>> 安信國際-百奧家庭互動(2100.HK)估值低過凈現(xiàn)金，靜候《奧比島2》上綫業(yè)績改善-230913
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
大小： |
336KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪陽 |
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事件：1H2023公司錄得收入4.5億元，同比增長55.6%%，收入幾乎全部來源于在線業(yè)務游戲收入，同比增長的主要原因來自于推出的奧比島手游表現(xiàn)良好部分被其他現(xiàn)有游戲由于生命周期趨勢下滑所抵消；毛利率同比下降3.0個百分點至37.6%，主要由于《奧比島手游》由外部發(fā)行，使得毛利率相對于傳統(tǒng)游戲較低所致；全年經(jīng)調(diào)整凈虧損較去年同期的虧損783萬元收窄至315萬元。
報告摘要
現(xiàn)有核心手游與頁游運行穩(wěn)定1H2023公司現(xiàn)有的核心手游及頁游的運營較為穩(wěn)定，其中核心頁游《奧奇?zhèn)髡f》運營第11年流水逆勢增長；核心手游《奧比島手游》、《奧奇?zhèn)髡f手游》及《食物語》隨著生命周期增長而回落，上半年手游與頁游整體收入貢獻4.5億元，同比增長55.6%。2023年季度活躍賬戶和付費賬戶均保持約兩成增長，分別為750萬人和120萬人，平均季度付費賬戶平均收入同比增長26.6%至188.7元，主要由《奧比島手游》帶動。
行業(yè)趨勢觸底反彈2023年上半年游戲市場延續(xù)2022年的低迷態(tài)勢，根據(jù)《2023年6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》，上半年中國國內(nèi)游戲市場收入同比下降2.39%至1442.6億元，但環(huán)比增長22.2%,呈現(xiàn)走出低谷開始回暖上升的跡象。
《時序殘響24/36》項目終止2023年7月24日由于《時序殘響24/36》項目測試數(shù)據(jù)未達上線預期，公司對《時序殘響24/36》項目進行關(guān)停處理。2023年有同類二次元重量級產(chǎn)品上線，游戲?qū)τ诤诵耐婕椅透偁庪y度加大，二次元新手游需要更大的資金和時間投入才有機會達到預期的效果，高投入預期和現(xiàn)實競爭的落差可能是項目不得不關(guān)停的原因。
《奧拉星2》開啟預約公司計劃于2023年在國內(nèi)推出不同的產(chǎn)品管線，包括《奧比島手游》海外版，以及手游《奧拉星2》。《奧拉星2》已經(jīng)2023年上半年開啟預約，獲得了嗶哩嗶哩的推薦。截至目前《奧拉星手游》已運營超過三年，玩家口碑持續(xù)提升，TapTap評分從5.2分攀升至8.8分，下一代IP《奧拉星2》表現(xiàn)可期。
投資建議2023年《時序殘響》項目終止在股價上已經(jīng)得到充分反應，2024年《奧拉星2》的上線有望實現(xiàn)利潤的復蘇。目前股價已經(jīng)跌破公司凈現(xiàn)金水平，估值安全墊較高。我們按照2024年預測利潤的12x的市盈率，給予公司目標價至0.39港元，較最近收市價20.0%的預期漲幅，維持“買入”評級。
風險提示：版號獲批時間不確定風險；游戲市場競爭激烈影響公司手游流水風險；游戲開發(fā)進度不達預期風險。
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