>> 中信期貨-美國(guó)PMI韌性提振美元，商品承壓-230906
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
大小： |
692KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
屈濤,劉道鈺,張文 |
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宏觀精要
國(guó)內(nèi)宏觀：本周公布8月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為49.7%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平進(jìn)一步改善，但仍低于臨界點(diǎn)。暑期帶動(dòng)下，價(jià)格進(jìn)一步修復(fù)，庫(kù)存與需求指數(shù)環(huán)比增加，整體壓力有所緩和。結(jié)構(gòu)上，供給優(yōu)于需求，從生產(chǎn)指標(biāo)來看，8月PMI生產(chǎn)錄得51.9%，環(huán)比上升1.7%。反映利潤(rùn)邊際改善之下，企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)力有所加強(qiáng)，與部分8月高頻開工率數(shù)據(jù)如PTA、瀝青、汽車半鋼胎開工率走強(qiáng)相互印證。從需求指標(biāo)來看，新訂單重回榮枯線以上，反映穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力下，內(nèi)需邊際好轉(zhuǎn)。從價(jià)格指標(biāo)來看，8月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)與出廠價(jià)格指數(shù)均環(huán)比回升，根據(jù)原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)對(duì)于PPI的指導(dǎo)意義，8月PPI或?qū)⒊掷m(xù)回升，但同比轉(zhuǎn)正仍需要時(shí)間。非制造業(yè)方面，8月基建進(jìn)度加快，但房屋建筑業(yè)仍偏弱，服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)放緩。低迷的房地產(chǎn)拖累了建筑業(yè)增長(zhǎng)，也不利于服務(wù)業(yè)恢復(fù)。盡管近期部分一、二線城市進(jìn)一步放松樓市政策，但樓市預(yù)期的修復(fù)需要一些時(shí)間。總體來看，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)力度的適當(dāng)加大可能推動(dòng)制造業(yè)繼續(xù)邊際改善，但房地產(chǎn)投資偏弱可能繼續(xù)制約經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的力度。8月PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)改善，但暑期結(jié)束后后持續(xù)性依舊存疑。關(guān)注政策對(duì)居民收入、失業(yè)率以及消費(fèi)信心的改善程度，但從信心的修復(fù)傳導(dǎo)至商品端仍需要至少2個(gè)季度的時(shí)間，短期商品需求或仍然很難有很大起色。
海外宏觀：褐皮書顯示美國(guó)7-8月經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)，就業(yè)、物價(jià)增長(zhǎng)放緩；美國(guó)8月ISM非制造業(yè)PMI超預(yù)期上升；德國(guó)7月季調(diào)后工業(yè)產(chǎn)出超預(yù)期下降。褐皮書顯示，7-8月商品與服務(wù)消費(fèi)支出分化，美國(guó)消費(fèi)者旅游消費(fèi)支出超預(yù)期增長(zhǎng)，或主要來自被抑制需求釋放，但零售支出持續(xù)放緩，尤其是可選商品消費(fèi)支出。部分地區(qū)聯(lián)絡(luò)人表示消費(fèi)者或已耗盡儲(chǔ)蓄并借貸以維持支出。7-8月全美就業(yè)增長(zhǎng)承壓，熟練工與新增應(yīng)聘者仍短缺；7-8月全美商品物價(jià)繼續(xù)放緩，而地產(chǎn)保險(xiǎn)成本錄得顯著增長(zhǎng)。美國(guó)8月ISM非制造業(yè)PMI超預(yù)期升至54.5（預(yù)期52.5，前值52.7），主要改善驅(qū)動(dòng)來自于食宿服務(wù)、其他服務(wù)及房地產(chǎn)行業(yè)。PMI細(xì)分當(dāng)中，新訂單與商務(wù)活動(dòng)加速擴(kuò)張，就業(yè)情況大幅改善。8月非制造業(yè)在手訂單下降10.3%，非制造業(yè)商業(yè)活動(dòng)改善或同樣獲得在手訂單大幅消耗助推。商業(yè)活動(dòng)反彈帶動(dòng)庫(kù)存回補(bǔ)，物價(jià)加速升溫。非制造業(yè)細(xì)分行業(yè)中，房地產(chǎn)8月補(bǔ)庫(kù)首當(dāng)其沖，或暗示美國(guó)地產(chǎn)8月進(jìn)一步修復(fù)。德國(guó)7月季調(diào)后工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降0.8%（預(yù)期-0.5%，前值-1.4%），細(xì)分中，7月份工業(yè)生產(chǎn)(除能源和建筑業(yè))下降1.8%，資本品生產(chǎn)下降2.9%，消費(fèi)品生產(chǎn)下降1.0%。德國(guó)制造業(yè)持續(xù)承壓料將拖累德國(guó)三季度GDP增速及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
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