>> 西部證券-聞泰科技(600745)點評：穩(wěn)健安世大幅強于行業(yè)，手機ODM成長拐點初現(xiàn)-230913
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
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| 296KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王凌濤,賀茂飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：9月初開始，華為Mate 60系列正式在全渠道開賣，Mate 60的市場接受度非常好，供應(yīng)量預期不斷提升，華為手機重歸成長，不僅僅帶來出貨量提升，更以全新設(shè)計規(guī)格和創(chuàng)新給予安卓系國產(chǎn)手機賦能。這對于消費電子手機細分供應(yīng)鏈復蘇會有較佳帶動，對于一直堅持設(shè)計創(chuàng)新與大客戶戰(zhàn)略的聞泰也有相當明確影響，而聞泰上半年的成長趨勢，也與此變化不謀而合。
穩(wěn)健的數(shù)據(jù)之外，是安世半導體光芒無限的另一片風景。單看安世半導體的數(shù)據(jù)，可能只是覺得穩(wěn)健，如果把國內(nèi)其他功率與分立半導體公司半年報拉出來對比一下，天空可能會呈現(xiàn)出完全不同的蔚藍：在全球消費下滑，貿(mào)易摩擦割裂區(qū)域供給的背景下，安世的業(yè)績增速和盈利能力體現(xiàn)出與國內(nèi)“同行”不同的段位水平。某種意義上來說，安世是國內(nèi)極少數(shù)產(chǎn)品可以賣全球“客戶”的半導體公司，半導體的供給如果只考慮國內(nèi)客戶的話，尤其在汽車和工業(yè)領(lǐng)域，這其實是一個不切實際的概念。過去一年多公司對安世的管理改進呈現(xiàn)出了很好的效果，安世半導體是聞泰最主要的現(xiàn)金流來源。
產(chǎn)品集成ODM扭虧，拐點初現(xiàn)。從水桶理論來看，聞泰的短邊無疑是過往一直虧損的ODM業(yè)務(wù)線。但客觀來說，前兩年ODM的虧損其實源于特定大客戶的開拓，以及筆電、服務(wù)器、IOT等新擴張的產(chǎn)品的付出，但今年這些相關(guān)領(lǐng)域的投入都已經(jīng)逐漸進入收獲期，客戶認可度、產(chǎn)品供給量都在提升，而前期投入的產(chǎn)能也已開始逐漸進入生產(chǎn)狀態(tài)；公司一季度對人員結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與成本整合也取得了明顯的效果。另外，隨著華勤上市、龍旗IPO過會，國內(nèi)ODM領(lǐng)域“拼營收，沖業(yè)績”的內(nèi)卷時代亦已告一段落，如果消費電子終端的需求未來逐漸筑底回升，特定客戶開拓落地、新能源與汽車電子拓展全面開花，公司將呈現(xiàn)出截然不同的成長彈性。
盈利預測和評級：預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤26.98/37.26/46.44億元，當下市值對應(yīng)PE為21.0/15.2/12.2倍，維持“買入”評級。
風險提示：消費終端市場復蘇不及預期；關(guān)鍵大客戶導入進度低于預期。
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