>> 東方證券-華電國際(600027)中報點評：煤價下跌火電盈利能力大幅改善，華電新能保持增長貢獻(xiàn)投資收益-230911
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 356KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧日鑫,周迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司近期發(fā)布2023年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入594.5億元，同比+20.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤25.8億元，同比+55.9%。單二季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入274.7億元（+32.5%），實現(xiàn)歸母凈利潤14.5億元（+40.0%）。
1H23公司毛利率達(dá)到5.7%，盈利能力明顯改善。受煤炭貿(mào)易量增加以及新機組投運影響，公司營收成本均同比增長。1H23公司實現(xiàn)營收594.50億元，同比+20.0%；營業(yè)成本562.32億元，同比+15.3%；公司綜合毛利率達(dá)到5.7%，同比+4.1pct，較2022年全年平均水平上升5.3pct，盈利能力持續(xù)改善。
新增投產(chǎn)燃煤機組253萬千瓦、電價穩(wěn)定、煤價下跌，增厚利潤。上半年，公司新增投產(chǎn)湖南100萬千瓦、廣東2*68萬千瓦、天津17萬千瓦燃煤發(fā)電機組，合計新增裝機253萬千瓦。完成上網(wǎng)電量1,007.31億千瓦時，較上年同期增長約7.71%。受電價上浮政策的影響，公司平均上網(wǎng)電價上升。1H23公司平均上網(wǎng)電價527.05元/兆瓦時，同比+1.7%，較政策執(zhí)行前的21年全年平均水平提高了22.6%。另一方面，23年以來國內(nèi)煤炭供給保持高位、進(jìn)口煤政策寬松，國內(nèi)動力煤供需偏緊的形勢有所緩解，煤炭價格持續(xù)回落。年內(nèi)5500大卡港口煤價格最低觸及750元/噸，23年1至8月均價達(dá)到974元/噸，較22年全年均值下降20%。受三方面因素影響1H23公司實現(xiàn)歸母凈利潤25.8億元，較上年同期增長55.9%。
煤價下跌拖累投資收益，華電新能保持增長。1H23公司實現(xiàn)投資收益22.84億元，較去年同期下降21.2%。主要是由于煤價下跌，公司煤炭聯(lián)營企業(yè)利潤下降。反觀新能源板塊，華電新能業(yè)績持續(xù)增長，上半年貢獻(xiàn)投資收益18.11億元，同比上升14.0%。我們預(yù)計23年全年華電新能風(fēng)電、光伏新增裝機規(guī)模5.7GW，總裝機規(guī)模將超過36GW，凈利潤超過100億元，有望為華電國際貢獻(xiàn)投資收益超30億元。
盈利預(yù)測與投資建議
公司1H23業(yè)績基本符合預(yù)期，我們預(yù)計公司23-25年歸屬于母公司凈利潤分別為55.49、64.97、71.49億元，對應(yīng)每股收益分別為0.54、0.64、0.70元。參考可比公司2023年平均市盈率12倍，我們給予公司2023年12倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價6.48元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
電價下滑風(fēng)險；火電需求不及預(yù)期風(fēng)險；市場煤價格波動風(fēng)險；長協(xié)煤政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險；投資收益波動風(fēng)險。
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