>> 國泰君安-2023H1環(huán)保行業(yè)經(jīng)營情況綜述：環(huán)保公司經(jīng)營狀況改善-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 1327KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
徐強,邵瀟,于歆 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
環(huán)保公司經(jīng)營情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，雖盈利能力及現(xiàn)金流略有惡化，但板塊合同負債改善。整體看來板塊經(jīng)營改善，微觀交易結(jié)構(gòu)和低估值優(yōu)勢突出，具備價值重估機會。
摘要：
投資建議。我們重申，環(huán)保板塊經(jīng)營改善，微觀交易結(jié)構(gòu)和低估值優(yōu)勢突出，有望迎來價值重估。推薦：1）受益于CCER備案重啟在望的碳監(jiān)測及再生資源板塊：① CCER核證機制完善將釋放碳排放監(jiān)測需求，推薦雪迪龍。②具備隱形碳稅創(chuàng)造能力再生資源板塊：再生油推薦卓越新能；再生塑料推薦三聯(lián)虹普；再生金屬推薦高能環(huán)境。2）新型電力系統(tǒng)：①推薦具備低溫?zé)煔饷撓跫夹g(shù)的青達環(huán)保、龍凈環(huán)保、清新環(huán)境。②推薦引入重力儲能技術(shù)的中國天楹。3）科學(xué)儀器：①推薦擁有質(zhì)子轉(zhuǎn)移反應(yīng)飛行時間質(zhì)譜以及ppb級氣相色譜核心技術(shù)的雪迪龍、電感耦合等離子體質(zhì)譜儀及三重四極桿質(zhì)譜儀獲下游認可的萊伯泰科。4）類債運營資產(chǎn)：①水務(wù)行業(yè)推薦重慶水務(wù)②垃圾焚燒推薦瀚藍環(huán)境、三峰環(huán)境、綠色動力、光大環(huán)境、偉明環(huán)保、旺能環(huán)境。其他受益標(biāo)的見正文。
2023H1環(huán)保公司經(jīng)營情況持續(xù)好轉(zhuǎn)。我們總結(jié)90家A股的環(huán)保及水務(wù)公司2023年中報：1）2023H1業(yè)績正增長的公司47家，多于2022年同期41家；2023H1業(yè)績負增長的公司43家，少于2022年同期49家。2）2023H1環(huán)保及水務(wù)公司整體實現(xiàn)營收614億，同比增長7%；實現(xiàn)歸屬凈利潤151億，同比增長6%。3）分細分領(lǐng)域來看，環(huán)保工程、環(huán)衛(wèi)、煙氣治理、固廢、水務(wù)、危廢、再生資源、環(huán)境監(jiān)測板塊整體歸屬凈利潤同比增速分別為+26%、+13%、+12%、+11%、+7%、-26%、-28%、-63%。
盈利能力及現(xiàn)金流：1）2023H1環(huán)保及水務(wù)公司平均毛利率28.47%，同比下降2.09pct；平均凈利潤率8.96%，同比下降2.20pct，盈利能力有所下降。2）2023H1環(huán)保及水務(wù)公司平均收現(xiàn)比（銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入）200%，較去年同期增加1.79pct；平均凈現(xiàn)比（經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/凈利潤）47%，較去年同期下降10.76pct，2023H1行業(yè)整體現(xiàn)金流情況與2022年同期比略有惡化。
資產(chǎn)負債表：環(huán)保板塊合同負債改善，工程公司資產(chǎn)負債表仍在修復(fù)。1）2023H1行業(yè)平均資產(chǎn)負債率47.09%，較2023Q1上升0.53pct。危廢、環(huán)衛(wèi)、煙氣治理板塊資產(chǎn)負債率有所提升；固廢、水務(wù)等基本持平。2）合同負債方面：環(huán)保板塊整體合同負債227億元，同比增長10%，較2022年同期207億觸底回升，暗示環(huán)保公司在手項目增加，經(jīng)營改善。3）環(huán)保工程：無形資產(chǎn)和長期應(yīng)收款的近年來的變化情況來看，環(huán)保工程公司整體2022年無形資產(chǎn)及長期應(yīng)收款之和570億，較2022年末下降0.22%。從有息負債的變動情況來看，環(huán)保工程公司2023H1有息負債之和566億，較2022年末增長4%，整體增長趨勢放緩，有息負債進一步惡化的趨勢有所緩解。整體看來工程類公司資產(chǎn)負債表仍在修復(fù)中。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變化、項目進度低于預(yù)期、原材料價格劇烈波動等。
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