>> 國泰君安-登康口腔(001328)首次覆蓋報告：抗敏口腔護理龍頭，拓展口腔大健康生態(tài)-230912
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 1898KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
訾猛,楊柳,閆清徽 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導(dǎo)讀：
公司為國內(nèi)抗敏感口腔護理市場龍頭，近幾年維持10%+的穩(wěn)健增長，未來有望通過產(chǎn)品升級、品類拓展、渠道擴張等，持續(xù)提升口腔健康市場份額。
投資要點：
投資建議：預(yù)計2023-2025年公司EPS 0.92、1.08、1.27元，綜合PE和PS兩種分析方法取平均值，給予公司目標(biāo)市值69.65億元，對應(yīng)2023年P(guān)E 44x，目標(biāo)價40.49元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
公司為國內(nèi)抗敏感牙膏龍頭，盈利能力持續(xù)提升。公司主要從事口腔護理用品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，核心品牌“冷酸靈”主打抗敏感牙膏，國民度高。2022年公司實現(xiàn)營收、歸母凈利潤13.13、1.35億元，同比+14.95%、13.25%，近年來營收穩(wěn)步增長，盈利能力持續(xù)提升。
口腔護理健康大勢所趨，國產(chǎn)品牌份額不斷提升。2022年我國口腔清潔護理用品行業(yè)市場規(guī)模482億元，受宏觀環(huán)境影響同比-7.66%，2017-2022年CAGR為3.68%，整體波動上升。競爭格局端，2013-2022年本土品牌公司份額由26.0%升至41.5%，云南白藥、薇美姿、登康等公司份額提升顯著，通過差異化功效定位彎道超車。
產(chǎn)品升級、品類拓展、渠道擴張，公司未來成長驅(qū)動充足。公司在抗敏感牙膏細分賽道龍頭地位穩(wěn)固，參考化妝品市場細分功效類產(chǎn)品盈利通常較優(yōu)，公司有望通過抗敏感技術(shù)迭代進行產(chǎn)品升級，攫取更多溢價空間。渠道端，2019-22年公司電商收入占比由6%提升至21%，新興渠道抖音、快手等有望持續(xù)貢獻增量。此外，公司持續(xù)拓展兒童口腔護理、口腔醫(yī)療、電動牙刷等新品類，有望布局口腔護理大生態(tài)。
風(fēng)險提示：競爭惡化、原材料成本波動、線下人流恢復(fù)不及預(yù)期。
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