>> 長江證券-W34指數(shù)周報：聚焦“小微股”，超小盤增強有何魅力？-230902
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
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| 3693KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳潔敏 |
| 下載權限： |
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“小微盤”效應能否持續(xù)？如何構建可投資的超小盤增強策略？
今年市場震蕩下所謂“杠鈴”從大小盤風格角度，呈現(xiàn)出大盤價值和小盤及市值更小的“微盤”反轉、低波“雙贏”局面，雖然微盤股討論熱度不散，但從交易費率、沖擊成本等可投資性角度上看，某些微盤指數(shù)收益顯然難以實現(xiàn)。以長江超小盤（861005.CJ）為代表的剔除大、中、小盤指數(shù)成分后市值排名在1800名以后且流動性較好的2000只左右股票，及最新發(fā)布的中證2000指數(shù)成分股更能代表投資這類市值域能獲取的真實收益。從指數(shù)增強角度來看，超小盤相對大盤也更易做出超額收益，本篇小專題即聚焦超小盤增強策略的構建，追求較好的分年收益表現(xiàn)、超額收益的穩(wěn)定性，并總結出適宜做小微盤的選股模式以及股票池特征。
超小盤如何做增強？哪些指標更有效？
從估值類、基本面財務類、量價類指標三大方面出發(fā)，詳細測算超小盤市值中有效的選股指標，超小盤增強優(yōu)選小市值、低估值、低波動、低擁擠度上市公司：
1）估值及市值類指標：超小盤內(nèi)部，市值因子依舊是有效性強的選股指標，PB更適合超小盤；
2）量價技術類指標：優(yōu)選低波動、低擁擠度個股；存在一定反轉效應，但頭部組合單調(diào)性弱；
3）基本面財務指標：超小盤中利潤增速和ROE選股有效性弱，銷售毛利率有一定單調(diào)性。
如何構建超小盤增強策略？表現(xiàn)如何？
長江超小盤增強100策略優(yōu)選長江超小盤指數(shù)成分股中市值和PB水平最低50%股票，且近3個月成交量、換手率以及波動率較低的上市公司，策略月度調(diào)整，等權加權。1）策略表現(xiàn)：自2014年基期年化收益達到26.69%，超額超小盤指數(shù)21.85%，分年勝率達100%，年初至今收益14.71%；2）PK主動權益基金：近9年中有6年收益超主動權益基金收益中位數(shù)，2021至2023年策略均排進主動基金收益前3%的水平，2022年4月以來表現(xiàn)復刻金元順安元啟。
策略特征分析：1）行業(yè)與市值分布：重倉化學品、醫(yī)療保健、機械設備、電新和交運，合計占比達54%，更偏小微盤，成分股市值多處于20至40億，占比達90%；2）估值與換手：低估值屬性顯著，成分股PB_LF集中在2倍以下；換倉率較高，近5年月度換倉率平均約35%。
市場動速：行業(yè)輪動速度在62分位左右，風格輪動速度降至51分位
追蹤行業(yè)動向：政策“多箭齊發(fā)”，TMT、可選消費領漲，半導體、家用輕工、煤炭等多賽道走強
捕捉風格信號：風險偏好提升，高波、高估、高貝領銜
普漲反彈下市場信心明顯提振，小盤、高估值、高波動、高貝塔風格占優(yōu)。其中，高波指數(shù)（861502.CJ）領漲風格，周度漲幅近8.5%。組合風格方面，“小盤+”風格均有不俗表現(xiàn)。
聚焦主題熱點：大反彈行情下，專精特新全線爆發(fā)
本周權益市場回暖，專精特新系列指數(shù)表現(xiàn)搶眼，系列指數(shù)周漲幅均達5%以上，彈性突出，其中融合技術面增強的專精特新50指數(shù)（862311.CJ）本周強勢收漲7.59%居風格指數(shù)之首。
風險提示
本文統(tǒng)計均是基于歷史數(shù)據(jù)并不代表未來表現(xiàn)。
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