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日?qǐng)?bào)/周報(bào)/雙周報(bào)/月報(bào)：《對(duì)補(bǔ)庫(kù)行情的展望》2023-09-05
　　本周聚焦：哪些行業(yè)有望率先補(bǔ)庫(kù)？
　　1）剔除價(jià)格后上中下游庫(kù)存周期位置出現(xiàn)分化，僅有部分行業(yè)庫(kù)存去化充分。名義庫(kù)存角度，除了部分存在產(chǎn)能過(guò)剩高技術(shù)制造業(yè)外，上中下游庫(kù)存均已見(jiàn)底。但剔除價(jià)格因素后，上中下游實(shí)際庫(kù)存分位出現(xiàn)分化，僅有部分行業(yè)庫(kù)存到達(dá)低位（7/39），去庫(kù)周期仍將延續(xù)。
　　2）營(yíng)收與價(jià)格觸底是庫(kù)存回補(bǔ)的必要條件，從周期運(yùn)行本身來(lái)看，補(bǔ)庫(kù)概率較大行業(yè)主要集中在下游消費(fèi)制造（食品飲料、家具家電、紡織服裝）和部分中游低技術(shù)裝備制造業(yè)（金屬制品）。
　　3）考慮近期政策落地，若未來(lái)半年政策效果逐漸顯現(xiàn)，穩(wěn)增長(zhǎng)將帶動(dòng)更多行業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)階段：各地房地產(chǎn)需求政策密集落地，家具家電需求有望得到提振。專項(xiàng)債發(fā)行和落地加速支撐基建投資，有望拉動(dòng)上游鋼鐵、建材等行業(yè)補(bǔ)庫(kù)。消費(fèi)券、降低個(gè)稅、降低存量房貸利率等政策和節(jié)假日有望形成食品飲料、紡織服裝等行業(yè)的補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力。
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：下游需求好轉(zhuǎn)，價(jià)格普遍回升
　　上游：原油、焦炭、鐵礦石庫(kù)存與陰極銅價(jià)格均有上升。
　　中游：螺紋鋼價(jià)格上升，水泥價(jià)格下降，主要鋼材庫(kù)存持續(xù)上升。
　　下游：30大中城市商品房成交面積持續(xù)回升，廠家零售乘用車持平，上海地鐵客運(yùn)量有一定下降。
　　通脹：豬肉價(jià)格回落，蔬菜價(jià)格上升，南華工業(yè)品價(jià)格持續(xù)上升。
　　金融：長(zhǎng)期國(guó)債利率總體回落，期限利差回落，短期利率回升，信用利差回落，美元匯率抬升。
　　三大需求：乘用車銷量持續(xù)回升，商品房銷售持續(xù)上升；建材現(xiàn)價(jià)略有回落，龐源指數(shù)先上升后下降，玻璃期貨結(jié)算價(jià)本周回升，混凝土平均產(chǎn)能利用率持續(xù)回落；出口總體下降，CCFI、CCBFI、CBCFI呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，CICFI綜合指數(shù)持續(xù)回落，油運(yùn)指數(shù)顯著下降。
　　產(chǎn)業(yè)鏈：農(nóng)產(chǎn)品期、現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)上升，石化價(jià)格均有上升，黑色價(jià)格小幅回落，有色價(jià)格多數(shù)上升，汽車和電子產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部景氣度有所分化。
　　下周關(guān)注：中國(guó)將公布8月財(cái)新PMI、貿(mào)易及社融和信貸數(shù)據(jù)，美國(guó)將公布8月MARKITPMI、批發(fā)庫(kù)存和批發(fā)銷售等數(shù)據(jù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策效果不及預(yù)期。海外經(jīng)濟(jì)大幅下滑。