>> 財通證券-美力科技(300611)國內(nèi)高端彈簧領(lǐng)先供應(yīng)商，業(yè)績扭虧為盈-230912
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
大小： |
451KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
佘煒超,邢重陽,李渤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2023年半年報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.66億元，同比增加21.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1899.94萬元，同比增加256.07%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤為1671.39萬元，同比增加203.34%。公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
降本增效穩(wěn)步推進(jìn)，盈利能力持續(xù)改善。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.32億元(同比+55.50%)，歸母凈利潤1003.96萬元(同比+171.81%)，扣非凈利潤969.83萬元(同比+158.76%)。利潤率方面，2023H1公司銷售毛利率和凈利率分別為17.83%/1.71%，同比+4.53pct/+6.07pct，其中凈利率由負(fù)轉(zhuǎn)正，業(yè)績扭虧為盈，主要系公司持續(xù)改善經(jīng)營管理，加大各項(xiàng)降本增效措施，毛利水平有所提高。分板塊看，2023H1公司懸架系統(tǒng)彈簧/車身及內(nèi)飾彈簧/精密注塑件毛利率分別為2.68%/36.21%/13.81%，分別同比+3.56pct/+11.99pct/-0.02pct，其中車身及內(nèi)飾彈簧毛利率提升較為明顯，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)品單價提升，同時成本管控有明顯改善。
懸架彈簧業(yè)務(wù)毛利率短期承壓，韓國大圓技術(shù)領(lǐng)先帶來協(xié)同效應(yīng)。2021年，公司斥資2.45億元購買韓國大圓鋼業(yè)持有的北京大圓、江蘇大圓各70%股權(quán)。技術(shù)方面，大圓的懸架彈簧熱成型以及空心穩(wěn)定桿熱成型生產(chǎn)工藝領(lǐng)先，可填補(bǔ)美力只有冷成型工藝的空缺，實(shí)現(xiàn)美力在懸架彈簧、穩(wěn)定桿的冷/熱技術(shù)成型工藝的全面覆蓋，滿足不同主機(jī)廠及產(chǎn)能的需求。另外，公司引進(jìn)了德國首臺全世界最大線徑的懸架彈簧冷卷設(shè)備，以適應(yīng)新能源汽車大線徑螺旋彈簧的趨勢，并從意大利、德國引進(jìn)拉絲與熱處理設(shè)備有效提升了懸架彈簧材料的整體水平。2023H1，北京大圓和江蘇大圓實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.04億元/0.76億元，分別同比+49.92%/+130.11%。近年來，公司該業(yè)務(wù)受制于投資廠房和設(shè)備較多、固定資產(chǎn)折舊較大等因素，業(yè)務(wù)毛利率整體偏低?，F(xiàn)階段大圓仍擁有較大富余的產(chǎn)能，隨著未來產(chǎn)能釋放、規(guī)?；?yīng)逐步體現(xiàn)，預(yù)計公司懸架彈簧業(yè)務(wù)的盈利水平有望提升。
受益新能源汽車需求高景氣，持續(xù)開拓下游客戶。2023上半年，我國汽車產(chǎn)銷量分別為同比+9.3%/+9.8%，其中新能源汽車作為車市亮點(diǎn)，上半年銷量同比+44.1%，市占率達(dá)到28.3%。公司通過新客戶開拓，參與新車型、新項(xiàng)目的獲取等方式，為公司未來業(yè)績增長提供了新的動力。2022年，公司新能源客戶的銷售額增長快速，比亞迪/理想/蔚來/零跑等成為公司的新能源主要客戶，其中比亞迪首次進(jìn)入公司前五大客戶。目前，公司是國內(nèi)外一些知名品牌車企的一級供應(yīng)商，包括吉利/比亞迪/寶馬/理想/蔚來/零跑/上汽通用/長安/江淮/長城/現(xiàn)代/捷豹路虎等。同時，公司與諸多國際汽車零部件一級供應(yīng)商，如萬都/佛吉亞/禮恩派/天納克/采埃孚/麥格納/本特勒/德爾福等，建立了長期而穩(wěn)定的合作關(guān)系，并進(jìn)入國際汽車零部件供應(yīng)商的全球化采購系統(tǒng)。
自主研發(fā)新材料技術(shù)，順應(yīng)汽車輕量化趨勢。根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》指引，到2025/2030/2035年，預(yù)計我國燃油乘用車整車輕量化系數(shù)分別降低10%/18%/25%，純電動乘用車整車輕量化系數(shù)分別降低15%/25%/35%。公司自主研發(fā)的ML1900新材料技術(shù)性能處于行業(yè)領(lǐng)先地位，應(yīng)用于彈簧制造后，將大幅提升汽車彈簧輕量化水平，為汽車整體輕量化做出重要貢獻(xiàn)。公司將根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢，利用自身超前研發(fā)的新技術(shù)/新產(chǎn)品/新材料，主動開拓創(chuàng)造新市場，為公司未來業(yè)績增長提供新的動力。
投資建議：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的高端彈簧制造商，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的溫和回暖逐漸向汽車市場傳導(dǎo)，新能源汽車和汽車出口的良好表現(xiàn)有助于推動行業(yè)持續(xù)穩(wěn)步增長。預(yù)計公司持續(xù)受益下游需求高景氣，懸架彈簧業(yè)務(wù)逐步實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?yīng)，有望帶動盈利水平提升。我們認(rèn)為公司未來3-5年有望保持較好的增長態(tài)勢，預(yù)計公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.61/1.02/2.01億元，對應(yīng)PE為33.1/19.8/10.0倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)環(huán)境變動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；收購整合風(fēng)險等。
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