>> 信達期貨-滬鋅周報：技術(shù)面建頂，基本面偏弱，滬鋅空單入場-230909
| 上傳日期： |
2023/9/9 |
大小： |
931KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樓家豪 |
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板塊邏輯：宏觀方面，海外加息指望不上，而國內(nèi)經(jīng)濟刺激的政策連續(xù)出臺，力度不斷加大。房地產(chǎn)方面多地已經(jīng)出現(xiàn)認房不認貸政策的落實，而基建方面市場業(yè)有傳聞要將地方債滾動起來，支持地方債務(wù)問題化解，可能提高基建方面的直接需求，提振商品市場。宏觀方面主要還是收到國內(nèi)房地產(chǎn)政策推動的拉動，基建方面的增量相對較少一些。總體來看，國內(nèi)宏觀情緒偏暖，而海外方面宏觀偏向靜默，或使得有色板塊總體偏強。然而從市場表現(xiàn)來看，在前期亢奮之后，因為缺乏后續(xù)的政策更新，以及前期情緒過熱，存在回吐溢價的可能性。
基本面：8月初國內(nèi)鋅礦冶煉加工費反彈之后維持高位，而進口加工費持續(xù)回落，結(jié)合俄烏沖突重新轉(zhuǎn)向劇烈的時間點（7月下旬）來看，兩者可相互解釋，可推導出結(jié)論，8月鋅礦進口上升，從海外流入國內(nèi)。鋅礦港口庫存快速累增的時間段也在7月下旬，進入8月后庫存走平，庫存水平處于往年同期高位。進口礦偏向充足。之后無非兩個走向，一則海外復產(chǎn)，國內(nèi)礦減少，但海外消化的礦增加，因為沒有海運浪費時間，鋅礦轉(zhuǎn)成鋅錠的效率反而更高。二則繼續(xù)向國內(nèi)輸送，維持當前局面。而國內(nèi)礦端產(chǎn)量基本維持穩(wěn)定，在原料充足且利潤回升的狀態(tài)之下，冶煉端減產(chǎn)的可能性較小，產(chǎn)量維持高位，8月來看的話還能往上走一些。單就供應(yīng)端來看，已經(jīng)可以得出這不是一個合適做多的品種。而需求端，主要分為鍍鋅、鋅合金和氧化鋅三塊。鍍鋅對應(yīng)需求偏向基建，產(chǎn)量已經(jīng)達到極限高位，沒有再向上的空間，未來最好的局面也就是維持高位，只有往回走的可能，沒有更多增量的可能了。而產(chǎn)能利用率基本維持穩(wěn)定，從季節(jié)性來看，三季度向下可能性更大。并且鍍鋅板的利潤基本已經(jīng)達到主要運行區(qū)間的上沿，與上述兩結(jié)論類似。鍍鋅方面（需求的60%以上）沒增量了，但是韌性偏強。壓鑄合金和氧化鋅方面，開工率一直趴著，需求無明顯好轉(zhuǎn)。指標方面，基差和月差沒啥觀點，都處于正常水平，淺back結(jié)構(gòu)，和國內(nèi)庫存的狀態(tài)可相互解釋，但LME方面庫存變化較大，8月初以來快速累增，但結(jié)合全球的供需來看，更像是隱性庫存轉(zhuǎn)顯性，緩解大部分交割壓力。庫存離開底部區(qū)間，至少不利多。
策略建議：宏觀情緒回落之下可入空單
風險提示：從潛在的驅(qū)動來看，海外有復產(chǎn)預期，但是俄烏近期大事頻發(fā)，可能造成歐洲電價重新轉(zhuǎn)強，將復產(chǎn)時間點后移。國內(nèi)后續(xù)政策的推進
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