>> 廣發(fā)期貨-廣發(fā)早知道-有色金屬-230914
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張若怡,于培云 |
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[有色金屬]
◆銅：宏觀數(shù)據(jù)密集發(fā)布，國內(nèi)旺季逢低補庫，區(qū)間震蕩
【現(xiàn)貨】9月13日SMM1#電解銅均價69380元/噸，環(huán)比-170元/噸；基差5元/噸，環(huán)比+5元/噸。廣東1#電解銅均價69410元/噸，環(huán)比-145元/噸；基差-15元/噸，環(huán)比-45元/噸。精廢價差744元/噸，環(huán)比-189元/噸。LME銅0-3升貼水報-19.50美元/噸，環(huán)比+4.00美元/噸。
【供應(yīng)】供應(yīng)整體充裕。8月SMM中國電解銅產(chǎn)量為98.90萬噸，環(huán)比增加6.31萬噸，增幅為6.8%，同比增加15.5%；9月有5家冶煉廠有檢修計劃，但實際影響不大，疊加華東有新冶煉廠投產(chǎn)，預(yù)計9月產(chǎn)量98.61萬噸；四季度檢修的冶煉廠不多，前期檢修的大廠也將復(fù)產(chǎn)，單月產(chǎn)量有可能突破百萬噸。
【需求】國內(nèi)需求具備韌性，金九銀十也存在補庫預(yù)期，但難以看到超預(yù)期好轉(zhuǎn)。上周精銅制桿開工率70.25%，周環(huán)比增加1.28個百分點；再生銅桿開工率40.94%，周環(huán)比增加0.87個百分點。
【庫存】9月8日，SMM境內(nèi)電解銅社會庫存10.05萬噸，周環(huán)比增加1.19萬噸；保稅區(qū)庫存5.1萬噸，周環(huán)比增加0.17萬噸；LME庫存13.41萬噸，周環(huán)比增加2.99萬噸；COMEX庫存2.87萬短噸，周環(huán)比減少0.46萬短噸。全球顯性庫存31.17萬噸，周環(huán)比增加3.93萬噸。
【邏輯】美國8月通脹有韌性，主要系能源價格反彈，市場仍然堅定認(rèn)為美聯(lián)儲9月跳過加息，11月不加息概率約為60%，美元指數(shù)小幅上升。歐央行周四將公布利率決議，市場認(rèn)為加息25bp的可能性超過60%，持續(xù)加息會加劇衰退擔(dān)憂。國內(nèi)8月PMI小幅改善，政策密集出臺，多地取消限購限售，落地實際效果待后續(xù)觀察，周五將有系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布。產(chǎn)業(yè)層面，海外連續(xù)累庫，LME維持貼水。國內(nèi)則供需雙旺，8月產(chǎn)量創(chuàng)新高，9月部分廠家檢修但影響量不大，金九銀十傳統(tǒng)旺季氛圍不足，庫存低位小幅增加。精廢價差收窄，有利于精銅消費。臨近交割，現(xiàn)貨升水走低。總體上，宏觀數(shù)據(jù)密集發(fā)布，國內(nèi)旺季逢低補庫，短期滬銅高位震蕩，主力核心參考68000-70000元/噸。
【操作建議】觀望
【短期觀點】中性
◆鋅：需求弱復(fù)蘇，多單關(guān)注22000壓力
【現(xiàn)貨】：9月13日，SMM0#鋅22060元/噸，環(huán)比+80元/噸，對主力+380元/噸，環(huán)比+70元/噸。
【供應(yīng)】：2023年8月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為52.65萬噸，環(huán)比下降2.46萬噸，同比增加13.78%，大幅低于預(yù)期。進入8月，國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)量不及預(yù)期主要是廣東、湖南等地冶煉廠超預(yù)期檢修，四川地區(qū)冶煉廠停產(chǎn)時間延長，另外內(nèi)蒙古地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏有所延緩。
【需求】：下游弱復(fù)蘇。9月8日當(dāng)周，鍍鋅開工率65.66%，環(huán)比-0.2個百分點；壓鑄鋅合金開工率47.99%，環(huán)比+2.3個百分點；氧化鋅開工率61.4%，環(huán)比+0.1個百分點。
【庫存】：9月11日，國內(nèi)鋅錠社會庫存9.3萬噸，周環(huán)比-0.3萬噸；9月13日，LME鋅庫存約13.2萬噸，環(huán)比-0.6萬噸。
【邏輯】：美國8月新增非農(nóng)超預(yù)期，但調(diào)低6-7月數(shù)據(jù)，降息預(yù)期升溫，利多金屬。8月國內(nèi)PMI環(huán)比好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)指數(shù)回升，工業(yè)品庫存低位。原料上，9月zn50國產(chǎn)鋅精礦TC5100元/金屬噸，進口鋅精礦加工費135美元/干噸，環(huán)比下滑25美元/干噸，四季度國內(nèi)礦山產(chǎn)量季節(jié)性下滑，加工費重心下移。冶煉利潤回落，下游逢低采買，實際需求有復(fù)蘇預(yù)期，國內(nèi)庫存低位，鋅價下方獲支撐，偏強震蕩。操作上多單持有，小止損。
【操作建議】：多單持有，主力關(guān)注22000壓力
【觀點】：中性
◆氧化鋁：云南電解鋁復(fù)產(chǎn)接近尾聲，空利潤或仍支撐價格，高位震蕩
◆鋁：產(chǎn)量邊際增長有限，庫存低位，低位多單持有
【現(xiàn)貨】：9月13日，SMMA00鋁現(xiàn)貨均價19430元/噸，環(huán)比-90元/噸，對主力-80元/噸，環(huán)比-20元/噸。
【氧化鋁供應(yīng)】：據(jù)SMM，8月中國冶金級氧化鋁產(chǎn)量為701.7萬噸，環(huán)比增長2.2%，同比增長2.6%，主因部分新投產(chǎn)能及擴產(chǎn)產(chǎn)能陸續(xù)放量，疊加近期氧化鋁行業(yè)利潤較前期得到修復(fù)，部分企業(yè)提產(chǎn)意愿增長。截至8月末，中國氧化鋁建成產(chǎn)能為10000萬噸，運行產(chǎn)能為8274萬噸，全國開工率為82.7%。
【電解鋁供應(yīng)】：SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量362.3萬噸，同比增長3.9%。8月份國內(nèi)電解鋁日均產(chǎn)量環(huán)比增長1785噸至11.69萬噸左右。8月份，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能增速環(huán)比放緩，云南地區(qū)主流生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)工作基本完成，加之部分新增產(chǎn)能轉(zhuǎn)移項目的投產(chǎn)推進，云南運行產(chǎn)能修復(fù)至555萬噸附近，較6月增加203萬噸的規(guī)模。
【需求】：下游開工小幅復(fù)蘇，9月8日當(dāng)周，鋁型材開工率63.4%，周環(huán)比-3.3個百分點；鋁板帶開工率76%，周環(huán)比+0.6個百分點；鋁箔開工率79.3%，周環(huán)比+0.7個百分點。建筑型材在保交樓帶動下，開工略有回升，光伏訂單尚可。
【庫存】：9月11日，中國電解鋁社會庫存52.4萬噸，周環(huán)比+0.5萬噸。9月13日，LME鋁庫存49.1萬噸，環(huán)比-0.3萬噸。
【氧化鋁觀點】：當(dāng)前云南地區(qū)主流生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)工作基本完成，加之部分新增產(chǎn)能轉(zhuǎn)移項目的投產(chǎn)推進，云南運行產(chǎn)能修復(fù)至555萬噸附近，9
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