>> 國泰君安期貨-集運指數(shù)(歐線)：需求淡季，暫時偏弱-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.財政部：自2023年1月1日至2027年12月31日，允許先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)按照當(dāng)期可抵扣進(jìn)項稅額加計5%抵減應(yīng)納增值稅稅額。
2.美聯(lián)儲柯林斯：可能非常接近或已經(jīng)達(dá)到利率峰值，將近期改善視為通脹率處于持續(xù)回落至2%軌道上的證據(jù)還為時過早；美聯(lián)儲褐皮書：多數(shù)地區(qū)報告經(jīng)濟(jì)增長溫和，幾乎所有地區(qū)都預(yù)期短期薪資增速將放緩；參議院確認(rèn)杰斐遜出任聯(lián)儲副主席、庫克繼續(xù)擔(dān)任理事，理事會最后一個名額將由經(jīng)濟(jì)學(xué)家Adriana Kugle填補(bǔ)，但仍待確認(rèn)。
3.英國央行行長貝利：我們已經(jīng)不再處于明確需要提高利率的階段，我們現(xiàn)在是受數(shù)據(jù)驅(qū)動的，政策是限制性的；對貨幣政策的判斷更加精細(xì)。
4.歐洲央行管委諾特：市場可能低估了9月加息的可能性、管委卡茲米爾：還需要再加息一次，可能是最后一次；25個基點是較好的選擇、管委維斯科：利率已經(jīng)達(dá)到預(yù)期水平，如果物價下降，歐洲央行將降低利率。
5.美國7月出口2517億美元，前值2475億美元；7月進(jìn)口3167億美元，前值3130億美元。
6.美聯(lián)儲褐皮書：多數(shù)地區(qū)報告物價增長總體放緩，制造業(yè)和消費品行業(yè)增速放緩更快。
7.美國8月ISM非制造業(yè)PMI錄得54.5，預(yù)期52.5，前值52.7，為2023年2月以來新高。
8.美國8月Markit服務(wù)業(yè)PMI終值50.5，預(yù)期51，前值51。
9.巴拿馬運河管理局于7月25日發(fā)出為應(yīng)對持續(xù)旱情的限行通知，即從2023年7月30日起，運河每日通過的船舶數(shù)量從36~38艘下調(diào)至32艘，同時保持13.41米的低吃水深度限制（正常情況其運行吃水深度為15.24米）；此后限行進(jìn)一步升級，規(guī)定8月18日至8月21日期間暫時縮減巴拿馬型船的通行許可，從原先的每日32艘降到14艘，這些舉措或?qū)⒊掷m(xù)至2024年9月底。根據(jù)容易船期統(tǒng)計的信息，美東到港總體延誤在5天左右，各聯(lián)盟的延誤也有差異，且巴拿馬愈合限行的影響是逐漸加大的。
10.據(jù)JOC報道，2023年上半年，跨大西洋西行航線（歐洲-北美）運力同比增加25%，而貨量需求下降了13.6%。
11.秘魯卡亞俄港（Port of Callao）成功掛靠有史以來最大的集裝箱船，隸屬法國達(dá)飛的Alexander Von Humboldt，大小為16,590 TEU。
12. Sea-Inteligence分析師指出：“在跌至最低點后的第二個月，2M聯(lián)盟就將準(zhǔn)班率提高了20%，而Ocean Alliance和THEAlliance的提高幅度均不足10%。”2M聯(lián)盟的準(zhǔn)班率恢復(fù)程度遠(yuǎn)高于其他兩個聯(lián)盟。
13.東方海外物流公司（OOCLLogistics）與金融技術(shù)平臺Stenn合作，為托運人提供貿(mào)易融資產(chǎn)品，旨在利用托運人在跨境貨物運輸中遇到的融資困難。
14.據(jù)人力資源社會保障部，9月6日，國務(wù)院任命李楊為交通部運輸部副部長。
【趨勢強(qiáng)度】
集運指數(shù)（歐線）趨勢強(qiáng)度：-1
注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
昨日，集運指數(shù)（歐線）期貨各合約高開回落，主力合約收盤于928.6點，微跌1.63%。近期，在國內(nèi)一攬子地產(chǎn)刺激政策出臺后，內(nèi)盤衍生品標(biāo)的持續(xù)出現(xiàn)上漲，市場風(fēng)險偏好有所改善。此外，家具、紡織服裝等部分行業(yè)去庫周期接近尾聲，市場對美歐補(bǔ)庫周期或在明年二、三季度開啟也形成了一定的預(yù)期，對EC構(gòu)成一定支撐。從驅(qū)動上看，未來8個月內(nèi)全球集運市場運力過剩的格局確定性比較高，美線、歐線實際運價也呈現(xiàn)弱勢。疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來半年時間里下行驅(qū)動相對明確，因此趨勢策略上逢高空勝率更佳。此外，由于市場對2024旺季出口景氣度邊際回暖抱有信心，EC2408等遠(yuǎn)月合約整體走勢強(qiáng)于主力EC2404，呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高的Contango結(jié)構(gòu)，也比較符合市場對于2024年集運運力供需平衡的預(yù)期。在策略上，單邊上可考慮布局逢高空。從安全邊際的角度看，當(dāng)前EC2404距離歷史低點空間依舊較大（或有40%以上幅度），逢高做空依舊合適。
整體來看，從驅(qū)動上看未來9個月內(nèi)全球集運市場運力過剩的格局確定性比較高，箱量過剩幅度甚至比2022年運價快速回落階段還要大，歷史上少有此類情形。疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來半年時間里下行驅(qū)動相對明確，因此出現(xiàn)趨勢上漲的概率較低，趨勢策略上暫時不宜逢低多，逢高空勝率更佳。歷史上看，歐線FEUXSIC運費到達(dá)過500美元/FEU以下的水平，對應(yīng)SCFIS 400點以下的水平。因此，中長期看EC2404在交割前的低點仍距離掛牌價有較大空間，保守估計或有20%以上的跌幅。更長期來看，美國家具行業(yè)庫存周期已經(jīng)接近底部，或在2024年一旦補(bǔ)庫周期開啟，或?qū)C構(gòu)成支撐。時間上看出現(xiàn)在2024年二季度及以后概率相對更多，或在下跌后給出階段性多配置機(jī)會。（詳見我們8月17日發(fā)布的上市首日策略《集運指數(shù)（歐線）：首日關(guān)注反套機(jī)會，年內(nèi)仍有下行壓力》））。此外，我們注意到EC的成交/持倉比值
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