>> 光大證券-新城控股(601155)動態(tài)跟蹤：商業(yè)穩(wěn)步推進，財務(wù)保持穩(wěn)健-230913
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
大小： |
700KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何緬南 |
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事件：公司發(fā)布23年中報及23年8月份經(jīng)營簡報。
點評：毛利率繼續(xù)下探，盈利表現(xiàn)疲弱，商業(yè)布局穩(wěn)步推進，財務(wù)保持穩(wěn)健。
收入結(jié)算平穩(wěn)，毛利率繼續(xù)下探：23年H1，公司實現(xiàn)營收417.7億元，同比減少2.4%，其中房地產(chǎn)銷售收入363.4億元，同比減少3.7%，竣工和交付進度良好，完成23年竣工計劃的34%，累計交付5萬余套住宅；綜合毛利率為19.0%，同比降低2.9pct，其中房地產(chǎn)銷售毛利率為12.2%，同比降低3.9pct，由于公司土儲布局中三四線城市土儲占比較大，且近兩年新增土儲較少，短期地產(chǎn)開發(fā)毛利率或仍有壓力；物業(yè)出租及管理毛利率為69.6%，同比小幅下滑2.7pct，小幅波動或受新開業(yè)等影響，貢獻毛利占公司總毛利的42.6%，整體保持穩(wěn)步發(fā)展；歸母凈利潤為22.8億元，同比減少24.3%，歸母凈利率為5.5%，短期主要受地產(chǎn)毛利率下滑影響，未來商業(yè)收入貢獻提升有望逐步改善盈利水平。
深耕長三角區(qū)域，銷售表現(xiàn)較弱：23年H1，公司實現(xiàn)銷售額424億元，同比下降34.9%，全口徑資金回籠485億元，回款效率較高；23年1-8月，公司銷售額544.5億元，同比下滑36.3%，銷售均價同比下滑19%，主要因公司銷售布局較多的三四線城市需求較弱有關(guān)。截至23年上半年末，公司可售土地儲備4360萬平米，可有效支持短期開發(fā)需求，但去化速度待提升，其中一二線土地儲備占比40%，長三角區(qū)域的三四線城市占比21%，在長三角具備深耕優(yōu)勢。
商業(yè)布局穩(wěn)步推進，增強核心競爭力：23年H1，公司新開業(yè)6座商場，商業(yè)運營總收入52億元，同比增長10.0%，增長速度符合全年商業(yè)運營目標要求；截至23年H1末，公司在手205座吾悅廣場，其中已開業(yè)146座，已開業(yè)面積1367萬平米，較22年末增長3.6%，整體出租率為95.2%，較22年末保持平穩(wěn)，商業(yè)地產(chǎn)板塊持續(xù)發(fā)展，不斷增強公司核心競爭力，同時提升經(jīng)營穩(wěn)定性。
財務(wù)保持穩(wěn)健，平穩(wěn)穿越周期：23年1-8月，公司成功發(fā)行1億美元境外債，公司債、中票及綠色CMBS合計32.7億元，以吾悅廣場為抵押的融資合計110億元，融資渠道暢通。截至23年H1末，公司有息負債余額666億元，同比下降6.5%，對合聯(lián)營公司權(quán)益有息負債57.8億元，債務(wù)規(guī)模有效壓降，債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；在手貨幣資金285億元，同比減少9.5%，經(jīng)營現(xiàn)金保持凈流入。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮公司銷售下行等影響，下調(diào)公司23-25年EPS預(yù)測為1.61元（下調(diào)11.6%）、2.41元（下調(diào)9.3%）、3.03元（下調(diào)11.7%），當前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為8.8/5.9/4.7倍，公司圍繞“住宅+商業(yè)”雙輪驅(qū)動，商業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，具備較強品牌影響力，財務(wù)運營穩(wěn)健，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：商場開業(yè)不及預(yù)期，地產(chǎn)銷售及交付不及預(yù)期，市場下行超預(yù)期等
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