>> 國泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：估值偏高，或延續(xù)弱勢-230908
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.美聯(lián)儲(chǔ)-威廉姆斯：貨幣政策正處在良好位置，行動(dòng)取決于9月更多待公布的數(shù)據(jù)、博斯蒂克：將繼續(xù)工作以實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)、古爾斯比：接近利率峰值，議題是需要保持高位多久；工人罷工對美聯(lián)儲(chǔ)決策有實(shí)質(zhì)性影響、庫格勒確認(rèn)出任美聯(lián)儲(chǔ)最后一席理事職位獲批，聯(lián)儲(chǔ)完全體將在本月議息會(huì)議上登場、洛根：在9月跳過加息可能是合適的，并不意味著停止加息。
2.加拿大央行行長麥克勒姆：我們準(zhǔn)備再次加息，但不希望加息幅度過大。
3.美國至9月2日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)21.6萬人，預(yù)期23.4萬人，前值22.8萬人，為2023年2月11日當(dāng)周以來新低。
4.美國8月紐約聯(lián)儲(chǔ)全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)（GSCPI）-0.86，前值-0.9。
5.歐元區(qū)第二季度季調(diào)后就業(yè)人數(shù)季率0.2%，前值0.20%預(yù)期0.2%。
6.2023年8月，我國對美國出口環(huán)比增速轉(zhuǎn)正（+6.43%），對歐盟出口環(huán)比延續(xù)下滑（-2.56%）。
7.全球第十大集裝箱航運(yùn)公司以星航運(yùn)（ZIM）與業(yè)內(nèi)最大承運(yùn)人地中海航運(yùn)（MSC）官宣達(dá)成新的運(yùn)營合作協(xié)議，包括船舶共享、艙位購買和互換安排，合作范圍將包括印度次大陸至東地中海、東地中海至北歐、東亞至大洋洲的航線。
8.綠色航運(yùn)的引領(lǐng)者馬士基宣布與亞馬遜簽訂ECODelivery協(xié)議，使用經(jīng)過認(rèn)證的海運(yùn)低排放燃料運(yùn)輸亞馬遜的相當(dāng)于20,000 FEU的貨物。馬士基估計(jì)，與標(biāo)準(zhǔn)船用燃料相比，此次運(yùn)輸服務(wù)的采購將有助于減少44,600噸二氧化碳當(dāng)量的排放，大約相當(dāng)于燃燒5000萬磅煤炭。
9.當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月6日，美國貿(mào)易代表辦公室（USTR）發(fā)布公告，進(jìn)一步延長429項(xiàng)中國商品的加征關(guān)稅豁免限期，主要涉及352項(xiàng)中國輸美商品和77項(xiàng)中國輸美醫(yī)療防護(hù)產(chǎn)品。加征關(guān)稅豁免延長期限為3個(gè)月，由2023年9月30日延至2023年12月31日。
10.據(jù)航運(yùn)交易公報(bào)報(bào)道，8月28日-9月3日，中國主要港口國際集裝箱船舶平均在港、在泊時(shí)間分別為1.40天和0.88天，環(huán)比分別上升7.7%和6.0%。在“蘇拉”和“?？彪p臺(tái)風(fēng)作用下，東南部港口作業(yè)受到不間斷影響。歐美各主要港口作業(yè)效率有所好轉(zhuǎn)，船舶平均在港時(shí)間、在泊時(shí)間分別為2.68天和2.21天，環(huán)比分別下降6.3%和9.1%。其中，漢堡港船舶平均在港時(shí)間為2.20天。美國西岸主要港口作業(yè)效率有所改善，長灘港船舶平均在港時(shí)間為4.51天，環(huán)比下降22.5%；洛杉磯港在港時(shí)間為4.20天，環(huán)比下降2.8%。
11.東方海外航運(yùn)公司（OOCL）近日接收了OOCLZeebrugge。此前，OOCL下單了十二艘24,188TEU環(huán)保型集裝箱船，OOCLZeebrugge為第五艘。它將與OOCLSpain、OOCLPiraeus、OOCLTurkiye和OOCLFelixstowe一起執(zhí)行亞歐LL3航線。
【趨勢強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢強(qiáng)度：-1
注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
昨日，EC期貨各合約弱勢延續(xù)。除2410、2412合約，其余合約均小幅下跌。主力合約收盤于920.1點(diǎn)，下跌1.27%。在8月29日的晨報(bào)中我們曾提示投資者，需謹(jǐn)防班輪公司在月初挺價(jià)對EC情緒的拉升作用。目前04合約給到920.1點(diǎn)，略高于當(dāng)前的現(xiàn)貨指數(shù)896.92點(diǎn)，意味著04合約呈現(xiàn)升水結(jié)構(gòu)。需要注意的是，當(dāng)前04合約估值偏高，因?yàn)闅v史上即使美歐二季度開啟補(bǔ)庫，4月份的運(yùn)價(jià)通常也會(huì)低于前一年旺季8月份的運(yùn)價(jià)。從驅(qū)動(dòng)上看，未來8個(gè)月內(nèi)全球集運(yùn)市場運(yùn)力過剩的格局確定性比較高，疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對明確，因此趨勢策略上逢高空勝率更佳。此外，由于市場對2024旺季出口景氣度邊際回暖抱有信心，EC2408等遠(yuǎn)月合約整體走勢強(qiáng)于主力EC2404，呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高的Contango結(jié)構(gòu)，也比較符合市場對于2024年集運(yùn)運(yùn)力供需平衡的預(yù)期。在策略上，單邊上可考慮布局逢高空。從安全邊際的角度看，當(dāng)前EC2404距離歷史低點(diǎn)空間依舊較大（或有40%以上幅度），逢高做空依舊合適。此外，昨日上期能源發(fā)布公告，將手續(xù)費(fèi)從萬分之零點(diǎn)一提升至萬分之零點(diǎn)五，或促進(jìn)EC走勢更加回歸基本面，波動(dòng)率有所收斂。
整體來看，從驅(qū)動(dòng)上看未來9個(gè)月內(nèi)全球集運(yùn)市場運(yùn)力過剩的格局確定性比較高，箱量過剩幅度甚至比2022年運(yùn)價(jià)快速回落階段還要大，歷史上少有此類情形。疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對明確，因此出現(xiàn)趨勢上漲的概率較低，趨勢策略上暫時(shí)不宜逢低多，逢高空勝率更佳。歷史上看，歐線FEUXSIC運(yùn)費(fèi)到達(dá)過500美元/FEU以下的水平，對應(yīng)SCFIS 400點(diǎn)以下的水平。因此，中長期看EC2404在交割前的低點(diǎn)仍距離掛牌價(jià)有較大空間，保守估計(jì)或有20%以上的跌幅。更長期來看，美國家具行業(yè)庫存周期已經(jīng)接近底部，或在2024年一旦補(bǔ)庫周期開啟，或?qū)C構(gòu)成支撐。時(shí)間上看出現(xiàn)在2024年二季度及以后概率相對更多，或在下跌后給出階段性多配置機(jī)會(huì)。（詳見我們8月17日發(fā)布的上市首日策略《集運(yùn)指
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