>> 中信建投-2023年儲能行業(yè)中報總結(jié)：去庫存進行時，秋冬之交有望扭轉(zhuǎn)-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大?。?/td>
| 39078KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
-- |
作者： |
朱玥 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
一、核心觀點
我們認為大儲的主要矛盾在盈利能力，戶儲的主要矛盾在需求。大儲方面，電池環(huán)節(jié)受降價、開工率不足等影響，盈利能力除龍頭外下降較多；集成環(huán)節(jié)同樣受降價影響，上市公司訂單承接意愿不足，盈利能力始終較差；PCS環(huán)節(jié)隨裝機增長放量明顯，盈利能力維持較好，產(chǎn)品迭代迅速，值得關注。海外戶儲方面，經(jīng)銷商庫存仍難言底部，Q2各海外戶儲逆變器公司出貨環(huán)比有升有降，微逆環(huán)節(jié)受歐洲高庫存、美國需求不足影響下降明顯，預計Q3仍將受需求不足和降價影響。建議關注量增利穩(wěn)的PCS環(huán)節(jié)，具備規(guī)模優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢的電池龍頭和集成龍頭。
二、中報總結(jié)
電池（系統(tǒng)）：大儲電池受降價、開工率不足影響，Q2單位盈利出現(xiàn)顯著下滑，但預計下半年大儲進一步放量后盈利能力得以恢復。戶儲電池受海外庫存影響大，出貨環(huán)比下降明顯，但盈利能力受匯兌收益影響，保持不變或略升，但Q3需求仍不樂觀，同時預計將面臨一定的降價壓力。
逆變器（戶儲）：受海外高庫存影響各公司Q2逆變器出貨環(huán)比有升有降，儲能逆變器保持環(huán)比微增，但微逆產(chǎn)品受高庫存、需求不足影響較大。預計Q3需求有一定程度復蘇，但將面臨降價壓力。
PCS（大儲）：國內(nèi)大儲PCS收入同比增加150%以上，同時盈利能力保持相對穩(wěn)定。預計Q3大儲PCS出貨環(huán)比仍明顯增長，雖競爭仍較為激烈，但頭部廠家具備較強的研發(fā)實力與產(chǎn)品迭代優(yōu)勢，預計將能夠維持市場份額與盈利能力。
集成：訂單向頭部集成商、電芯廠商和國央企集成商集中，上市公司拿單較為謹慎，上半年簽單情況不及預期，儲能系統(tǒng)中標價下降較快，對盈利能力影響較為明顯。但目前儲能系統(tǒng)價格出現(xiàn)企穩(wěn)趨勢，同時下半年預計將有更多訂單釋放。國內(nèi)集成企業(yè)預計明年收入增長較多，但盈利能力仍較弱，具備海外渠道和規(guī)模優(yōu)勢的集成商如陽光電源等盈利能力相對較好。
三、投資建議：
1）看好：具備規(guī)模和渠道優(yōu)勢的電池企業(yè)和集成商如寧德時代、陽光電源；PCS企業(yè)如盛弘股份等。
2）建議關注：戶儲逆變器和微逆企業(yè)，如固德威、德業(yè)股份、禾邁股份等。
風險提示
1）需求方面：國家基建政策變化導致電源投資規(guī)模不及預期；新能源裝機增速下降導致對靈活性電源需求下降；儲能裝機增速不及預期；全社會用電量增速下降等。
2）供給方面：鋰資源、銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；IGBT等電力電子器件供給緊張，國產(chǎn)化進度不及預期；鹽穴、硐室等開鑿成本高于預期；釩資源價格大幅上漲等。
3）政策方面：儲能相關扶持政策不及預期；容量電價補償標準低于預期；電力現(xiàn)貨市場推進進度不及預期；電力峰谷價差不及預期等。
4）國際形勢方面：能源危機較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿(mào)易壁壘加深等。
5）市場方面：競爭加劇導致儲能電池、集成商、PCS廠商毛利率、盈利能力低于預期；運輸?shù)荣M用上漲。
6）技術方面：電化學儲能、壓縮空氣儲能、液流電池儲能等技術降本進度低于預期；儲能技術可靠性難以進一步提升；循環(huán)效率停滯不前等。
7）機制方面：電力市場機制推進不及預期；現(xiàn)貨市場配套輔助服務、容量補償、峰谷價差等不及預期；虛擬電廠、需求側(cè)管理等新興市場機制不及預期等。
|
|
