>> 創(chuàng)元期貨-商品周度報告：煤礦限產(chǎn)消息擾動，現(xiàn)實依舊維持去庫-230908
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陶銳 |
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行情回顧：先漲后跌，周度小幅上漲。本周先是交易“鐵水環(huán)增下的煤礦事故增加、安監(jiān)加嚴”，雙焦盤面始終維持升水狀態(tài)。并且在現(xiàn)貨的快速跟進下表現(xiàn)更加亮眼。但自周四開始，這一交易邏輯出現(xiàn)了松動。市場開始擔(dān)憂安監(jiān)放松、煤礦復(fù)產(chǎn)，以及熱卷高庫存導(dǎo)致的負反饋。加之交易所干涉加強，從而帶來周四周五兩日的大幅下跌，最終周度僅小幅上漲收場。
宏觀：8月進出口數(shù)據(jù)出臺，地產(chǎn)放松預(yù)期仍在
1） 9月7日，海關(guān)總署發(fā)布8月份進出口數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，以美元計價，8月份進口同比下降7.3%（預(yù)期下降9%），前值下降12.4%；出口同比下降8.8%（預(yù)期下降9%），前值下降14.5%；中國8月貿(mào)易帳683.6億美元，預(yù)期739億美元，前值806億美元。
2）8月31日，央行、金融監(jiān)管局聯(lián)合發(fā)布通知，調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策。
3）8月進口煤炭4433.3萬噸，創(chuàng)年內(nèi)新高。
動煤日耗震蕩反復(fù)，現(xiàn)貨延續(xù)上周強勢：需求進入淡季中期，日耗出現(xiàn)震蕩態(tài)勢，電廠采購力度一般，但貿(mào)易環(huán)節(jié)和化工耗煤有所增加，現(xiàn)貨價格延續(xù)前期上漲。究其原因，核心就在于坑口產(chǎn)量的下行，以及進口報價的堅挺。動力煤供需的邊際變化，更多在于生產(chǎn)端，而就目前數(shù)據(jù)和信息來看，依舊羸弱，且中央政策似乎安全位置有所靠前。從而也就出現(xiàn)了這輪淡季意外大漲的情況。對于后市，我們基于新疆煤減產(chǎn)仍未恢復(fù)、三西地區(qū)減產(chǎn)、內(nèi)煤邊際成本上移，海煤進口倒掛，整體并不悲觀，相反還偏樂觀。
焦煤煤礦復(fù)產(chǎn)消息反復(fù)，蒙煤意外低通關(guān)，整體仍舊去庫：當(dāng)下雙焦的核心，在我們看來，仍舊主要在于山西煤礦生產(chǎn)的情況。根據(jù)最新的數(shù)據(jù)來看，恢復(fù)得比市場預(yù)期的還是要慢。在此背景下，即便蒙煤通關(guān)中樞環(huán)比上移，也無法對沖，更何況本周因集裝箱短缺而通關(guān)意外下滑的。加之上周升水拉漲所帶來的投機需求增加，進而刺激全產(chǎn)業(yè)鏈補庫力度環(huán)增，于是本周仍舊維持小幅去庫狀態(tài)。對于遠期，則一方面看鋼廠和煤礦的限產(chǎn)，另一方面看鋼材需求，對前者我們尊重，對后者我們謹慎樂觀。進一步考慮著“保供”方向的改變，我們建議回調(diào)參與多配或者正套，等待蒙煤更進一步擴大再考慮是否需要空配。
風(fēng)險點：終端需求不及預(yù)期、進口超預(yù)期、宏觀波動加大等
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