>> 海通證券-債市周報：農(nóng)行獲批4500億元二永債額度，是大行發(fā)行放量的先兆嗎？-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大?。?/td>
| 2669KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
孫麗萍,張紫睿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
農(nóng)行獲批4500億元二永債額度，是大行發(fā)行放量的先兆嗎？
二永債的正式問世需經(jīng)歷哪些流程？1）內(nèi)部決議方面須有董事會和股東大會批準。2）外部審批方面須有金融監(jiān)管總局和央行批準，22年以來發(fā)行流程逐漸優(yōu)化。
大行將如何安排TLAC債務工具和二永債的發(fā)行以如期達標、達標難度如何？目前四大行TLAC靜態(tài)缺口合計約為1.25萬億元。工農(nóng)中建四大行合計有1.23萬億元二永債已經(jīng)過股東大會決議。在滿足一定假設條件下，2023-2024年四大行合計將凈融資二永債約8070億元，TLAC債務工具再發(fā)行約4500億元即可達標。發(fā)行節(jié)奏方面難以從批文角度進行判斷，建議主要從發(fā)行成本角度，關注利率偏低時期供給放量的可能性，同時也可以結合贖回到期分布來考量。短期來看，二永債估值波動或?qū)⒓哟蟆?br> 債市展望：借鑒1-2月經(jīng)驗，若10Y國債曲線收益率調(diào)整至MLF+18bp以上，建議關注交易機會。短期來看，房地產(chǎn)政策積極，市場風險偏好改善；9月中旬資金面或維持緊平衡，下旬受跨季跨節(jié)影響將有上行壓力。同時，部分機構情緒偏謹慎。我們維持票息策略為主，波段為輔，長端關注調(diào)整后機會的判斷。但是，震蕩偏弱行情中也不乏階段行情，若10Y國債收益率調(diào)整至2.68%以上，建議關注交易機會。此外，關注9月降準的可能性。
信用品種比價來看，收益率與利差較前一交易周末有小幅上升。次級債方面，2-4年AAA-、AA+等級二級資本債、永續(xù)債性價比尚可；城投債方面，除一年期外，其他期限利差分位數(shù)均有所回升；其他品種方面，2年期和3年期AAA等級的普通金融債利差水平接近1年來和3年來的最高點，建議關注配置機會。
基本面：生產(chǎn)端分化、需求端不穩(wěn)。9月以來中觀高頻數(shù)據(jù)顯示：30城商品房周度成交面積回升，行業(yè)開工率上行，但百城土地成交面積偏低，出口綜合指數(shù)小幅下降，鋼材周度產(chǎn)量趨降，沿海八省日耗煤量回升、月均值增速依然為負?；ǜ哳l數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化。物價方面，8月CPI轉正，預計9月CPI漲幅或放緩，PPI降幅或繼續(xù)縮小。
利率債市場回顧：1）資金利率：凈回籠資金6640億元，資金利率下行，票據(jù)利率上行。2）一級發(fā)行：利率債凈供給增加，存單量跌價升。3）二級市場：上周資金面偏緊、債市下跌，10Y國債/國開債利率上行5BP/4BP。
信用債市場回顧：1）一級發(fā)行：主要信用債品種凈融資157.25億元。2）二級市場：交投增加；中票收益率與信用利差雙上行，期限利差多數(shù)下行，等級利差多數(shù)上行。3）上周評級上調(diào)主體一家，為中國光大銀行股份有限公司；無展期或違約債券、無新增違約主體。
海外債市回顧：1）經(jīng)濟與政策：美國7月批發(fā)銷售、8月ISM非制造業(yè)PMI表現(xiàn)偏強。2）二級市場：10Y美債利率上行8BP至4.26%?！懊缆?lián)儲觀察”預測11月利率不變、累計加息25BP概率均為48.3%。
風險提示：基本面變化、政策不及預期、信用風險、數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在遺漏或偏差。
|
|
