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事件：公司公告2023年半年度報(bào)告。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營收44.60億元，同比+13.68%，歸母凈利潤3.80億元，同比-66.60%，扣非歸母凈利潤2.86億元，同比-57.39%。單Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收25.56億元，同比+42.41%，歸母凈利潤1.39億元，同比-53.36%，扣非歸母凈利潤0.81億元，同比-68.28%。
　　游戲業(yè)績短期承壓，儲(chǔ)備新游輪番測(cè)試。2023H1游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收36.44億元，同比-2.46%，剔除合并范圍變動(dòng)影響后與上年同期持平，核心產(chǎn)品《誅仙》、《完美世界》等通過內(nèi)容更新、立體營銷以及全球化等方式，持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入，新游《天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天》Q2正式公測(cè)。2023H1游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤4.26億元，同比-42.77%。主要是：1）《幻塔》進(jìn)入成熟穩(wěn)定的運(yùn)營階段，業(yè)績貢獻(xiàn)同比下滑；2）老游戲流水自然回落；3）Q2上線《天龍八部2》手游，收入遞延且市場(chǎng)推廣費(fèi)用當(dāng)期確認(rèn)（2023H1銷售費(fèi)用率同比+4.03pct），后續(xù)將逐步釋放業(yè)績。公司多款在研新游蓄勢(shì)待發(fā)，自研《一拳超人：世界》《女神異聞錄：夜幕魅影》《乖離性百萬亞瑟王：環(huán)》《神魔大陸2》《Perfect New World》年初至今輪番測(cè)試，玩家反饋良好，其中部分游戲?qū)⒂赒3開啟新一輪測(cè)試。重磅IP產(chǎn)品《誅仙世界》端游近期進(jìn)行了技術(shù)性測(cè)試，將于2023年12月進(jìn)行壓軸測(cè)試。此外，《女神異聞錄：夜幕魅影》（已獲版號(hào)）《誅仙2》《代號(hào)：新世界》等游戲也在積極研發(fā)過程中。海外方面，8月《幻塔》主機(jī)版本上線首日進(jìn)入日、韓、美等全球多個(gè)國家和地區(qū)的新游暢銷榜前3，連續(xù)多日穩(wěn)居新游暢銷榜前5，整體表現(xiàn)超預(yù)期，再次驗(yàn)證公司全球化產(chǎn)品的研發(fā)實(shí)力與發(fā)行能力。
　　影視業(yè)務(wù)堅(jiān)持精品化內(nèi)容路線，儲(chǔ)備作品豐富。2023H1影視業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收7.65億元，同比+537.97%，主要是多部影視劇播出確認(rèn)收入。公司上半年推出《星落凝成糖》《心想事成》《云襄傳》等劇，后續(xù)儲(chǔ)備《許你歲月靜好》《特工任務(wù)》《只此江湖夢(mèng)》等劇集正在制作、發(fā)行與排播中。
　　成立AI中心，加快AI賦能。公司已將AI技術(shù)應(yīng)用到了研發(fā)管線的多個(gè)環(huán)節(jié)中，包括智能NPC、智能游戲助手、場(chǎng)景建模、AI繪畫、AI劇情、AI配音等，并開發(fā)了劇情生成、大世界生成等新型開發(fā)工具。公司將持續(xù)積極探索AI技術(shù)在游戲研發(fā)、發(fā)行及運(yùn)營中的更多應(yīng)用場(chǎng)景，進(jìn)一步提升研發(fā)效率、優(yōu)化玩家體驗(yàn)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收89.43/100.04/109.68億元，歸母凈利潤15.34/17.80/20.25億元，對(duì)應(yīng)PE為17.69X/15.25X/13.40X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品上線表現(xiàn)不及預(yù)期，監(jiān)管政策趨嚴(yán)