>> 國泰君安期貨-研究周報(bào)：農(nóng)產(chǎn)品-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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pdf 共50頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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上周觀點(diǎn)及邏輯：
上周棕櫚油大幅回落，主力合約P2401當(dāng)周下跌4.93%，上周國內(nèi)商品市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，棕櫚油創(chuàng)新高后未能站穩(wěn)，馬盤棕櫚油也再次回到4000林吉特/噸以下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)8月馬來西亞棕櫚油庫存將上升，產(chǎn)地棕櫚油報(bào)價(jià)并不堅(jiān)挺，產(chǎn)地仍然缺乏明顯的上漲動(dòng)能。另外，國內(nèi)棕櫚油庫存維持在高位，棕櫚油基差偏弱。
DCE豆油上周也是高位回落，豆油2401合約周線下跌3.93%。一方面CBOT大豆和CBOT豆油震蕩下行，對(duì)豆油的支撐減弱。另一方面，國內(nèi)商品市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱以及國內(nèi)豆油現(xiàn)貨基差有所走弱，也令豆油承壓。
菜油期貨上周表現(xiàn)仍然是三大植物油中最弱的，主力2401合約周線下跌5.86%。市場(chǎng)認(rèn)為加菜籽產(chǎn)量的不確定性小于美豆，隨著加菜籽的上市，上游原料對(duì)菜油的支撐并不強(qiáng)。另外，國內(nèi)菜油庫存基本無變化，菜油自身仍然缺乏明顯驅(qū)動(dòng)，主要跟隨棕櫚油和豆油走勢(shì)。
本周觀點(diǎn)及邏輯：
棕櫚油：主要消費(fèi)國的棕櫚油進(jìn)口需求基本穩(wěn)定，但是由于8-10月份是產(chǎn)地棕櫚油的旺產(chǎn)期，而且目前印尼仍然保持較強(qiáng)的出口意愿，所以國際市場(chǎng)上的棕櫚油供應(yīng)非常穩(wěn)定，產(chǎn)地棕櫚油仍然缺乏明顯的上漲驅(qū)動(dòng)。市場(chǎng)關(guān)注馬來和印尼的降雨情況，8月份馬來和印尼降雨偏少，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期棕櫚油產(chǎn)量的擔(dān)憂，但是產(chǎn)量的實(shí)質(zhì)性影響可能要到明年才會(huì)顯現(xiàn)。CBOT豆油走勢(shì)轉(zhuǎn)弱，關(guān)注馬盤棕櫚油在3670-3700一線的支撐。國內(nèi)9月棕櫚油采購量偏高，國內(nèi)棕櫚油庫存預(yù)計(jì)將維持高位，棕櫚油基差偏弱。
豆油：目前豆油庫存仍然較充足，9月大豆到港預(yù)期較少，但是截至8月底油廠大豆庫存還比較充足，預(yù)計(jì)9月大豆壓榨量將維持在800萬噸以上，短期內(nèi)豆油供應(yīng)還是比較充足的，反而是12-1月的豆油供應(yīng)還存在不確定性，關(guān)注國內(nèi)大豆壓榨量和豆油庫存變化情況，國內(nèi)豆油現(xiàn)貨成交還比較穩(wěn)定。由于大集團(tuán)之前大量采購遠(yuǎn)期基差，市場(chǎng)普遍認(rèn)為后期的貨權(quán)較集中，需要關(guān)注大集團(tuán)的動(dòng)作。另外，豆油走勢(shì)繼續(xù)受CBOT大豆走勢(shì)影響，市場(chǎng)等待9月份USDA報(bào)告對(duì)美豆產(chǎn)量的評(píng)估，由于過去兩周美豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)持續(xù)性干熱天氣，使得美豆的產(chǎn)量仍然存在很大不確定性。
菜油：菜油的庫存仍然穩(wěn)定在相對(duì)高位。一方面菜粕需求向好情況下菜籽壓榨量這三周維持在8萬噸左右，另一方面菜油的進(jìn)口量仍然穩(wěn)定，第三，來自加菜籽的帶動(dòng)不是很足。暫時(shí)來看菜油仍然缺乏明顯的驅(qū)動(dòng)。
三大油脂上周均出現(xiàn)回落，當(dāng)前國內(nèi)油脂供應(yīng)充足、而美豆和加菜籽隨著新作上市上漲動(dòng)能減弱，在商品市場(chǎng)整體情緒降溫的情況下，油脂迎來了一波調(diào)整。但是，一方面上游原料價(jià)格仍然堅(jiān)挺（成本維持高位），市場(chǎng)還在等待美豆產(chǎn)量的確定；另一方面國內(nèi)11-1月的供應(yīng)還是存在不確定性，加上原油走勢(shì)偏強(qiáng)的影響下，三大油脂仍是上行或者高位震蕩的趨勢(shì)。近月供應(yīng)寬松，短期原料端的驅(qū)動(dòng)減弱（美豆產(chǎn)量仍存不確定性），但是對(duì)于棕櫚油遠(yuǎn)期產(chǎn)量將受厄爾尼諾的影響的擔(dān)憂，以及美國、巴西、印尼的生物柴油需求強(qiáng)勁的預(yù)期，對(duì)油脂2401及以后合約仍然有支撐，所以暫時(shí)判斷油脂為震蕩走勢(shì)，等待走勢(shì)企穩(wěn)，建議暫且觀望。
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