>> 興業(yè)證券-公用環(huán)保行業(yè)2023年中報綜述：23H1火電、燃氣板塊歸母凈利分別同比+334.6%、+5.5%-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 7339KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
蔡屹,王禹萱 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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投資要點
板塊走勢：2023年初至今（8月30日），A股公用事業(yè)指數(shù)跑贏上證綜指1.69pct，環(huán)保行業(yè)指數(shù)跑贏上證綜指5.25pct：2023/1/1-2023/8/30，A股公用事業(yè)板塊漲跌幅為+2.36%，跑贏上證綜指1.69pct，環(huán)保板塊漲跌幅為+5.92%，跑贏上證綜指5.25pct。
細分賽道：2023年初至今（8月30日），水務及水處理/環(huán)衛(wèi)/水電超額收益較明顯，分別達到+13.15%/+12.80%/10.11%，環(huán)境監(jiān)測及其他環(huán)保設備跑輸上證綜指9.36pct。1）公用事業(yè)各細分板塊包含電力-火電、電力-水電、電力-綠電（含核電）、燃氣，2023/1/1-2023/8/30期間內漲跌幅分別為+2.14%、+10.77%、-3.45%、-2.60%，超額收益幅度分別為+1.48pct、+10.11pct、-4.11pct、-3.26pct。2）環(huán)保行業(yè)各細分板塊包含固體廢物處理及資源化應用、大氣治理、環(huán)衛(wèi)、水務及水處理、環(huán)境監(jiān)測及其他環(huán)保設備、綜合環(huán)境治理，2023/1/1-2023/8/30期間內漲跌幅分別為+3.41%、-3.78%、+13.46%、+13.81%、-8.70%、-2.83%，超額收益幅度分別為+2.75pct、-4.44pct、+12.80pct、+13.15pct、-9.36pct、-3.50pct。
細分板塊估值跟蹤：1）公用事業(yè)：2023/8/25，火電、水電、綠電、燃氣板塊PE（TTM）為30.15x、22.85x、18.20x、10.30x，自2018年初以來估值歷史分位分別為98.6%、98.3%、49.5%、4.2%。2）環(huán)保行業(yè)：2023/8/25，固體廢物處理及資源化應用、大氣治理、環(huán)衛(wèi)、水務及水處理、環(huán)境監(jiān)測及其他環(huán)保設備、綜合環(huán)境治理PE（TTM）分別為18.55x、23.91x、19.47x、14.89x、27.41x、28.66x，自2018年初以來估值歷史分位分別為23.5%、52.9%、46.4%、10.0%、62.6%、71.6%。
業(yè)績回顧：a、2023H1公用事業(yè)行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)綜述：公用事業(yè)板塊整體歸母凈利潤944億元，同比+33.6%，其中火電板塊同比+334.6%修復至309億元，水電板塊同比-14.4%降至195億元，綠電（含核電）同比+10.2%增長至326億元。主要板塊方面，2023H1電力、燃氣分別實現(xiàn)營業(yè)收入9131、1927億元，同比+6.6%、+5.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤829、115億元，分別同比+38.7%、+5.5%：1）其中電力板塊中火電細分板塊因煤炭價格大幅下行帶來利潤空間修復，火電板塊實現(xiàn)歸母凈利潤309億元，同比+334.6%；2）水電板塊則因2022年上半年同期的來水高基數(shù)而出現(xiàn)業(yè)績下滑，實現(xiàn)歸母凈利潤195億元，同比-14.4%；3）綠電（含核電）業(yè)績增長有所降速，合計歸母凈利潤為326億元，同比+10.2%。b、2023H1環(huán)保行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)綜述：環(huán)保板塊歸母凈利潤145億元，同比+2.4%，其中環(huán)衛(wèi)、水務及水處理歸母凈利潤分別為10、67億元，分別同比+14.9%、+13.3%。主要板塊方面，2023H1環(huán)保板塊分別實現(xiàn)營業(yè)收入1562億元，同比+1.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤145億元，同比+2.4%：固體廢物處理及資源化利用、大氣治理、環(huán)衛(wèi)、水務及水處理、環(huán)境監(jiān)測及其他環(huán)保裝備、綜合環(huán)境治理營業(yè)收入分別同比+8.2%、-3.0%、-1.7%、+1.5%、+3.7%、-14.9%，歸母凈利潤分別同比+5.7%、-3.8%、+14.9%、+13.3%、-41.7%、-195.9%。
公募基金配置梳理：公用環(huán)保公募基金重倉占比1.59%，季度環(huán)比+0.24pct，低配2.56pct，重倉排名前五個股為1、長江電力，2、華電國際，3、華能國際，4、中國核電，5、景津裝備。截至2023Q2末，股票型+混合型公募基金重倉持倉市值中公用環(huán)保行業(yè)標的占比為1.59%，經調整后測算環(huán)比+0.24pct，同比+0.70pct，低配2.56pct，公募基金重點加倉火電、水電板塊，燃氣板塊減倉。其中，公用事業(yè)板塊占比為1.33%，環(huán)比+0.21pct，同比+0.62pct，低配2.06pct；環(huán)保板塊占比為0.26%，環(huán)比+0.03pct，同比+0.08pct，低配0.50pct。
風險提示：電力市場化交易造成電價波動風險、來風量波動風險、動力煤價格大幅上漲風險、新能源項目資源審批進度不及預期、來水波動風險、光伏組件價格大幅上漲、宏觀經濟下行降低電力需求
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