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證券：“政策底”雖現(xiàn)但大盤仍有下探壓力，只待“經(jīng)濟(jì)底”顯現(xiàn)板塊方有企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)。1）截至9/1，券商II(申萬)指數(shù)本周下跌0.57%，連續(xù)第五周出現(xiàn)回撤（累計(jì)回撤10.03%左右），但回撤幅度已經(jīng)逐漸收斂。2）當(dāng)前PB(lf)為1.26x，估值較年初僅提升7.69%，較去年周期底部增長(zhǎng)17.76%，處于近5年的21.70分位，距離近5年估值中樞1.50x有19.05%的空間。本周券商板塊處于明顯的磨底狀態(tài)，且近5周板塊主力資金凈流出高達(dá)469.42億元，高居申萬二級(jí)行業(yè)之首，本周主力資金凈流出32.70億元，雖然流出態(tài)勢(shì)未止，但是同樣邊際收斂，并有效緩解了板塊的資金擁擠度并改善了籌碼結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提升了板塊的投資性價(jià)比。3）在政治局會(huì)議“活躍資本市場(chǎng)、提升投資者信心”的大方向指引下，當(dāng)前監(jiān)管層對(duì)于消除遏制資本市場(chǎng)不利影響因素、呵護(hù)資本市場(chǎng)行情與活躍度等方面的態(tài)度堅(jiān)定且貫徹執(zhí)行果決，無疑成為支撐當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)的中流砥柱，“政策底”十分清晰，同時(shí)此輪政策組合拳，涉及資本市場(chǎng)、地產(chǎn)、實(shí)業(yè)、財(cái)政、貨幣等宏觀多層面，不僅有助于提升市場(chǎng)短期活力，也有助于扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)中長(zhǎng)期預(yù)期、助推A股反轉(zhuǎn)行情?！罢叩住背霈F(xiàn)之后，市場(chǎng)行情與活躍度短期內(nèi)有一定的回暖，但是距離真正的市場(chǎng)底部企穩(wěn)并反轉(zhuǎn)尚有一定距離，仍需等待宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向上好轉(zhuǎn)、“經(jīng)濟(jì)底”顯現(xiàn)之后，大盤才能擺脫持續(xù)下探的壓力，券商板塊才能具備底部企穩(wěn)、持續(xù)向上的行情基礎(chǔ)。4）由于資本市場(chǎng)政策組合拳為行業(yè)后續(xù)發(fā)展指明了方向，我們認(rèn)為當(dāng)前應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎對(duì)待先前被過度炒作且估值過高的次新或中小市值券商股，下一階段證券板塊的投資應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)龍頭以及在具體業(yè)務(wù)層面重點(diǎn)受益的相關(guān)標(biāo)的。5）此外券商科技或IT標(biāo)的，如財(cái)富趨勢(shì)等，兼具Alpha與Beta，同樣需要持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。
　　保險(xiǎn)：政策預(yù)期漸起，把握基本面企穩(wěn)下的低估值配置機(jī)遇。本周保險(xiǎn)指數(shù)小幅上行0.17%，市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)期股權(quán)投資界定調(diào)整、ETF基金計(jì)入FVOCI，以及減值計(jì)提頻次的調(diào)整政策預(yù)期漸起，疊加各地陸續(xù)出臺(tái)的“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策對(duì)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步緩釋也推動(dòng)投資端收益向好的展望。與此同時(shí)，已披露完畢的中報(bào)顯示負(fù)債端已經(jīng)一改往年頹勢(shì)，保費(fèi)增速與代理人質(zhì)態(tài)呈拐點(diǎn)向上趨勢(shì)，小周期底部逐漸明朗，上半年NBV增長(zhǎng)強(qiáng)勁，動(dòng)能驅(qū)動(dòng)下的全年展望樂觀；而從投資端來看，現(xiàn)階段的長(zhǎng)端利率已達(dá)到一定的支撐平臺(tái)，大幅下行空間有限。此外，正積極籌備且較往年提前1-2個(gè)月啟動(dòng)的開門紅預(yù)期，有望推動(dòng)未來價(jià)值增長(zhǎng)重回正軌，建議把握估值處歷史低位水平的配置機(jī)遇。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　券商方面，1）龍頭券商推薦華泰證券(601688，增持)、中信證券(600030，增持)，建議關(guān)注中金公司(03908，未評(píng)級(jí))；2）經(jīng)紀(jì)或自營(yíng)高彈性標(biāo)的推薦國聯(lián)證券(601456，增持)，建議關(guān)注東吳證券(601555，未評(píng)級(jí))、天風(fēng)證券(601162，未評(píng)級(jí))、光大證券(601788，未評(píng)級(jí))、財(cái)通證券(601108，未評(píng)級(jí))。
　　保險(xiǎn)方面，代理人隊(duì)伍逐步企穩(wěn)，投資端預(yù)期穩(wěn)中向好，板塊處歷史低估值區(qū)間，維持看好評(píng)級(jí)，看好壽險(xiǎn)改革穩(wěn)步推進(jìn)的中國平安(601318，買入)，以及馬太效應(yīng)逐步強(qiáng)化的龍頭中國財(cái)險(xiǎn)(02328，買入)，關(guān)注長(zhǎng)航行動(dòng)穩(wěn)步推進(jìn)的中國太保(601601，未評(píng)級(jí))，以及基本面改善預(yù)期更為顯著的新華保險(xiǎn)(601336，未評(píng)級(jí))。
　　多元推薦財(cái)富趨勢(shì)(688318，買入)、江蘇金租(600901，增持)、華鐵應(yīng)急(603300，買入)，建議關(guān)注南華期貨(603093，未評(píng)級(jí))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)券商業(yè)績(jī)與估值的壓制；2）監(jiān)管超預(yù)期趨嚴(yán)；3）長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行；4）多元金融領(lǐng)域相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)。