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2023年上半年行業(yè)整體走強(qiáng)，盈利能力提升。根據(jù)國(guó)盛環(huán)保組合，環(huán)保行業(yè)2023年H1整體營(yíng)業(yè)收入1631.9億元，增速為6.4%；歸母凈利潤(rùn)142.0億元，增速為12.2%。其中，水處理實(shí)現(xiàn)增速287.2%、節(jié)能實(shí)現(xiàn)增速117.7%、大氣治理實(shí)現(xiàn)增速13.8%，盈利能力上升較快。且Q2業(yè)績(jī)持續(xù)發(fā)力，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)24.6%，同比增長(zhǎng)12.9%。行業(yè)整體盈利質(zhì)量提升，未來隨著行業(yè)復(fù)蘇與政策不斷出臺(tái)，環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域有望迎來新機(jī)遇，加速釋放增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　行業(yè)整體毛利率下滑、凈利率提升，費(fèi)用管控得當(dāng)。2023年H1環(huán)保板塊整體毛利率24.8%，較上年同期下降0.7pct；整體凈利率為9.4%，較上年同期上升0.4pct，或與期間費(fèi)用率下降(yoy-0.5pct)、投資收益率上升(yoy+0.5pct)、營(yíng)業(yè)外收入增加(yoy+13.1%)有關(guān)。2023年H1環(huán)保行業(yè)銷售費(fèi)率2.3%(yoy+0.1pct)、管理費(fèi)率6.0%(yoy-0.1pct)、財(cái)務(wù)費(fèi)率3.7%(yoy-0.4pct)、研發(fā)費(fèi)率2.4%(yoy-0.1pct)，費(fèi)用管控得當(dāng)。
　　行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有所下降，投資性現(xiàn)金流支出減少。2023年H1環(huán)保行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為58.1億元(yoy-15.3%)，或系上半年行業(yè)恢復(fù)期收款滯后、采購增加等所致。其中水務(wù)運(yùn)營(yíng)板塊48.1億元(yoy+9.5%)，繼續(xù)保持充沛的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，固廢治理板塊33.3億元(yoy-19.9%)，現(xiàn)金流略有下降?；I資性現(xiàn)金流75.6億元(yoy-62.9%)，投資性現(xiàn)金流凈額為-238.4億元(yoy+7.5%)。投資性現(xiàn)金流支出減少或與傳統(tǒng)環(huán)保類基礎(chǔ)項(xiàng)目投資減少有關(guān)，有利于公司專注現(xiàn)金流回款并提升盈利能力，未來新興細(xì)分領(lǐng)域投資支出可期。
　　子板塊業(yè)績(jī)分化。節(jié)能、大氣治理、水處理表現(xiàn)優(yōu)異，監(jiān)測(cè)欠佳。營(yíng)收角度看，節(jié)能/水務(wù)運(yùn)營(yíng)/大氣治理/固廢治理/水處理/監(jiān)測(cè)增速表現(xiàn)依次為yoy+51.6%/+2.9%/+2.8%/+2.0%/-1.4%/-3.5%；歸母凈利潤(rùn)方面，水處理/節(jié)能/大氣治理/水務(wù)運(yùn)營(yíng)/固廢治理/監(jiān)測(cè)增速表現(xiàn)依次為yoy+287.2%/+117.7%/+13.8%/+5.7%/+2.4%/-65.3%。節(jié)能、大氣治理受益于“雙碳”政策推動(dòng)；水處理板塊受政府回款增加實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)；水務(wù)運(yùn)營(yíng)受益于產(chǎn)能提升實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)；監(jiān)測(cè)因傳統(tǒng)監(jiān)測(cè)設(shè)備鋪設(shè)到位、行業(yè)整體需求趨于穩(wěn)固而導(dǎo)致業(yè)績(jī)階段性承壓。
　　行業(yè)迎拐點(diǎn)，把握水處理與資源化技術(shù)新機(jī)遇。過去三年環(huán)保板塊表現(xiàn)低迷，估值、持倉等仍均處于低位，當(dāng)前環(huán)保行業(yè)復(fù)蘇，看好減污降碳目標(biāo)下成長(zhǎng)性強(qiáng)的資源回收板塊與低估值、高股息的公用事業(yè)平臺(tái)。推薦關(guān)注：1、切入危廢資源化，業(yè)績(jī)迎拐點(diǎn)的惠城環(huán)保；在手項(xiàng)目豐富，危廢資源化技術(shù)強(qiáng)壁壘高的高能環(huán)境。2、低估值、高股息的洪城環(huán)境。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策及檢查力度不及預(yù)期、行業(yè)需求不及預(yù)期。