>> 長江證券-篩選報表底部的機(jī)會-230909
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 4244KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
鄧宇林 |
| 下載權(quán)限： |
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深入討論企業(yè)報表情況，企業(yè)仍在縮表式經(jīng)營。當(dāng)前企業(yè)庫存已降至低位（但庫銷比不低），償債現(xiàn)金流支出減弱，但籌融資意愿仍不強，負(fù)債&資產(chǎn)端增速繼續(xù)下滑。值得注意，企業(yè)capex并未隨著需求弱、籌資弱而呈現(xiàn)較弱狀。我們認(rèn)為這與過去一段時間，上游企業(yè)的高開支，以及汽車、新能源等少部分行業(yè)的強開支等結(jié)構(gòu)性因素有關(guān)。
報表磨底，可關(guān)注“擴(kuò)張型”和“底部型”行業(yè)。前者主要包括金屬材料、紙包裝等部分材料方向，以及計算機(jī)、傳媒等TMT方向。后者主要包括地產(chǎn)鏈、電子。
另外，出口方向的持續(xù)韌性值得重視。外需持續(xù)強于內(nèi)需，但這主要得益于對非美經(jīng)濟(jì)體（“一帶一路“地區(qū)）的出口份額提升（即結(jié)構(gòu)邏輯而非總量邏輯），以及部分中國工業(yè)品的不可替代性（對美出口整體份額是下降的）。未來一段時間，我們看好美國軟著陸帶來的外需總量改善。外需總量企穩(wěn)+韌性結(jié)構(gòu)，建議關(guān)注工業(yè)機(jī)械品細(xì)分領(lǐng)域。
風(fēng)險提示
疫后內(nèi)需增長周期的不確定性加大。例如，地產(chǎn)銷售及投融資明顯惡化、居民消費意愿超預(yù)期下滑而非周期性走穩(wěn)等等；
近期海外流動性風(fēng)險及地緣政治問題持續(xù)惡化。主要包括但不限于聯(lián)儲加息超預(yù)期或過于鷹派、俄烏沖突擴(kuò)散、美國大選年出現(xiàn)全球性的地緣沖突時間多發(fā)等等。
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