券的銷售代表聯(lián)系。
聚焦工業(yè)領(lǐng)域的AIGC技術(shù)平臺(tái)：借助全球AI發(fā)展熱潮，創(chuàng)新奇智陸續(xù)推出人工智能生成內(nèi)容（AIGC）業(yè)務(wù)計(jì)劃。根據(jù)公司近期公告，自四月發(fā)布首款A(yù)IGC產(chǎn)品后，創(chuàng)新奇智在上半年共有三個(gè)AIGC項(xiàng)目進(jìn)入交付階段。在基礎(chǔ)設(shè)施層面，創(chuàng)新奇智于今年四月發(fā)布了依托Llama2（參數(shù)量超過130億）的大語(yǔ)言模型“奇智孔明AInnoGC”（參數(shù)量超過150億）。管理層表示，這一大模型在基礎(chǔ)模型上增添了20億參數(shù)，從而將特定工業(yè)場(chǎng)景加入到架構(gòu)中。目前使用場(chǎng)景包括從制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES）和企業(yè)資源計(jì)劃（ERP）系統(tǒng)生成商業(yè)見解、打造工業(yè)企業(yè)知識(shí)庫(kù)，以及提供AI輔助式工業(yè)專業(yè)培訓(xùn)等。9月1日，創(chuàng)新奇智圍繞其擁有150+億參數(shù)量的工業(yè)大模型（Alnno-15B）推出一系列產(chǎn)品，包括大模型服務(wù)引擎以及三款生成式AI應(yīng)用產(chǎn)品（即“奇智明睿ChatDoc”、“奇智明數(shù)ChatBI”和“奇智明達(dá)ChatRobot”）。
1H23延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭；2H23更側(cè)重增長(zhǎng)質(zhì)量。創(chuàng)新奇智1H23營(yíng)收總額同比增長(zhǎng)43%至9.24億元，其中來(lái)自制造業(yè)垂類場(chǎng)景的收入占66%（對(duì)比1H22為52%）。管理層強(qiáng)調(diào)，汽車和科技等細(xì)分領(lǐng)域是拉動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。毛利率同比增長(zhǎng)0.5個(gè)百分點(diǎn)至32.4%，調(diào)整后凈虧損由1H22的5,900萬(wàn)元降至3,900萬(wàn)元。應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)從139天延長(zhǎng)至159天，反映出宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟下收款壓力增加。管理層表示，鑒于目前宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的信號(hào)尚不明朗，公司下半年將側(cè)重于增長(zhǎng)質(zhì)量和現(xiàn)金收款。因此，我們預(yù)計(jì)創(chuàng)新奇智將在新客戶開拓及項(xiàng)目參與方面采取更審慎的態(tài)度。
鑒于公司對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展采取更審慎的態(tài)度，我們下調(diào)營(yíng)收預(yù)測(cè)?？紤]到當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及創(chuàng)新奇智交付周期較長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司的新客戶獲取和營(yíng)收增長(zhǎng)速度將會(huì)放緩。因此，我們將2023-25年?duì)I收預(yù)測(cè)下調(diào)17%-20%。我們現(xiàn)預(yù)測(cè)創(chuàng)新奇智2023年調(diào)整后凈虧損達(dá)1.03億元，公司有望于2024年達(dá)到盈虧平衡（不變）。
重申“買入”評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至38.39港元（之前為39.48港元）：我們采用P/S法對(duì)創(chuàng)新奇智進(jìn)行估值，并將基準(zhǔn)年份切換至2024年。我們調(diào)整后的目標(biāo)價(jià)基于5.6倍2024年銷售收入（之前為7.3倍2023年銷售收入），較全球同業(yè)均值存在50%的折價(jià)（之前為40%），反映了在當(dāng)前利率環(huán)境及頗具挑戰(zhàn)的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)背景之下，投資者對(duì)虧損企業(yè)采取審慎投資態(tài)度。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)處理不當(dāng)；未能改進(jìn)技術(shù)/AI解決方案；出口限制；AI相關(guān)的倫理風(fēng)險(xiǎn)；客戶和業(yè)務(wù)擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵人員風(fēng)險(xiǎn)。
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