>> 申港證券-環(huán)保行業(yè)研究周報-歐盟生物柴油：打掃干凈客人再請客-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 1089KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曹旭特 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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投資摘要：
每周一談：
事件：歐盟委員會針對原產(chǎn)于印尼的生物柴油發(fā)起反規(guī)避調(diào)查
印尼反補貼制裁的后續(xù)，棕櫚油逐步退出趨勢明顯。該調(diào)查表面上看是2019年歐盟針對印尼棕櫚油反補貼調(diào)查的延續(xù)：19年9月起歐盟針對印尼棕櫚油實施8%-18%的反補貼稅，為了避免印尼通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易向歐盟繼續(xù)輸入棕櫚油原料生產(chǎn)的生柴，開啟本次調(diào)查。同時，迄今為止出臺了以土地利用改變（ILUC）為核心的政策將棕櫚油排除在未來的雙碳政策之外。各成員國亦出臺政策幾乎逐步棄用棕櫚油作為生物柴油原料。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)署（USDA）發(fā)布的2022年歐盟生物燃料年報（EUBiofuels Annual 2023）可見，22年棕櫚油用量同比下降25%，占比降至8.5%，在歐盟中的替代趨勢明顯，且23年預計亦將持續(xù)下滑。
歐盟內(nèi)部生柴企業(yè)抵御低成本生柴進口的反制手段。
自2022Q4，我國生柴出口便開始快速攀升，23Q1更是來到了歷史未見的最高出口水平。根據(jù)USDA的2022歐盟生物燃料年報，我國的生物柴油在歐盟主要進口國阿根廷、印尼、馬來、英國等國家中占有一定的成本價格優(yōu)勢，同時亦對于歐盟本土生產(chǎn)的菜籽油生柴等產(chǎn)品具有一定成本價格優(yōu)勢，且地溝油為原料的生柴在碳減排計算時亦有明顯優(yōu)勢。
因此，大量的我國生柴輸入歐盟，極大沖擊了本地生產(chǎn)商的利益，22Q4至23Q1，根據(jù)USDA報告，歐盟內(nèi)部生柴生產(chǎn)上收到了我國進口的顯著沖擊，開工率相對較低。故而先在23Q2提出我國地溝油原料問題，由ISCC提起調(diào)查，導致23Q2開始生柴出口顯著下降，隨后又因印尼反規(guī)避問題進一步調(diào)查我國生柴出口商。
打掃干凈客人再請客。根據(jù)USDA報告中目前歐盟的需求與內(nèi)部產(chǎn)能情況判斷，未來歐盟的生柴供需仍存在較大缺口需通過進口彌補，在我國生柴成本、碳減排均相較其他進口來源存在競爭優(yōu)勢的當下，我們判斷此次調(diào)查并非滅頂之災：歐盟總歸是要請客的，只是按照他們一貫的思維邏輯，想先把客人打掃干凈，再請客人來而已。
投資策略：ISCC、歐盟連續(xù)兩輪針對生柴及其原料的調(diào)查，表面看在調(diào)查期間會壓制生柴的需求和價格，導致生柴市場趨冷，但長期看，調(diào)查過程將清理行業(yè)不規(guī)范行為，使得本就合規(guī)的行業(yè)龍頭與優(yōu)秀企業(yè)進一步凸顯，且歐盟進口缺口需求剛性較強，我方競爭優(yōu)勢明顯，故而我們看好在調(diào)查塵埃落定后具有完善的從生產(chǎn)到出口渠道的行業(yè)龍頭企業(yè)嘉澳環(huán)保和卓越新能在新形勢下的出口表現(xiàn)，建議關注。
風險提示：歐盟調(diào)查進展發(fā)生超預期變化，歐盟針對我國生柴進口政策發(fā)生顯著變化，我國生柴政策發(fā)生顯著變化等。
行情回顧：
本周申萬環(huán)保板塊漲跌幅-3%，在申萬一級行業(yè)中排名31/31。
子版塊方面，環(huán)保設備、固廢治理、大氣治理、水務及水治理、綜合環(huán)境治理五個申萬III級板塊漲跌幅為0.24%、-2.02%、-3.13%、-5.23%、-5.36%。
具體個股方面，美?？萍迹?4.71%）、碧興物聯(lián)（21.24%）、惠城環(huán)保（18%）漲幅靠前；清研環(huán)境（-13.14%）、超越科技（-14.15%）、巴安水務（-14.66%）跌幅較大。
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