>> 平安證券-建材行業(yè)動態(tài)跟蹤報告：中報業(yè)績分化，消費建材盈利修復-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 1489KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
楊侃,鄭南宏 |
| 下載權(quán)限： |
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平安觀點：
水泥企業(yè)：行業(yè)盈利降至歷史低位，價格拖累致業(yè)績下滑較多。2023年上半年12家水泥企業(yè)合計營收1,683億元，同比下滑3.9%；歸母凈利潤94.3億元，同比下滑48.6%。利潤降幅大于營收，主要因盡管上半年煤炭價格回落，但供需格局偏弱導致水泥價格下滑更多，12家水泥企業(yè)平均毛利率17.9%，同比減少4.6pct，行業(yè)盈利已降至歷史低位。分企業(yè)看，上半年塔牌水泥業(yè)績改善最多，青松建化受益區(qū)域優(yōu)勢，華新水泥在非水泥與海外水泥業(yè)務(wù)增長較好，海螺水泥憑借成本優(yōu)勢、盈利仍優(yōu)于行業(yè)。
浮法玻璃：價格下行拖累盈利，Q2盈利環(huán)比改善。上半年3家玻璃企業(yè)合計營收190億元，同比增長13.5%；歸母凈利潤18億元，同比下滑26%。利潤降幅大于營收，主要因供需格局偏弱下玻璃價格下滑，據(jù)卓創(chuàng)資訊，上半年全國浮法玻璃均價約1913元/噸，同比降8.2%，3家企業(yè)平均毛利率同比減少6.1pct。其中，南玻A上半年業(yè)績同比降11%，光伏業(yè)務(wù)放量對沖浮法玻璃業(yè)務(wù)下滑。金晶科技上半年業(yè)績同比降29%，盈利貢獻源于純堿。旗濱集團業(yè)績同比降40%。隨著二季度玻璃價格走高、純堿與燃料價格回落，旗濱Q2盈利明顯改善，Q3有望延續(xù)修復。
消費建材：毛利率回升修復業(yè)績，現(xiàn)金流改善。業(yè)績方面，上半年15家消費建材企業(yè)合計營收630億元、歸母凈利潤53億元，分別同比增5.5%、36%。業(yè)績增長高于營收增速，主要因：1）原材料成本下行，15家企業(yè)平均毛利率同比增2.7pct；2）積極提升經(jīng)營效益、縮減開支，平均期間費率同比降1.6pct；3）15家企業(yè)合計減值3.9億元，相比上年同期14.8億元大幅減少?，F(xiàn)金流方面，上半年15家消費建材企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計-9億元，同比增加73億元；平均收現(xiàn)比106%，同比基本持平；上半年應收賬款/票據(jù)及其他應收款增加70.5億元，上年同期為91.5億元。
具體而言，消費建材企業(yè)收入增長分化，雨虹/三棵樹/北新/東鵬業(yè)績較優(yōu)。防水方面，三家公司營收均增長，其中雨虹業(yè)績較好、凱倫受益低基數(shù)、科順承壓。涂料方面，兩家公司營收均增長，三棵樹業(yè)績表現(xiàn)佳，亞士創(chuàng)能受益上年低基數(shù)。石膏板方面，北新建材憑借龍頭地位取得良好增長，尤其二季度營收提速。瓷磚方面，東鵬業(yè)績增長超預期，蒙娜麗莎受益利潤率改善，帝歐仍承壓。管材方面，四家公司營收均下滑，其中公元受益低基數(shù)，偉星投資收益增加。板材方面，兔寶寶業(yè)績相對穩(wěn)健，受益投資收益及毛利率改善。五金方面，堅朗五金營收微增、業(yè)績平穩(wěn)。
投資建議：建材板塊整體表現(xiàn)與上游地產(chǎn)政策、銷售、開竣工息息相關(guān)。樓市熱度進一步走弱，加劇市場悲觀情緒。隨著7月政治局會議釋放地產(chǎn)積極信號，地產(chǎn)支持政策陸續(xù)出臺，疊加金九銀十樓市旺季來臨，后續(xù)樓市成交有望改善，提振產(chǎn)業(yè)鏈信心；同時城中村改造等亦有望促進涂料、防水等消費建材需求釋放；疊加優(yōu)質(zhì)企業(yè)憑借提份額、擴品類、降成本等，業(yè)績逐步回歸正軌。綜上建議積極關(guān)注東方雨虹、北新建材、海螺水泥、三棵樹、科順股份、偉星新材、堅朗五金、旗濱集團。
風險提示：1、下游地產(chǎn)復蘇、基建投資低于預期：當前居民收入預期與信心偏弱，銷售復蘇或仍存波折，同時影響竣工與開工修復，既而制約建材需求復蘇；基建投資亦存在下行壓力。2、建材產(chǎn)能收縮或行業(yè)格局出清低于預期：水泥玻璃產(chǎn)能過剩問題仍較嚴重，近期玻璃盈利大幅改善可能導致冷修放緩、復產(chǎn)增加，扭轉(zhuǎn)行業(yè)供需平衡態(tài)勢；水泥行業(yè)錯峰生產(chǎn)若落實不到位，亦將加大供需矛盾；消費建材隨著市場需求復蘇，中小企業(yè)存在卷土重來的可能。3、渠道資源競爭激烈導致拓展進度慢：近年頭部消費建材企業(yè)積極變革渠道，通過下沉市場與拓展中小經(jīng)銷商提升市場份額，可能存在市場競爭激烈導致經(jīng)銷資源或下沉市場進度不及預期的風險。
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