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中國石油公布2023年半年報(bào)。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14798.71億元，同比下降8.3%；歸屬于母公司股東凈利潤852.76億元（折合每股收益0.47元），同比增長4.5%。
　　克服油價(jià)回落影響，實(shí)現(xiàn)業(yè)績平穩(wěn)增長。今年上半年，布倫特原油均價(jià)80.07美元/桶，同比下降23.64%；且油價(jià)呈現(xiàn)季度環(huán)比下降走勢。在油價(jià)回落的情況下，公司上半年凈利潤仍實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)增長，主要得益于盈利能力保持相對穩(wěn)定、油氣產(chǎn)量及原油加工量同比增長。
　　油氣與新能源業(yè)務(wù)：盈利能力保持穩(wěn)定。今年上半年公司勘探與開采業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益855.15億元，同比增長3.71%。今年上半年，布倫特原油均價(jià)80.07美元/桶，同比下降23.64%。但通過降本增效、油氣產(chǎn)量增長等多舉措，國內(nèi)該業(yè)務(wù)板塊上半年毛利率為31.85%，與去年同期基本持平。
　　煉化與新材料業(yè)務(wù)：原油加工量同比增長12.64%。今年上半年，公司煉化與新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益183.50億元，同比下降23.74%。上半年成品油需求恢復(fù)較快，公司原油加工量9108萬噸，同比增長12.64%；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，汽煤柴產(chǎn)量5885.7萬噸，同比增長14.26%。
　　銷售業(yè)務(wù)：經(jīng)營收益為近幾年同期最好水平。今年上半年，公司銷售業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益109.45億元，同比增長28.43%。成品油銷量增加是帶動銷售業(yè)務(wù)板塊業(yè)績增長的重要原因。
　　天然氣銷售業(yè)務(wù)：盈利平穩(wěn)增長。今年上半年公司天然氣與管道業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益141.20億元，同比增長3.45%；通過優(yōu)化氣源結(jié)構(gòu)、控制采購成本；積極落實(shí)全員降本增效理念；完善終端營銷網(wǎng)絡(luò)、做強(qiáng)終端銷售業(yè)務(wù)等舉措，實(shí)現(xiàn)了該業(yè)務(wù)板塊盈利的平穩(wěn)增長。
　　油氣與新能源業(yè)務(wù)資本投入繼續(xù)增長。今年上半年公司資本支出合計(jì)851.37億元，同比下降7.77%。分業(yè)務(wù)板塊看，油氣與新能源業(yè)務(wù)資本支出796.26億元，同比增長9.35%。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.82、0.83、0.84元，2023年BPS為7.89元。參考可比公司估值水平，給予其2023年1.1-1.3倍PB，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間8.68-10.26元，維持“優(yōu)于大市”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油、天然氣價(jià)格回落將影響上游業(yè)務(wù)盈利；煉化行業(yè)景氣度下降將影響公司煉油與化工業(yè)務(wù)板塊盈利。