>> 海通證券-中國海外發(fā)展(00688.HK)土儲優(yōu)質銷售回暖，財務穩(wěn)健評級領先-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 752KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
涂力磊 |
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投資要點：物業(yè)開發(fā)下滑影響收入增速。2023年上半年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入891.60億元，同比下滑14.10%。其中，物業(yè)開發(fā)收入859.14億元，同比下滑14.81%；物業(yè)投資收入24.31億元，同比下降0.35%；其他業(yè)務收入8.14億元，同比上升62.72%。2023年上半年，公司歸母凈利潤為134.9億元，核心股東應占溢利為138.2億元，每股基本盈利為1.23元。公司歸屬母公司股東權益為3638.9億元，半年股本回報率為3.8%。董事局宣布派發(fā)截至二零二三年六月底六個月中期股息每股港幣35仙。銷售表現(xiàn)回暖，現(xiàn)金流管理為核心。2023年上半年，公司合約物業(yè)銷售額為1801.8億元，同比上升30.1%，
銷售樓面面積為804萬平，同比上升28.3%。2023年上半年，公司堅持以現(xiàn)金流管理為中心，加強銷售回款，其中北京、廣州、廈門、長沙、濟南、天津、成都及西安的銷售回款均超過40億元。
存量土儲充足，拿地聚焦一線。2023年上半年，公司于中國內地11個城市合共收購13幅土地，新增總樓面面積為190萬平，實際權益面積為188萬平，總地價為378.8億元，權益地價為377.3億元，新增貨值641.8億元。2023年上半年，北上廣深四個一線城市的新增貨值在公司新增貨值中占比44.7%。公司密切追蹤相關并購機會。截止2023年上半年底，集團系列公司（不含中海宏洋）土地儲備為3917萬平，實際權益為3295萬平。
投資物業(yè)輕重結合，商業(yè)收入同比增長。2023年上半年，公司實現(xiàn)投資物業(yè)租金收入24.3億元；實現(xiàn)商業(yè)物業(yè)收入29.5億元，同比增長11.3%。2023年上半年，集團系列公司十個商業(yè)物業(yè)投入運營，合計建筑面積73萬平，實現(xiàn)商業(yè)規(guī)模較快增長。公司以輕資產模式輸出管理，上半年新簽約管理三個外部商業(yè)物業(yè)，截止2023年上半年底累計管理外部商業(yè)物業(yè)115萬平。
評級穩(wěn)定現(xiàn)金充裕，有息債務規(guī)模下降。截止2023年上半年底，公司流動資產凈值為3622.3億元，流動比率為2.2倍，凈借貸比率為37.7%，在手現(xiàn)金為1142.1億元。三大國際機構給予公司行業(yè)領先及穩(wěn)定的信用評級，惠譽A-╱穩(wěn)定、穆迪Baa1╱穩(wěn)定、及標準普爾BBB+╱穩(wěn)定。2023年上半年，公司境內外債務資金流入合共364.5億元，提早或到期歸還債務582.4億元。
投資建議：“優(yōu)于大市”。我們預測公司2023-2024年EPS約為2.29元和2.58元。我們給予公司2023年10-12倍PE估值，對應合理價值區(qū)間為每股22.9-27.48元，換算為每股24.62-29.55港元（匯率：1港元=0.93人民幣），給予公司“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：面臨行業(yè)下行風險。
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