>> 華創(chuàng)證券-首創(chuàng)環(huán)保(600008)2023年半年報點(diǎn)評：業(yè)務(wù)調(diào)整導(dǎo)致業(yè)績同比下滑，環(huán)保運(yùn)營業(yè)務(wù)“質(zhì)提量增”-230906
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 1057KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
龐天一 |
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事項(xiàng)：
2023年8月25日，公司披露了2023年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)主營收入88.38億元，同比下滑10.97%；歸母凈利潤7.57億元，同比下滑11.63%；其中單Q2公司實(shí)現(xiàn)主營收入44.95億元，同比下滑13.62%；歸母凈利潤4.33億元，同比下滑20.25%。
評論：
業(yè)務(wù)調(diào)整導(dǎo)致業(yè)績同比下滑。公司從2022年6月10日開始調(diào)整京通快速路收費(fèi)政策、2022年處置新西蘭項(xiàng)目和益陽項(xiàng)目，導(dǎo)致營收端和利潤端同比下滑。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入88.38億元，同比下降10.97%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.57億元，同比下降11.63%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額10.97億元，同比下降19.50%。
提升業(yè)務(wù)質(zhì)量，環(huán)保運(yùn)營業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。城鎮(zhèn)水務(wù)運(yùn)營方面，供水水處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入14.83億元，同比增長7.2%，供水服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入5.20億元。供水業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率62.75%，較上年同期上升2.75pct，產(chǎn)銷差率13.49%，較上年同期下降1.35pct。2023年上半年售水量6.84億噸，同比提升5.06%，綜合水價1.91元/噸（含稅），同比下降5.91%。上半年完成轉(zhuǎn)商運(yùn)項(xiàng)目2個，涉及處理規(guī)模5.99萬噸/日。污水水處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入29.07億元，同比增長9.96%，污水水處理業(yè)務(wù)上半年結(jié)算水量14.61億噸，同比提升1.87%，綜合水價1.61元/噸（含稅），同比下降3.01%。污水業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率80.84%，較上年同期上升0.84pct。上半年完成轉(zhuǎn)商運(yùn)項(xiàng)目6個，涉及處理規(guī)模35.62萬噸/日。固廢處理之垃圾焚燒業(yè)務(wù)，在運(yùn)營效率提升方面：上半年共簽署16份垃圾處置協(xié)議，實(shí)現(xiàn)特許經(jīng)營權(quán)外的垃圾進(jìn)廠量6萬余噸；在特許協(xié)議維護(hù)方面：推動試運(yùn)轉(zhuǎn)商，其中唐河焚燒于報告期內(nèi)進(jìn)入商業(yè)運(yùn)行，駐馬店焚燒、吉首焚燒和南樂焚燒轉(zhuǎn)商工作正按計(jì)劃推進(jìn)。
拓展業(yè)務(wù)數(shù)量，合同規(guī)模擴(kuò)張。2023年上半年，公司新增合同額69.4億元，其中，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)新增合同額55.4億元，占整體新增合同額的79.83%。城鎮(zhèn)水務(wù)業(yè)務(wù)板塊新增合同額29.6億元，占公司整體新增合同額的42.65%；固廢業(yè)務(wù)板塊新增合同額34.4億元；大氣工業(yè)業(yè)務(wù)板塊新增合同額0.6億元，其中工業(yè)業(yè)務(wù)新增合同額0.02億元。以存量帶增量。截至2023年6月，公司共組建26家“城市公司”，其中城鎮(zhèn)水業(yè)務(wù)覆蓋19家，固廢業(yè)務(wù)覆蓋7家。
投資建議：考慮到出售新西蘭子公司影響，同時京通快速路收費(fèi)政策調(diào)整，我們下調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測的同時新增了2025年盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2023-2024公司的歸母凈利潤分別為17.06億元/18.52億元（原值為26.29億元/30.57億元），2025年歸母凈利潤為20.58億元。采用可比公司估值法，選取具有代表性的水務(wù)、固廢企業(yè)（上海環(huán)境、中國天楹、瀚藍(lán)環(huán)境和重慶水務(wù)）進(jìn)行比較，又因公司是全國性企業(yè)，且為行業(yè)龍頭，優(yōu)質(zhì)儲備項(xiàng)目眾多，理應(yīng)享受一定的估值溢價，給予公司2023年15倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價3.45元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：固廢板塊由于政策引起的競爭加劇和補(bǔ)貼大幅下降；污水、供水板塊由于政策引起和其他因素引起的利潤下滑；項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期
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