久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件描述
　　公司發(fā)布中報(bào)：2023H實(shí)現(xiàn)收入3.3億元，同比下滑23%，歸屬凈利潤(rùn)0.15億元，同比下滑73%，扣非凈利潤(rùn)同比下滑77%。2023Q2實(shí)現(xiàn)收入2.0億元，同比增長(zhǎng)1%，歸屬凈利潤(rùn)0.11億元，同比下滑51%，扣非凈利潤(rùn)同比下滑61%。
　　事件評(píng)論
　　地方財(cái)政承壓，收入兌現(xiàn)緩慢。公司上半年收入3.3億元，同比下滑23%，《建設(shè)工程抗震管理?xiàng)l例》自2021年9月實(shí)施，雖高烈度區(qū)公建項(xiàng)目執(zhí)行嚴(yán)，但地方財(cái)政承壓，項(xiàng)目推進(jìn)仍慢，且公司收縮部分風(fēng)險(xiǎn)較大項(xiàng)目。分產(chǎn)品看，公司隔震收入同比下滑17%，減震收入同比下滑35%，隔震收入占比從65%提升至70%。分地區(qū)看，西南、華北、西北、華東南收入占比分別為41%、19%、14%、25%，西北受制于財(cái)政緊張，收入占比從23%下滑至14%，而公司在偏中低烈度區(qū)市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)，華東南收入占比從19%提升至25%。
　　毛利率同比下降，2季度穩(wěn)定在去年下半年水平。上半年毛利率為39.9%，同比下降2.6pct，其中隔震產(chǎn)品毛利率為39.5%，同比下降3.4pct，減震產(chǎn)品毛利率為39.3%，同比下降0.9pct。公司毛利率小幅下降，主要是新基地的折舊較大（目前正在將生產(chǎn)從云南老基地轉(zhuǎn)移至新基地，預(yù)計(jì)3季度轉(zhuǎn)移完成后影響消除）。此外，各個(gè)大區(qū)毛利率差距依舊明顯，西南、華北、西北、華東南四大區(qū)毛利率分別46%、34%、40%、33%，西南大區(qū)因立法執(zhí)行嚴(yán)格，毛利率仍顯著較高。單2季度看，公司毛利率約41.4%，同比下降6.7pct，與去年4季度41.1%的毛利率相近，2季度毛利率已穩(wěn)定在去年下半年水平。
　　收入下降攤銷(xiāo)增大，費(fèi)用上行。上半年期間費(fèi)用率約31.5%，同比增長(zhǎng)9.2pct，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別變動(dòng)+0.7、+3.0、+3.7、+1.8pct，主要是銷(xiāo)售收入減少，分?jǐn)偞蠓黾樱芾碣M(fèi)用增加亦受到股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加亦受到可轉(zhuǎn)債利息影響。此外，公司上半年信用減值損失約1370萬(wàn)，同比下降約160萬(wàn)元。最終上半年歸屬凈利率為4.5%，同比下滑8.2個(gè)百分點(diǎn)。單2季度看，期間費(fèi)用率約26.4%，環(huán)比下降13.4pct，同比下降0.7pct，最終單2季度歸屬凈利率為5.3%，同比下降5.6pct。
　　地方財(cái)政回暖后，彈性有望釋放。立法已在2021年9月1日正式實(shí)施，減隔震公共建筑市場(chǎng)空間有望提升十倍，公司提前布局積極擴(kuò)張，且身為行業(yè)龍頭具備品牌壁壘、服務(wù)能力等核心先發(fā)優(yōu)勢(shì)，將充分受益。市場(chǎng)爆發(fā)已經(jīng)臨近，但立法的主要滲透區(qū)域西南、西北地方財(cái)政壓力仍大，后續(xù)若財(cái)政回暖，公建項(xiàng)目陸續(xù)推進(jìn)落地，減隔震市場(chǎng)彈性有望釋放。
　　預(yù)計(jì)2023-2024年歸屬凈利潤(rùn)1.0、1.9億元，對(duì)應(yīng)PE估值53、28倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、市政建設(shè)回暖低于預(yù)期；
　　2、建筑減隔震市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇