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核心觀點(diǎn)
　　8月跑贏市場表現(xiàn)。1）8月份傳媒（申萬傳媒指數(shù)）板塊下跌1.12%，跑贏滬深300指數(shù)5.09個(gè)百分點(diǎn)，在申萬一級31個(gè)行業(yè)中，傳媒板塊排名第1位，在7月大幅調(diào)整之后、8月相對收益明顯；2)個(gè)股上，受數(shù)據(jù)要素相關(guān)政策催化，卓創(chuàng)資訊、人民網(wǎng)、榮信文化、新華網(wǎng)、中原傳媒等標(biāo)的領(lǐng)漲；北京文化、易點(diǎn)天下、芒果超媒、廣西光電、遙望科技等標(biāo)的領(lǐng)跌。
　　上半年業(yè)績回顧：景氣底部確認(rèn)，上市公司上半年業(yè)績拐點(diǎn)向上。1）上半年年A股傳媒板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2375億元、歸母凈利潤239億元，同比分別增長4.51%、14.23%（去年同期分別為-7.2%、-26.9%；22年全年分別為-6%、-65%）；營收穩(wěn)中有升、歸母凈利潤改善明顯，印證了對行業(yè)景氣底部拐點(diǎn)的判斷；2）Q2全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1245億元，歸母凈利潤129億元，同比分別增長10%、22%，增速繼續(xù)保持較高水平（23年Q1營收及歸母凈利潤同比分別增長2%、26%）；3）細(xì)分板塊中，影視院線及廣告版塊增速改善顯著，游戲由于基數(shù)以及頭部上市公司產(chǎn)品排期等因素影響，上半年及歸母凈利潤同比呈現(xiàn)下滑；下半年基數(shù)效應(yīng)以及新品上線推動，有望扭轉(zhuǎn)上半年下行趨勢。
　　暑期檔票房創(chuàng)新高、手游7月高增長，數(shù)據(jù)要素入表、第二批模型備案發(fā)布。1）2023年暑期檔票房達(dá)到206億元，創(chuàng)歷史新高；同時(shí)觀影人次、國產(chǎn)電影票房占比、連續(xù)過億天數(shù)等指標(biāo)上亦創(chuàng)歷史新高，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給不斷有望帶動票房市場持續(xù)高景氣；2）7月移動游戲市場同比增幅超50%、出海市場亦表現(xiàn)良好，持續(xù)看好游戲板塊機(jī)會；3）財(cái)政部制定印發(fā)了《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會計(jì)處理暫行規(guī)定》，數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來產(chǎn)業(yè)與政策的持續(xù)催化；4）網(wǎng)信辦公布國內(nèi)第二批生成式AI模型備案，國內(nèi)AIGC產(chǎn)業(yè)應(yīng)用有望加速落地。
　　投資觀點(diǎn)：持續(xù)看好AIGC產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，景氣度與長期空間兼?zhèn)洌盐照{(diào)整中的布局機(jī)遇。游戲、影視、廣告行業(yè)景氣度持續(xù)復(fù)蘇，AIGC及VR/AR等新業(yè)態(tài)逐步落地，從兩方面把握相關(guān)投資機(jī)會：1）持續(xù)看好低位估值修復(fù)，近期建議重點(diǎn)關(guān)注超跌的游戲板塊，關(guān)注廣告、影視產(chǎn)業(yè)鏈（近期關(guān)注國慶檔催化可能）以及整體估值較低且具備“中特估”與AIGC雙重催化的國有傳媒板塊；2）AIGC持續(xù)看好IP、數(shù)據(jù)要素等底層要素，場景落地持續(xù)看好AI+文學(xué)、數(shù)字人、營銷服務(wù)、電商、視頻、游戲等領(lǐng)域；；3）同時(shí)建議關(guān)注腦機(jī)接口、VR/AR/MR等新交互形態(tài)機(jī)會（具體標(biāo)的參見正文投資建議部分）。
　　重點(diǎn)推薦組合：8月投資組合為愷英網(wǎng)絡(luò)、浙數(shù)文化、姚記科技、芒果超媒、分眾傳媒，9月組合為愷英網(wǎng)絡(luò)、浙數(shù)文化、光線傳媒、分眾傳媒。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績低于預(yù)期、技術(shù)進(jìn)步低于預(yù)期、監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)等