>> 國泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：估值偏高，或延續(xù)弱勢-230914
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.美國8月核心CPI月率0.3%，預(yù)期0.20%，前值0.20%；美國8月未季調(diào)CPI年率錄得3.7%，預(yù)期3.60%，前值3.20%，為今年5月來新高，已連續(xù)第二次回升；美國8月未季調(diào)核心CPI年率錄得4.3%，預(yù)期4.30%，前值4.70%，為2021年9月以來新低，已連續(xù)六個月下降；美國8月季調(diào)后CPI月率錄得0.6%，預(yù)期0.60%，前值0.20%，2022年6月來新高。美國總統(tǒng)拜登就CPI數(shù)據(jù)表示：這份報告提供了更多證據(jù)，表明核心通脹正在向疫情前水平下降。
2.根據(jù)Power Reviews一份萬圣節(jié)趨勢報告顯示，今年將有34%的消費(fèi)者計(jì)劃不購買任何萬圣節(jié)裝飾品，同樣還有34%的消費(fèi)者表示他們會購買更便宜的糖果，甚至有90%的消費(fèi)者表示，他們愿意為了省錢而通過從未嘗試過的品牌或供應(yīng)商購買糖果。
3.容易船期最新統(tǒng)計(jì)的停航情況顯示，北歐航線第39周（9/25-10/1）至44周（10/30-11/5）停航次數(shù)依次為：9、10、16、9、5、2?？傮w來看，停航在第39周開始增多，并且在第41周也就是國慶假期的后一周達(dá)到峰值。
4.美國8月的集裝箱進(jìn)口量較7月略有增長，美西港口市場份額上升。根據(jù)Descartes數(shù)據(jù)，8月份美國所有港口的進(jìn)口箱量為2,196,268 TEU，較7月增長0.4%，較2022年8月下降13.2%，但較疫情前的2019年8月增長2.5%。排名前十的港口中，洛杉磯港的整體增幅最大達(dá)到47,095TEU，長灘港的增幅排名第二，達(dá)到35,996 TEU。但紐約/新澤西港口（減少24,089 TEU）以及薩凡納港口（減少26,020 TEU）降幅最大。
5.受俄烏戰(zhàn)爭影響，歐洲托運(yùn)人對中國-歐洲鐵路運(yùn)輸?shù)男枨蟠蠓档?。達(dá)飛集團(tuán)物流子公司CEVA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2022年2月以來，中國-歐洲鐵路運(yùn)輸總量下降了40%。
6.航運(yùn)界網(wǎng)消息，日前全球最大班輪公司地中海航運(yùn)正欲收購德國漢堡港口與物流股份公司（HHLA）的49.9%的股份，每股16.75歐元。Alphaliner指出：“此次交易可能標(biāo)志著漢堡港的一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)，漢堡港的吞吐量十多年來一直停滯不前，而且近年來德國政府對海事和工業(yè)部門的支持相對冷淡?！?br> 7.上汽集團(tuán)公布“出海”計(jì)劃預(yù)計(jì)今年海外銷量超120萬輛。
8.長榮海運(yùn)今日（9月13日）宣布，其東非蒙巴薩直達(dá)航線AEF，將于10月10日從青島首航9.航運(yùn)界網(wǎng)消息，預(yù)計(jì)到2030年，越南政府將投資17億美元，建設(shè)更多的內(nèi)陸集裝箱中轉(zhuǎn)站。
10.近日，全球知名海事咨詢機(jī)構(gòu)Sea-Intelligence最新報告稱：亞洲區(qū)域內(nèi)運(yùn)力嚴(yán)重分散的小型集裝箱班輪公司，正面臨嚴(yán)重的財務(wù)壓力，這些公司將成為全球班輪公司收購的目標(biāo)
【趨勢強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢強(qiáng)度：-1
注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
昨日，EC期貨各合約全線收跌。主力合約EC2404收盤于876.4點(diǎn)，跌幅3.36%，符合我們預(yù)判。就歐線基本面而言，上游船公司延續(xù)低價攬貨的競爭策略，當(dāng)前市場最低報價為地中海航運(yùn)公司的586$/TEU。短期運(yùn)力過剩格局難以扭轉(zhuǎn)的現(xiàn)實(shí)或被市場接受。期現(xiàn)價格有繼續(xù)走低的風(fēng)險，短期建議以弱勢震蕩的思路對待，并密切關(guān)注10月船公司提價計(jì)劃對短線價格的擾動。從驅(qū)動上看，未來8個月內(nèi)全球集運(yùn)市場運(yùn)力過剩的格局確定性比較高，疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來半年時間里下行驅(qū)動相對明確，因此趨勢策略上逢高空勝率更佳。此外，由于市場對2024旺季出口景氣度邊際回暖抱有信心，EC2408等遠(yuǎn)月合約整體走勢強(qiáng)于主力EC2404，呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高的Contango結(jié)構(gòu)，也比較符合市場對于2024年集運(yùn)運(yùn)力供需平衡的預(yù)期。在策略上，單邊上可考慮布局逢高空。從安全邊際的角度看，當(dāng)前EC2404距離歷史低點(diǎn)空間依舊較大（或有40%以上幅度），逢高做空依舊合適。
整體來看，從驅(qū)動上看未來9個月內(nèi)全球集運(yùn)市場運(yùn)力過剩的格局確定性比較高，箱量過剩幅度甚至比2022年運(yùn)價快速回落階段還要大，歷史上少有此類情形。疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來半年時間里下行驅(qū)動相對明確，因此出現(xiàn)趨勢上漲的概率較低，趨勢策略上暫時不宜逢低多，逢高空勝率更佳。歷史上看，歐線FEUXSIC運(yùn)費(fèi)到達(dá)過500美元/FEU以下的水平，對應(yīng)SCFIS 400點(diǎn)以下的水平。因此，中長期看EC2404在交割前的低點(diǎn)仍距離掛牌價有較大空間，保守估計(jì)或有20%以上的跌幅。更長期來看，美國家具行業(yè)庫存周期已經(jīng)接近底部，或在2024年一旦補(bǔ)庫周期開啟，或?qū)C構(gòu)成支撐。時間上看出現(xiàn)在2024年二季度及以后概率相對更多，或在下跌后給出階段性多配置機(jī)會。（詳見我們8月17日發(fā)布的上市首日策略《集運(yùn)指數(shù)（歐線）：首日關(guān)注反套機(jī)會，年內(nèi)仍有下行壓力》））。此外，我們注意到EC的成交/持倉比值中樞或明顯比其他商品期貨高出很多，這也可能放大EC的波動率。任何一個商品期貨品種，持倉結(jié)構(gòu)占比最大的是套利或者對沖盤，而不是單邊。但是因?yàn)楹竭\(yùn)是
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