>> 財信證券-新能源電池行業(yè)深度：電動化帶動充電樁需求，設備及運營商有望受益-230901
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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3831KB |
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pdf 共45頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周策 |
| 行業(yè)名稱： |
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全球電動化帶動充電樁行業(yè)需求：在“雙碳”目標下，全球正加速推動新能源汽車的發(fā)展，2022年，全球新能源汽車保有量超過2600萬輛，相對于2021年增長了60%，是2018年保有量的5倍以上，中國、歐洲、美國是全球新能源汽車銷量最多的三個國家（地區(qū)）。盡管我國公共車樁比由2018年的7.89降至2023年6月的7.54，車樁比呈明顯下降趨勢，但仍明顯存在公共樁缺口較大的問題。歐美充電設施配套則嚴重滯后，2022年歐洲公共車樁比僅為15.09:1，美國公共車樁比則由2011年的5.1:1逐漸上升至2022年的25.1:1，其充電樁市場均有較大的發(fā)展空間。
產(chǎn)業(yè)鏈包括設備制造環(huán)節(jié)和運營環(huán)節(jié)：產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為充電樁設備元器件和零部件供應商；中游主要為充電樁整樁生產(chǎn)商。參與主體包括電氣設備公司、第三方樁企、家電企業(yè)等；下游主要為充電服務運營商及終端客戶。具體運營商可分為以特來電、云快充、小桔充電、星星充電、依威能源為代表的專業(yè)化運營企業(yè)，以國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、中國普天為代表的國有企業(yè)，以及以比亞迪、特斯拉、蔚來、小鵬、上汽為代表的整車企業(yè)三大類。
充電樁整樁市場在2027年有望達到1929億元：在市場和政策的雙重作用下，預計2027年全球市場空間達1929億元，對應未來五年CAGR達45%。1）總量上，全球電動化勢不可擋，2022年全球新能源汽車銷量突破1000萬輛，中歐美為全球新能源汽車前三大市場，中國銷量占比超60%；充電樁缺口仍大，尤其是海外市場充電樁配套建設嚴重滯后，配合政策引導，公共樁建設將加速；2）結構上，用戶的里程焦慮問題帶來快充需求加大，隨著高壓大功率直流快充技術發(fā)展，公共直流樁占比將延續(xù)增長態(tài)勢；3）海外充電市場處于發(fā)展早期，制造環(huán)節(jié)的整樁和模塊憑借其性價比優(yōu)勢有望順利出海，享受海外溢價紅利。
充電模塊是核心設備，預計2027年市場空間達656億元：上游充電樁設備中充電模塊為核心設備，壁壘高、格局高度集中，并且作為直流樁的核心部件，將是直流樁建設加速、功率升級的直接受益者，預計2027年全球市場空間達656億元，對應未來五年CAGR達56%。大功率快充趨勢下，充電模塊的功率向更高功率等級的應用方向發(fā)展，同時為降低后期運維成本，產(chǎn)品品質要求將提高，行業(yè)技術壁壘進一步加深，目前行業(yè)頭部企業(yè)正開發(fā)新一代高功率密度、液冷等技術升級型產(chǎn)品。此外，模塊的出海難度相較于整樁較低，更易開拓市場，國內充電模塊企業(yè)也正加速海外市場認證。
下游運營商格局相對集中，行業(yè)先行者具有顯著先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，2027年市場空間達3076億元：伴隨新能源汽車保有量和單車帶電量提升，運營收入規(guī)模預計2027年達3076億元，對應未來五年CAGR達47%，從盈利模型來看，充電利用率為核心，頭部企業(yè)有望率先實現(xiàn)盈利改善。運營環(huán)節(jié)的未來核心看點在于充電站柔性充電堆設備的應用以及新商業(yè)模式的開拓。柔性充電技術將解決單樁功率固化問題，提高設備利用率，減少后續(xù)投資成本以降低行業(yè)資金壁壘；“光儲充一體化”方案可提高能源轉換效率和土地利用率，并通過峰谷套利增加企業(yè)收益，隨著電池技術的進步，疊加各地分時電價政策的推廣，其經(jīng)濟性將逐漸體現(xiàn)；車網(wǎng)互動市場規(guī)模正在迅速發(fā)展，充電運營商作為優(yōu)質的資源聚合商，有望通過參與電力市場交易拓寬盈利來源渠道。
投資建議：制造環(huán)節(jié)方面，大功率直流快充趨勢下直流樁和充電模塊將迎來高增長機會，加之海外市場高增速、高盈利驅動下帶來的廣闊出海機遇，產(chǎn)品品質要求提升，制造環(huán)節(jié)行業(yè)技術壁壘將加深，看好技術優(yōu)勢明顯、擁有優(yōu)質客戶資源、已布局海外的龍頭企業(yè)，如整樁環(huán)節(jié)的【盛弘股份】、【綠能慧充】等，以及模塊環(huán)節(jié)的【英飛源】、【優(yōu)優(yōu)綠能】等。運營環(huán)節(jié)由于具有資金、物理位置資源、數(shù)據(jù)資源壁壘，對精細化管理要求較高，看好具有先發(fā)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢的頭部運營企業(yè)，如【特銳德】等，未來隨著充電樁成本下降，單樁利用率、單樁功率、度電收入的提高，光儲充一體化、車網(wǎng)互動等新業(yè)態(tài)模式的進一步開拓，以及電力市場交易逐步發(fā)展，頭部運營企業(yè)有望跨越盈虧平衡點，實現(xiàn)盈利改善。
風險提示：新能源汽車銷量增速不及預期；充電樁利用率不及預期；充電樁大功率趨勢發(fā)展不及預期；新技術迭代進展不及預期；運營環(huán)節(jié)新型商業(yè)模式開拓不及預期；行業(yè)競爭加劇
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