>> 浙商證券-北方華創(chuàng)(002371)點評報告：盈利能力提升業(yè)績高增長，持續(xù)受益國產(chǎn)替代-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 750KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁，王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報。
收入利潤實現(xiàn)高增長，存貨、合同負債增長驗證訂單充足
23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入84.27億元，同比+54.8%，歸母凈利潤17.99億元，同比+138.4%，扣非歸母凈利潤16.09億元，同比+149.4%。2023H1公司合同負債及預(yù)收款項合計86.4億元，較23Q1末增加7.62億元，存貨167.28億元，較23Q1末增加17.16億元，合同負債及存貨持續(xù)增長驗證公司在手訂單充足，收入端有望延續(xù)高增長。
公司業(yè)務(wù)主要分為電子工藝裝備和電子元器件，2023H1電子工藝設(shè)備營收73.49億元，同比+79.26%，電子元器件營收10.59億元，同比-20.62%。
1)電子工藝裝備收入來自子公司北方微電子和華創(chuàng)真空。北方微電子主營業(yè)務(wù)為泛半導體設(shè)備，2023H1收入69.53億元，同比增長79.6%，凈利潤15.23億元，同比增長496.8%，凈利率21.9%，同比增長15.3pct。華創(chuàng)真空主營業(yè)務(wù)為真空及新能源鋰電設(shè)備，2023H1收入3.96億元，凈利潤668.7萬，凈利率1.7%。
2）電子元器件營收來自子公司七星電子。2023H1收入10.59億元，同比下降20.6%，凈利潤3.88億元，同比下降39.6%，凈利率36.6%，同比減少11.5pct。
費用率大幅下降提升凈利率，規(guī)模效應(yīng)帶動盈利能力提升
23H1公司毛利率42.4%，同比減少4.0pct；凈利率22.1%，同比增加6.0pct。23H1公司電子工藝裝備毛利率為38.37%，同比+1.92pct，電子元器件毛利率70.16%，同比-6.53pct，整體毛利率下降主要系公司電子元器件毛利率下滑所致。2023年上半年公司期間費用率大幅改善，帶動凈利率提升。23H1期間費用率21.96%，同比降低7.37pct；管理、銷售、財務(wù)、研發(fā)費用率分別為7.72%、4.5%、-0.4%、10.1%，同比-1.53、-1.14、+0.28、-4.98pct，規(guī)模效應(yīng)下公司盈利能力逐步提升，
國產(chǎn)半導體設(shè)備平臺化龍頭，自主可控驅(qū)動國產(chǎn)化率提升
公司是中國半導體設(shè)備平臺化龍頭，集成電路覆蓋刻蝕、沉積、清洗、熱處理、外延設(shè)備等。1）刻蝕裝備，客戶覆蓋國內(nèi)12寸邏輯、存儲、功率、先進封裝等，已完成數(shù)百道工藝的量產(chǎn)驗證，ICP刻蝕設(shè)備國內(nèi)領(lǐng)先，新品深硅刻蝕設(shè)備實現(xiàn)批量出貨，12寸CCP晶邊刻蝕機進入多家生產(chǎn)線驗證；2）薄膜沉積設(shè)備，突破PVD、CVD、ALD等沉積工藝，銅互聯(lián)、鋁、鎢、硬掩模等二十余款沉積設(shè)備成為國內(nèi)主流芯片廠的優(yōu)選機臺。3）熱處理設(shè)備領(lǐng)域公司是國內(nèi)龍頭。4）外延裝備，已經(jīng)實現(xiàn)外延工藝設(shè)備全覆蓋，已發(fā)布20余款量產(chǎn)設(shè)備出貨近千腔。5）清洗裝備，單片清洗機覆蓋Al/Cu制程全部工藝，為國內(nèi)主流廠商后道制程的優(yōu)選機臺；槽式清洗機已覆蓋RCA、Gate、PR strip、磷酸、Recycle等工藝制程，在多家客戶端實現(xiàn)量產(chǎn)。美日荷管制趨緊之下，國內(nèi)客戶設(shè)備驗證意愿強烈，自主可控需求下國產(chǎn)化率有望快速提升，公司作為國產(chǎn)半導體設(shè)備龍頭充分受益。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收200、259、332億元，同比增長36%、29%、28%，歸母凈利潤37.2、48.8、63.7億元，同比增長58%、31%、30%，對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為39、29、23倍，維持“買入”評級。
風險提示
下游需求不及預(yù)期；設(shè)備國產(chǎn)化不及預(yù)期；產(chǎn)品驗證不及預(yù)期
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