>> 南華期貨-國(guó)債期貨日?qǐng)?bào)：一根陽(yáng)線改變信仰？-230911
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
南華期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高翔 |
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觀點(diǎn):短期持倉(cāng)觀望。
盤面點(diǎn)評(píng)
周一期債早盤先上后下，午后持續(xù)上明星收漲。公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行7天逆回購(gòu)2150億，到期120億，日內(nèi)凈投放2030億。資金面依舊偏緊運(yùn)行，銀行間隔夜與7天質(zhì)押加權(quán)利率高于逆回購(gòu)利率。
日內(nèi)消息
全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制專題會(huì)議在北京召開(kāi)，會(huì)議表示金融管理部門有能力、有信心、有條件保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，該出手時(shí)就出手，堅(jiān)決對(duì)單邊、順周期行為予以糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
行情研判
周末國(guó)家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，下調(diào)滬深3OO以及科創(chuàng)板股票風(fēng)險(xiǎn)因子，加上人民幣在會(huì)議加持下偏強(qiáng)運(yùn)行，早盤風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)共振上行，期債延續(xù)弱勢(shì)，盤中下行翻綠。中午社融數(shù)據(jù)公布后債市情緒直接反轉(zhuǎn)，午后震蕩上行收漲。社融公布意味著本月來(lái)自基本面的一大潛在利空得到了釋放，對(duì)于當(dāng)下急需穩(wěn)定的利率市場(chǎng)情緒頗為關(guān)鍵。但這根久違的陽(yáng)線是否足以扭轉(zhuǎn)信仰？我們認(rèn)為還需要以謹(jǐn)慎的態(tài)度繼續(xù)觀察。一方面8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍未出爐，另一方面短期債市的一大郁結(jié)在于資金，盡管央行公開(kāi)市場(chǎng)連日凈投放。但目前資金依舊偏緊，而當(dāng)下并不是本月流動(dòng)性壓力最大的時(shí)點(diǎn)。但不論如何，短期內(nèi)止跌對(duì)于緩解贖回壓力已經(jīng)構(gòu)成實(shí)質(zhì)利好，而匯率的修復(fù)也有助于引導(dǎo)寬松預(yù)期再度升溫。
8月金融信貸數(shù)據(jù)簡(jiǎn)評(píng):8月社融存量增速9%，前值8.9%;新增社融規(guī)模3.12萬(wàn)億，預(yù)期2.69萬(wàn)億，前值5282億;新增人民幣貸款1.36萬(wàn)億，預(yù)期1.25億，前值3459億;M1同比增速2.2%，預(yù)期2.4%，前值2.3%;M2同比增速10.6%，預(yù)期10.7%，前值10.7%。
1)總量弱修復(fù)，社融當(dāng)月新增規(guī)模同比多增接近6500億，存量社融增速9%上行0.1pc較前值上行但仍舊歷史地位。新增人民幣貸款較去年同期基本持平。
2）考慮到7月數(shù)據(jù)存在季末脈沖的后遺癥影響，本次新增規(guī)模數(shù)據(jù)在環(huán)比口徑上進(jìn)行比較的意義有限。對(duì)比去年同期，社融結(jié)構(gòu)中非標(biāo)融資明顯收縮，后續(xù)關(guān)注城投風(fēng)險(xiǎn)偏好以及房企資產(chǎn)負(fù)債表改善后的融資環(huán)境。企業(yè)債券融資與政府債券融資是多增的主要來(lái)源，其中前者同比多增1500億元，后者同比多增8800億元，政府債券融資的差異根源在于前后兩年財(cái)政節(jié)奏的錯(cuò)位，從已經(jīng)披露的發(fā)行計(jì)劃來(lái)看該特征將在九月延續(xù)。但需要指出的是，財(cái)政節(jié)奏錯(cuò)位導(dǎo)致的社融多增對(duì)于債券市場(chǎng)的影響可能更多來(lái)自資金面而非基本面。
3）信貸結(jié)構(gòu)方面，企業(yè)部門總量修復(fù)，但結(jié)構(gòu)上仍有待改善。具體來(lái)看，居民部門短貸同比多增400億，中長(zhǎng)期貸款少增近1000億，在地產(chǎn)優(yōu)化政策落地后能否對(duì)中長(zhǎng)期貸款帶來(lái)有力提振值得關(guān)注。但中長(zhǎng)期貸款意愿與地產(chǎn)行業(yè)景氣度誰(shuí)為因誰(shuí)為果，以及當(dāng)先貸款意愿的終端束縛是不是在購(gòu)房限制這兩個(gè)問(wèn)題，值得更多思考。企業(yè)端來(lái)看，中長(zhǎng)期貸款環(huán)比改善但同比少增，約900億，另外8月票據(jù)融資同比多增近1900億,結(jié)構(gòu)上有待優(yōu)化。
4)本月M1、M2增速低位繼續(xù)回落，增速差維持高位且持平前值，企業(yè)端資金活化程度依舊不高，這與企業(yè)中長(zhǎng)期貸款指向的是相同的問(wèn)題。另外，需要關(guān)注的是本月M2與人民幣存款增速機(jī)構(gòu)上出現(xiàn)一定背離，M1、M2增速下行的同時(shí)人民幣存款增速卻依舊維持相對(duì)高位,其中住戶與企業(yè)部門存款增速分別上行0.5pct和2.89pct，住戶部門同比增長(zhǎng)17.39%接近歷史高位。居民部門儲(chǔ)蓄意愿偏高、實(shí)體貸款意愿不強(qiáng)導(dǎo)致的乘數(shù)偏低等資本流通過(guò)程中的問(wèn)題依舊存在。
5）市場(chǎng)反應(yīng):午市開(kāi)盤后國(guó)債期貨小幅下探后轉(zhuǎn)頭上行，快速拉升收復(fù)日內(nèi)跌幅。
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